2024终于是“债券年”？ 分析师：美债展望吉带凶

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2023-11-25 17：41 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电


目前对2024年市场趋势的共识预测是：美国经济将面临温和衰退，历史性的美债跌势终结。 但分析师警告，美债剧烈波动的市况仍可能延续至来年。 路透

又到年尾展望来年的时节。 去年此时，投资人和分析师预测2023年市场大趋势时，两大共识看法是：美国将面临一波经济衰退，史上最惨重的美国公债价格跌势终结。 结果，截至11月底的发展证实，这两项预测都龟龟了。 不过，一样的预言对2024年仍然适用，只是有点大同小异。

金融时报报道，目前对2024年市场趋势的共识预测仍是：美国将面临衰退，历史性的美债跌势结束，附带一些小幅调整。 微调部分是，久候不至的经济衰退终将降临，只是会偏向景气「温和」减缓而非「硬着陆」; 同时，央行升息抑制终于开始刺痛经济，连带提升国债这类安全资产的吸引力。

押对大趋势不仅对债市很重要，对其他靠债券价格锚定的资产价格也很重要。 一年前，分析师和投资人就因误判2023年走势，而栽了大跟头。

欧洲最大资产管理公司Amundi的投资长莫提耶说：「去年，我们预见债券凯旋回归。 但说得有点太早。」

就在投资人迎接2023债券年、期待美债收益率下滑时，债市却跌得唏哩哗啦。 基准的美国10年期国债收益率从4月低点3.3%左右猛然跃起，到10月下旬已升上5%，上回触及这么高是在金融海啸爆发之前。 债券价格与收益率走势相反。

至于通胀走势，大致如市场共识所料，主要经济体的物价上涨步调确实大幅减缓。 不过，联准会（Fed）货币紧缩从实施到实际冲击经济的间隔时间比共识预测来得长，主因是拜登政府大规模财政扩张支撑成长持续不辍。

债券吸引力升高
莫提耶说，在殖利率5%时买进美国长期公债，简直是不容错过的良机; 那个价位吸引大批投资人买进，Amundi也不例外。 莫提耶说：「现在我们比以往更确信，优质债券可重新纳入投资组合。」 他预期，随着债券价格跃升，10年期美债收益率到2024年底时将降到3.7%，尽管下滑过程可能波动不已。

同理，瑞银财富管理公司也正建议客户，考虑锁住此刻位于相对高档的殖利率，因为明年经济可能减缓，到2024年尾前Fed甚至可能已数度调降利率。 固定收益策略师法科妮欧认为，明年成长减速的影响，将凌驾异常大量新发行美债涌入市场的冲击。

波动剧烈风险犹在
不过，美债收益率波动剧烈的情况，例如从9月的4%跳上5%随后又大幅回落，在短短六周之内兜了一圈，这种峰回路转刺激万分的震荡走势，可能延续到明年。

PGIM固定收益投资长彼德斯说：「债券走势如此猛烈，波动性如此之高... 几乎是不能投资。” 他指出，波动性这么高，很难吸引真正的投资人重返市场，所以只剩下避险基金和其他神经敏感的小咖买家，那将进一步助长债市波动。

彼德斯并警告，殖利率短时间内暴起暴落，足以吓跑买家，因为那显示债市涨过头，恐怕已提前收割2024年的大半涨幅。 他指出，目前的价位不仅计入Fed停止升息，还反映Fed明年猛烈降息的预期，但那是不切实际的想法。

美银（BofA）例行意见调查显示，投资人做多美债的押注是过去20年来第三高，而料定2024年美债收益率走低的基金经理人占比高达61%，创新高。

光是市场气氛如此亢奋，就足以让谨慎的投资人停下来三思。 2023年还剩一个多月，仍有可能让债市的自满泄气，此刻断定2023债市重返多头的判断其实并没错，还言之过早。