海外资金中的逆势投资者开始抄底中国

源济

海外资金中的逆势投资者开始抄底中国

Original 列什玛·卡帕迪亚 巴伦周刊 2023-09-14 08:52 Posted on 北京

“投资者在形势从‘极差’变成“差”的时候赚到的钱，要比形势从‘极好’变成‘好’的时候赚到的钱更多。”

价值型基金经理常会冒险进入其他人正在逃离的市场，眼下，中国是他们的目的地之一。 

这些经验丰富、寻找逢低买入机会的投资者认为，虽然中国经济增长前景存在不确定性，但政府将继续致力于推动经济平稳发展，这足以为市场的某些领域创造机会。 

疫情过后经济复苏乏力、难以预测的政策措施、房地产行业受打击和科技监管环境趋紧等因素削弱了投资者信心，导致一些投资者离开中国市场。 

在中美两国紧张关系加剧之际，不少基金公司减少了对中国资产的配置，同时为客户推出了除中国以外的新兴市场基金。 

但对一些熟悉发展中市场的新兴市场投资老手来说，中国股市部分板块的便宜估值非常有吸引力。GMO Emerging Markets Equity创始人阿琼·迪韦查(Arjun Divecha)仍对中国持谨慎态度，但对中国疫情后复苏缓慢的担忧已有所减轻。 

迪韦查说：“需求会恢复正常，从汽车销量就可以看出一些迹象表明这种情况正开始发生。出于对债务问题的担忧，中国政府在推动经济加速增长方面的行动较慢，这是有充分理由的，但我认为决策者最终会成功。”

BCA Research的分析师重点指出了一些经济企稳的迹象：8月信贷增长有所改善，夏季早些时候出现的通缩压力有所缓解，居民消费价格同比上涨0.1%，扭转了7月下降0.3%的局面。 

BCA Research的分析师正在观望中国是否会推出力度更大的政策措施，进而给经济带来显著改善，如果是这样，他们将考虑调整给客户的轻仓中国资产的建议。 

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Brandes Investment Partners投资总监路易斯·刘(Louis Lau)则在发给《巴伦周刊》的电子邮件中指出，他看到了几条改善投资者情绪的潜在途径，并已经开始在互联网公司、人寿保险公司、运动服装制造商和太阳能供应链等领域寻找机会。 

投资公司Ariel全球及新兴市场股票首席投资官亨利·马拉里-德奥里亚(Henry Mallari-D 'Auria)认为，未来几年消费者导向型公司的增长速度会更快，这在一定程度上得益于中国政府重振家庭信心的努力。 

马拉里-德奥里亚指出，最近几周，决策者逐步采取的措施为恢复消费者信心奠定了基础，房地产价格出现企稳迹象。如果房地产价格连续两个季度保持稳定，再加上收入和汽车销量出现增长的话，都将证明消费者信心正在改善。 

马拉里-德奥里亚认为，消费者信心改善利好阿里巴巴(BABA)等公司，他说：“阿里巴巴可以通过多种方式成为赢家，既有周期性反弹，该公司也在进行重组。” 

阿里巴巴前CEO张勇(Daniel Zhang)在接手阿里云(AliCloud)业务两个月后辞职的消息一度给阿里巴巴股价带来压力，消息传出后股价下跌超过4%。阿里巴巴表示，张勇离职是为了管理一个新的科技基金，预计阿里巴巴将向该基金投资10亿美元。 

马拉里-德奥里亚认为，就目前而言这一事件不会改变阿里巴巴核心业务的利润增长前景，也不会改变分拆阿里云业务的时间表。

分拆业务有助于释放阿里巴巴的价值，但短期内股价上涨的催化剂将来自消费者支出增加、信心增强的迹象，阿里巴巴最近实施的成本削减措施也是一个利好。马拉里-德奥里亚预计，随着消费者信心增强，阿里巴巴的市盈率有望从目前9倍反弹至11倍或12倍，虽然低于中国收紧监管环境之前的水平，但投资者仍能获得可观的回报。 

马拉里-德奥里亚指出，在中国出台更多刺激措施之际，如果消费者信心继续改善，长城汽车(2333.HK)等汽车制造商有望受益。他说，除了汽车销量增长，长城汽车推出的新款SUV可以帮助该公司以比过去更高的单车利润获得市场份额，进而有望提高利润率。 

预计中国的经济增速将降至3%到5%，虽然比过去慢，但GMO Emerging Markets Equity的迪韦查预计，在中美地缘政治角力加剧之际，中国政府关注的科技以及与绿色转型相关领域的增长将更为强劲。由于美国的制裁限制了中国获得关键技术的机会，中国正在增加对电动汽车、半导体芯片和计算机的投资。 

迪韦查在谈到人口减少和国家债务负担等长期逆风时说：“这并不意味着中国经济出现了断崖式下滑，永远停留在零的水平，也不意味着发生了什么根本性的变化。投资者在形势从‘极差’(truly awful)变成‘差’(merely bad)的时候赚到的钱，要比形势从‘极好’(great)变成‘好’(good)的时候赚到的钱更多。”

目前为止，这一信息尚未引起市场共鸣，今年迄今为止，交易所交易基金iShares MSCI China (MCHI)下跌了5%，但这为保持耐心、寻找逢低买入机会、希望从世界第二大经济体近期企稳中获利的投资者带来了大量机会。

文 | 列什玛·卡帕迪亚(Reshma Kapadia)

编辑 | 郭力群 

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，英文版见2023年9月13日报道“Some Chinese Stocks Are a Real Bargain Now. Alibaba Is One of Them.”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）