美股“9月魔咒”今年还会显灵吗？

源济

美股“9月魔咒”今年还会显灵吗？

Original 本·列文森 巴伦周刊 2023-09-08 08:03 Posted on 北京

历史上9月发生过一些很糟糕的事，因此有“9月离场”一说。

由于9月历来是一年中美股市场表现最疲软的一个月，因此有“9月离场”一说，但今年可能不一样。 

9月有很多值得喜欢的地方。天气不再那么炎热，白天变短但还不算太短，孩子们重返校园，树叶也快变色了。但对股市来说，9月是一个可怕的月份。 

历史上9月发生过一些很糟糕的事，包括2001年9月11日恐怖袭击和2007年9月雷曼兄弟破产。过去三年，美股市场在每一年的9月都出现了下跌，9月也是股市表现糟糕的2022年和表现不错的2021年里最糟糕的一个月。整体来看，自1928年以来，标普500指数9月份的平均跌幅为1.1%，是唯一一个平均跌幅超过0.13%的月份。这足以让人怀疑为什么有人会愿意在9月份入场交易，除非是为了做空。 

不过，历史上9月也有表现好的时候，今年的9月可能就是其中之一。历史数据显示，标普500指数上一次连续三年在9月份下跌是在2014年至2016年期间，之后该指数连续三年在9月份上涨。 

此外，根据美国银行(Bank of America)的数据，当标普500指数在8月上涨10%至20%时，该指数在一年中剩余时间里的平均涨幅为7.6%。这意味着标普500指数今年可能收于4850点附近，这将是一个新的高点。 

说到这里，可能有人要反对了。毕竟，今年推动股市上涨的，只有七家大型科技股——Alphabet (GOOGL)、亚马逊(AMZN）、苹果(AAPL)、Meta Platforms (META)、英伟达(NVDA)、微软(MSFT)和特斯拉(TSLA)——以及看起来很像泡沫的人工智能热潮。 

对美联储可能准备停止加息的希望是股市获得提振的另一个原因，上周五公布的8月就业报告推动这一预期进一步升温。不过，今年股市上涨的原因不仅仅是投资者对下一个“大事件”的热情，或者他们对货币政策将回到艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)时代的错误的期望。 

还有一些基本面因素在发挥作用，那就是企业盈利。美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)上周发布的第二季度企业盈利报告显示，当季企业盈利较2022年同期下降了0.65%。这和我们在财报季看到的情况相符，今年财报季期间，标普500指数成分股公司的盈利同比下降2.9%。不过，这些数字低估了企业盈利的改善程度。第二季度企业盈利较第一季度仅下降了0.4%，这表明盈利衰退可能即将结束，与此同时，非金融企业的盈利较第一季度增长了0.9%。 

华尔街目前预计，企业盈利最糟糕的时期已经过去。预计第三季度标普500指数成分股公司的盈利将下降0.1%，然后在第四季度实现9.1%的增长，2024年增幅将达到12%，而且这些预测一直在被上调。经济学家埃德·亚德尼(Ed Yardeni)表示，盈利预测被上调的一个重要原因是对利润率的预测。 

在3月30日当周，华尔街对利润率的预期一度最低降至12.3%，但在8月24日升至12.6%，为七个月来的最高水平。此外，利润率改善不仅仅局限于少数几家公司：近四分之三的标普500指数成份股公司在过去三个月里的利润率预测都有所上升，公司数量占比高于2022年底时的44%。亚德尼说：“我认为，盈利衰退已经在第二季度结束。”盈利衰退指的是企业盈利连续两个季度下降。 

除了亚德尼，美国银行(Bank of America)美国股票和量化策略主管萨维塔·萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)也认为，鉴于经济数据依然强劲，2023年企业盈利预期被下调的风险非常小，此外，在对财报电话会议的内容进行分析后可以看出，市场情绪在过去12个月里已经改善了很多。萨勃拉曼尼亚说：“需求并没有出现大幅下降的情况，第二季度可能标志着企业盈利的低谷期，这说明风险偏好会上升，而不是下降。” 

并不是所有人都这么看。长期空头、法国兴业银行(Société Générale)的阿尔伯特·爱德华兹(Albert Edwards)认为，大型美国公司可能正在通过长期贷款来利用收益率曲线，然后用现金赚取5%或更高的收益率，因此在过去一年里，高利率为企业盈利贡献了5%，而不是像美联储加息时通常会导致的盈利下降10%或更多。爱德华兹说：“因此，除了‘贪婪通胀’(Greedflation)这个因素提高了美国企业的利润率，延缓了经济衰退，而且利率根本不再像以前那样发挥效用了。” 

也有可能利率发挥效用的速度变慢了。毕竟，劳动力市场仍在继续降温，8月份失业率从3.5%大幅升至3.8%，触及2022年2月以来的最高水平，这表明新冠疫情时期的一些过剩现象正在慢慢消退。如果劳动力市场持续放缓，一直被延后的经济衰退可能最终会到来。 

但这是2024年我们要面对的问题，现在，我打算先好好享受这个9月。 

本文作者系《巴伦周刊》Up and Down Wall Street专栏作家。

文 | 本·列文森(Ben Levisohn) 

编辑 | 郭力群 

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，英文版见2023年9月1日报道“Stocks Stink in September—but This Year Could Be Different”。

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