图片来源：MICHAEL M. SANTIAGO—GETTY IMAGES
2022年，美国投资者的日子不太好过：股市一片哀嚎，债市历史最差，比特币（Bitcoin）等主要加密货币市值重挫，甚至一度火爆的房地产市场也已经露出疲态。
放眼四望，各类资产的价格都在下跌。也就是说，今年如果你想给自己的闲钱找个去处、赚取一些回报，可能不太容易。
话虽如此，在9月6日发布的一份研报中，由高盛集团（Goldman Sachs）的首席美股策略师大卫·科斯廷领导的团队依然为想要平稳渡过这种动荡市场的投资者提出了一些建议。
相关建议主要围绕一个（对股市投资者而言）老生常谈的问题展开：价值型股票和成长型股票相比，哪个更值得投资？又或者，在当下这种市场中，二者是否均不是上佳选择？
在外行人眼中，相较于基本面（即收入、净利润、现金流等），价值型股票的价格低于大多数上市公司股票，而成长型股票由于增长速度明显高于市场平均水平，价格要高出许多。
Lyft就是典型的成长型股票，作为一家共享出行领域的巨头企业，该公司今年的销售额预计将增长27%，市场估值也很高，但该公司今年春季的季度净利为负。换句话说，投资者投资该公司看中的就是成长性。
惠普（Hewlett - Packard）则是典型的价值型股票。作为一家是跨国科技巨头，该公司今年春季的季度收入仅增长不到5%，不过其股票的市盈率仅为8倍，而标准普尔500指数（S&P 500）的平均市盈率为13.1倍，因此不失为一种稳健的投资选择。
对投资者而言，在价值型股票和成长型股票之间进行选择一直是道难题，但自金融危机爆发以来，在科技企业高歌猛进的引领之下，成长型股票过去几年交出了令人难以置信的亮眼答卷。
不过高盛认为，随着美联储（Federal Reserve）加息、衰退风险加剧、通胀见顶，价值型股票即将迎来属于自己的时代。
高盛团队写道：“从股市目前的相对估值来看，价值因素将在中期（为投资者）带来强劲回报”，并补充称，未来一年，价值型股票的表现将比成长型股票高出3个百分点。
高盛认为，要想让成长型股票跑赢标准普尔500指数，需要具备两个前提条件：一是“软着陆”，二是利率下降。在此背景之下，投资者在对成长型股票进行投资时或将更趋谨慎。
除此之外，从业绩和收入乘数方面来看，成长型股票现在的价格也太过高昂。
“有时，由于市场预期个股营收将会迅速飙升，超高估值也能得到市场认可，但在当下这种情况，仅凭预期似乎（即便正确）不能说明成长型股票估值的合理性。”高盛团队如是写道。
高盛的策略师还指出，从历史上看，在衰退开始前后，价值型股票的表现向来优于成长型股票。在多数经济学家预测今年美国将出现衰退的背景之下，避开定价过高的成长型股票、转而投向价值型股票或许也不失为一种可行的策略。
不过需要注意的是，高盛的经济学家认为，明年美国经济出现衰退的可能性仅为三分之一，在2024年9月前出现经济衰退的可能性则为48%。
高盛的团队也指出，从历史上看，以消费者价格指数（CPI）衡量，在通胀见顶前后，价值型股票的表现优于成长型股票。今年8月，高盛的首席经济学家简·哈祖斯表示，通胀已经见顶，即便今年年底通胀仍然可能高于历史正常水平（趋势也不会改变）。
高盛团队在9月7日写道：“从历史上看，最近8次年化核心CPI见顶后的12个月中，有7次价值型股票的表现优于成长型股票。”
当然，投资者可能还需要考虑另一问题，那就是高盛在其报告中并未提及上述策略，甚至对股票都压根未曾提及。
尽管未来一年价值型股票的表现可能优于成长型股票，但在投行纷纷疾呼更大痛苦还在后面的当下，许多投资者可能并不愿意重返市场。
例如摩根士丹利（Morgan Stanley）就一再警告称，在“火”（通胀、加息）和“冰”（经济增速放缓）的双重打压之下，股价低迷将会持续到2023年年末。
经济不景气时，许多投资者会将现金作为自己的避风港，但全球最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）的创始人瑞·达利欧认为，由于通胀持续走高，“现金目前仍属于垃圾资产”。
在9月7日发布的一份研报中，瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）的首席投资官马克·黑费尔表示，要想获得更高收益，投资者还有一个选择。
他说：“在当前这种充满不确定性的背景之下，就外汇市场而言，我们倾向于选择瑞士法郎作为避风港。”由于化石能源仅占该国能源产能的5%，所以相较周边邻国，该国受欧洲能源危机的影响较小。此外，该国货币还拥有央行支持，后者既有意愿也有能力将通胀迅速拉回目标水平。”
今年6月以来，瑞士法郎兑欧元已经升值逾7%，因为经济衰退担忧加剧，投资者继续转向瑞士法郎这一避险资产。正如Lombard Odier Private Bank的首席投资官斯特凡娜·莫尼尔在8月31日的一篇文章中所说的那样：
“瑞士国家银行（Swiss National Bank）正在通过提升利率应对物价上涨。与其他（国家）的决策者不同，该行显示出了通过干预（市场）维持瑞士法郎币值坚挺的决心。”
从历史上看，瑞士法郎的表现较美元也更为强劲。自1999年问世以来，瑞士法郎兑美元已经升值30%。（财富中文网）
译者：梁宇
审校：夏林
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发表于 2022-9-13 06:06 PM
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