美国升息3码 探索Fed的明示、暗示与错误说法

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2022-07-28 19：19 经济日报/ 编译/任中原



美联储（Fed）27日升息3码，但市场当下判定美联储偏向鸽派，于是股债大涨，美元贬值。 美联社

美联储（Fed）27日升息3码，市场反应热到不行。 市场在鲍威尔开始之后几分钟内，立即判定美联储其实是偏向鸽派，于是股债大涨，美元贬值。 然而投资人可能只在意自己想看的东西，却可能漏掉了其他较隐晦，但依然重要的讯息; 甚至鲍尔还说了一些可能错误的话，市场却信以为真。

首先，Fed这次会议的声明内容，与上一次的最大改变，就是6月时表示「整体经济活动于第1季走低之后，显然已经上升」; 但这次却强调：「最近的支出与生产指标已经趋软」。

其次，Fed的加息幅度，以及主席鲍威尔在记者会上的发言，都透露出温和的鸽派意味。 之前市场曾一度预期这次将一举升息整整1个百分点，结果并未发生; 加上Fed承认经济成长趋弱，可能是在为接下来相对温和的决策铺路。

但市场却忽略掉鲍尔有关未来仍可能进一步大幅升息的谈话。 鲍威尔表示，有关9月，我要说再一次超大幅升息可能适当。 但这并不是我们现在就做的决定，而是我们将依看到的数据才会做的决定，而且我们将在每次会议各自做成决定，而不会提供清晰的指引“。 这虽然与Fed一向的说法并无二致，但关键在于鲍尔并未排除9月再升息3码的可能性。

另一项市场忽略掉的「偏鹰」讯息，就是鲍尔在答问时提到6月的「经济预测汇总（SEP）」，其中预测今年底时利率将升到3-4%区间的中段（例如3.5%），2023年将升到此一区间的高段位（例如3.75%），甚至达到4-5%区间的低段位（例如4.25%）。 由于目前市场预期明年最终利率将远低于4%，与SEP之中的利率预测并不相符，而鲍尔却提到SEP，市场不宜忽视此项暗示。


另外鲍威尔在会后记者会上即兴发言，表示利率已经达到中性水平（neutral level）。 利率中性指的是此一利率水平不会使经济过冷或过热，不会拉高或压低失业率与通膨率，也意味美联储的紧缩政策已经达到抑制通胀的目标，利率进一步上升的空间有限，甚至无须再升，这与当前的实际情况绝对不符。 投资人一听到「中性」就大为兴奋，并未深入探究鲍尔可能说错了话。

市场多头听到的，是他们想要听的「偏鸽派」内容; 但事实却是Fed仍将观察数据，并做出因应。 Fed已经烧到手一次，再有第二次将很难看。 因此Fed必须看通胀快速下降，才会放缓紧缩脚步。