温控座椅抓住电动车痛点，这只股能成为赢家

源济

温控座椅抓住电动车痛点，这只股能成为赢家

Original 达伦方达 巴伦周刊  2021-12-15 18:58

Gentherm有机会进军汽车市场增长最快的领域：电动汽车。

通往德古拉城堡的道路蜿蜒穿过特兰西瓦尼亚起伏的群山。最时尚的出行方式是开一辆喀尔巴阡山版本的路虎卫士，这是一辆售价11.2万美元拥有高科技驾乘体验的运动型多功能车(SUV )，座椅配备了让你保持温暖或凉爽的热电装置。

座椅技术来自密歇根州诺斯维尔的一家小型汽车供应商Gentherm(THRM)。该公司在全球加热和空调座椅市场占有60%的份额，比下一个竞争对手高出10%。温度控制产品占Gentherm总销售额的37%，预计2021年全年将达到10亿美元。其余业务包括其他座椅产品和汽车零部件，以及一个小型医疗设备部门。

由于全球半导体短缺，汽车生产陷入困境。但到2022年下半年，供应链应该会有所缓解，从而提振Gentherm的销售。分析师预计，该公司2022年的息税折旧摊销前利润(Ebitda)将达到1.85亿美元，较今年增长22%。

该公司股价今年以来上涨了18.91%，12月14日收盘价为77.55美元，基于预期每股收益3.51美元的市盈率为24倍，高于大多数其他汽车供应商。

为什么市盈率这么高？因为温控座椅正在向大众市场扩张——从2013年美国新车4%的占有率增长到2020年的18%。更重要的是，Gentherm有机会进军汽车市场增长最快的领域：电动汽车。

该公司的新产品ClimateSense旨在为汽车驾驶者和乘客创造一个“微气候”。该技术利用热电装置、传感器和嵌入在座椅、脚踏板、扶手和方向盘中的软件来微调舒适区。

这听起来有点夸张，但ClimateSense可以减轻电动汽车加热、通风和空调系统(HVAC)的负荷。HVAC 系统是电动汽车电池消耗量仅次于发动机的第二大系统。而且，降低HVAC的能源需求可以为电池组节省电力，提高电动汽车的性能和行驶里程。

根据Gentherm对一辆雪佛兰Bolt EV的测试，与传统HVAC相比，ClimateSense在寒冷天气条件下可节省50%至69%的电量，在温暖天气下可节省34%的电量。该公司表示，在这两种情况下，它都能提高驾驶里程，包括在寒冷天气下提高30%。

Gentherm CEO菲尔•艾勒(Phil Eyler)在11月初的一次投资者会议上表示: “我们认为ClimateSense可以在未来十年改变公司。”

Gentherm (THRM/Nasdaq)

汽车加热和制冷系统制造商

数据选取日期为2021年11月26日

来源: FactSet

Gentherm 还在开发电动汽车电池的热管理系统，该技术使用一种“薄箔”导电材料，可以帮助优化电池温度和性能。该产品消除了一些布线，降低了制造成本，Gentherm的目标是与大唐恩智浦半导体公司(Datang NXP Semiconductors)合作，将其与传感器和其他电路打包。贝尔德(Baird)的分析师卢克•捷克(Luke Junk)表示：“我们的想法是让计算能力与电池配合更紧密，这有很多积极的影响。”他给这只股票的评级是“跑赢大盘”。

Gentherm 没有透露更多关于 ClimateSense 的销售情况。该公司表示，该产品将应用于一款“小批量”的2024年年度电动汽车。这使得Gentherm不太可能成为像特斯拉(Tesla)那样的大公司，而且由于ClimateSense会增加汽车制造的成本，要应用于大众市场电动汽车可能需要数年的时间。Seaport Research Partners的分析师格伦 · 钦(Glenn Chin)认为，这种影响最终应该会逐渐减弱。他对该股的评级为“买入”。他表示：“随着行业向电动汽车转型，ClimateSense将有可能改变Gentherm的游戏规则。”

ClimateSense面临着几大威胁。其中一个就是新冠病毒导致的相关的影响可能会持续到2022年，例如，由于芯片短缺，通用汽车(GM)将不会在2022年大多数款车型上提供加热和冷却座椅，尽管该公司表示经销商可以对这些功能进行改造。

更具体地说，由于Gentherm最大客户之一Lear的业务调整，可能会侵蚀掉Gentherm的一部分销售额。Lear为汽车制造商组装座椅。Lear公司计划将座椅部件业务纳入公司内部，并于近期宣布收购欧洲汽车制造商Kongsberg Automotive (KOA.Norway)的座椅业务。

Gentherm 表示，其销售给Lear 公司的70%座椅最终流向了汽车制造商。钦表示，这些合同在短期内不会受到影响，部分原因是这些合同持续数年，贯穿整个模型周期。他估计，如果Lear公司削减订单，Gentherm公司的汽车业务收入将会减少5%，但这一数字可能也被夸大了，因为Kongsberg公司并不生产主动冷却和加热座椅的产品，Gentherm是唯一一家真正生产冷热座椅制造商。

Gentherm计划到2025年实现25亿美元的营收，这是该公司在2018年制定的目标。尽管行业放缓，但该公司并未削减这一目标，这表明该公司仍认为这一目标是可以实现的。

Gentherm目前的财务状况看起来很稳定。据普遍估计，Ebitda利润率预计将从2022年的15.8% 上升至2023年的17.4%。钦预计该股股价将温和上涨至92美元，相当于2023年Ebitda的11倍。贝尔德的分析师卢克•捷克认为，随着电动汽车行业的复苏，Gentherm股价将达到94美元，他看好长期前景，认为Gentherm将成为电动汽车市场的赢家。

Riverwater Partners公司的创始人亚当•派克(Adam Peck)表示，“电动车领域的Lucid Group(LCID)或Rivian Automotive(RIVN)估值都非常高，买入Gentherm是参与该领域的一种比较便宜的方式”。Riverwater Partners是一家市值7.5亿美元的咨询公司，为客户持有Gentherm的股票。路虎计划在2024年推出首款电动汽车，Gentherm可以让它的喀尔巴阡山式越野车车内气候更友好。

文 | 《巴伦周刊》撰稿人达伦方达(Daren Fonda)

编辑 | 吴雨婷

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，英文版见2021年11月28日报道“This Auto Supplier Stock Is a Cheap Way to Play the EV Boom.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）