A股红五月还是黑五月?

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承接上周调整走势，周一深沪大盘继续维持缩量探底格局，沪深股指分别下跌1.77％和2.50％，收盘以阴线报收，量能与上周五基本持平。部分分析人士认为：未来一段时间里多空将围绕年现一带进行激烈争夺，行情短期内将呈现胶着状态。


【利好之一】上市银行：一季度业绩总体稳健

【利好之二】汇金：一季度再度增持2393万股工行

【五月前瞻】股市“红五月”还是“黑五月”？　　

【基金观点】最坏的时候是否过去基金经理们的心理变奏曲


　    上市银行一季度业绩总体稳健



　　虽是负重前行，但上市银行一季度开局总体稳健。截至今日披露的五家银行一季报显示，尽管业绩增速有所放缓，但上市银行在困难条件下实现了不良贷款总额和比率的双降，资产质量稳定。

　　工商银行今日披露的一季报显示，首季实现税后利润人民币352.89亿元，较上年同期增长6.03％；每股收益为人民币0.11元，比上年同期增长 10％。报告显示，一季度工行不良贷款总额、比率分别减少18.32亿元、0.32个百分点，同时拨备覆盖率继续提高，一季末达到132.02％，比上年末提高1.87个百分点。

　　而此前已经有民生银行、深圳发展银行、建设银行公布了一季报，其中民生银行净利润略增1.63％；深发展业绩增速12％；建设银行实现净利润262.76亿元，同比下降18.22％。今日兴业银行公布的一季报显示，该行一季度净利润同比略降4.75％。

　　针对建行一季度业绩，方正证券研究报告认为，息差收窄和减值损失准备计提是导致一季度建设银行净利润同比负增长的两大主要原因，但建行稳健经营使得其在危机中具有良好防御性，给予“推荐”评级。兴业银行也是如此，尽管该行一季度净利润同比出现下降，但高盛对该行的评级由原来的“中性”跳过“买入”直接升至“强力买入”。

　　据分析，研究机构在业绩增速同比下滑情况下仍然看多上市银行，是基于对国内上市银行良好基本面的长远考虑。以建行为例，一季度该行经营收入及拨备前税前利润分别达到656.5亿元和429.7亿元，与上年同期相比保持稳定，若剔除拨备增加因素影响，建行还是表现出了良好的增长性。根据一季报预约安排，近日中行、浦发、招行等银行也将陆续披露一季报，研究机构对银行一季度业绩整体仍然持乐观态度。

　　值得注意的是，对市场来说，银行股利好不仅在于业绩能在危机中保持稳健运行，中央汇金公司的增持也能对股价起到强力支撑作用。以工行为例，汇金公司已经在去年四季度增持工行2.54亿股，今年一季度后又增持2392.58万股。因此尽管外资股东有解禁退出动向，但考虑到市场买入力量强大，国内上市银行股票仍然具备支撑力量。（证券时报）


        工行一季增6％汇金增持



　　大盘权重股中国石油及工商银行今日同时披露一季报。报表显示,工商银行今年一季度业绩增长6.03%,中国石油则下降逾三成。

　　工商银行于今日公布首季财报显示,工行实现税后利润352.89亿元,同比增长6.03%。利息净收入577.48亿元,同比下降 12.88%,这主要是由于基准利率处于较低水平和金融市场利率持续大幅走低,使得净利差收窄。手续费及佣金净收入135.48亿元,同比增长 9.66%。归属于母公司股东的净利润351.53亿元,同比增长6.16%。中央汇金投资有限责任公司今年一季度在增持建行的同时也增持了工商银行。据最新一季报显示,截止三月末,汇金公司持有工商银行股份11828674.26万股,较去年年末增仓2392.59万股。

　　高盛于2006年4月28日入股工行,根据当时签署的协议,高盛持有股权的50%将于今年4月28日解禁,而剩余的50%将在今年10 月20日解禁。不过,高盛已就其持有的工行股权做出新的锁定承诺,其所持原来分别于4月28日和10月20日,解禁两批共164.76亿股工行股份,其中 80%锁定期延至2010年4月28日,余下20%则可于4月解禁后减持。

　　除了高盛的82亿股外,考虑到安联集团和美国运通也各有32.16亿股及6.38亿股解禁,两者分别持有工行已发行总股本约 1.93%及0.38%。对于美国运通及安联,则没有改变解禁条款。但他们承诺,若出售股份,会与工行紧密配合,研究能提高价值及降低市场影响的可行方案,并将优先考虑以私募配售方式出售。


　　股市“红五月”还是“黑五月”？



　　四月似乎已经成了今年上半年行情的转折点。

　　沪深大盘周K线五连阳的逼空走势在上周终结，上证综指和深证成指分别以2.21％和2.76％的周跌幅报收。

　　4月27日，由于“猪流感”全球肆虐，沪深股市再度演绎“黑色星期一”，上证综指击穿年线支撑，全天下调1.77％，收于2405.35点，勉强站于30日线之上。而此时距其站上年线仅仅10天。

　　对于还有3个交易日就要到来的5月行情，除了今年的第二波大小限减持高峰外，还有5月11日至13日将陆续公布的4月份经济数据。而且A股市场还有一个定律，即五月一般会出现回调。那么五月行情将何去何从？

　　“黑五月”？

　　“十月，这是炒股最危险的月份。其它危险的月份有七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月”，马克·吐温在其短篇小说《傻头傻脑的威尔逊》中试图调侃：进入股市“每天都是危险的”。

　　但对于A股市场来说，马克·吐温似乎举错了例子。据联合证券统计，十月，这是炒股最安全的月份，相反，五月才是“炒股最危险的月份”。

　　联合证券分析师戴爽等人统计了A 股市场过去18 年来，上证指数在每个月份的涨跌情况，然后分别计算了过去6年，12 年，18 年各个月份涨跌幅的均值以及过去18 年来的中值数据，发现A 股市场具有很强的“Sell in May”特征，这较之恒生指数的该类特征有过之而无不及。

　　联合证券分析称，假定投资者在1990 年底持有100 元钱投入股市，采取5 月底卖出，10 月底买入的策略，并假设投资者可以找到完美复制指数的金融产品，那么到了2009年3 月底，投资者手中持有的股票价值应当为3346.5 元，收益率为3236.5％，而同期上证综指的收益率水平为 1759.74％。

　　尽管统计特征明显，但这种现象并没有较合理的原因去解释。戴爽在接受本报记者采访时也表示，五月份宏观数据不会再差，虽不会实现正增长，但环比将上升，市场流动性依然充裕，投资者情绪很高，因此找不出做空五月的理由。

　　戴爽对记者表示，其对五月份的行情判断是“基本向好”，但会经历一个风格转换的过程，因为有些板块自这轮行情启动以来的涨幅已经过高了。

　　从最近的宏观数据走向看，工业增加值出现复苏迹象，4月份的M1可能环比3月份回落，利率基本见底，大盘股出现阶段性表现的外部条件已初步具备。中信证券认为，5月份存在变盘的可能性，建议投资者将视角从小盘股转向大盘股。

　　但在国元证券宏观研究员郑旻看来，这次行情与2003年11月启动到2004年4月见顶的上一轮熊市大反弹行情有些类似。郑旻对记者表示，一季度贷款天量过后，央行开始公开市场操作大力回笼货币，我们发现最近一周银行间隔夜拆借利率有所走高，而创业板也将于下半年推出。

　　既然背景这样相似，那么5月也不妨参考2004年5月的走势，一旦成顶，那是熊市反弹的结束，而不是大家说的，只有牛市才有的中期调整。郑旻还表示，不过最近银行间利率走高，以前也有发生过，最近仅表现为一周走高，日后还要继续观察。

　　经济复苏仍需观察

　　需要继续观察的，还有4月份的宏观经济数据，以及与这些数据紧密相连的政策。

　　2008 年11月以来，中央实施了扩大内需、保持国民经济平稳较快增长的一揽子计划。宏源证券认为，当前政策效应已经逐步显现。

　　但在郑旻看来，依赖政府投资及库存调整的增长模式，并无可持续性。1998年以来我们依靠两大引擎走出危机，即全球房地产泡沫拉动投资及美国金融衍生品的财富效应拉动出口，现在这两大引擎全面熄火。因此，尽管二季度GDP增速环比将好转，但全年GDP增速会有反复。

　　宏观经济是否真的好转，由具有极强周期性特征的有色金属企业的表现可见一斑。而有色金属企业的表现也呈现出统计上值得注意的特性：研究表明，过去几年间，多数金属价格的阶段性高点都是在5月中走出的。

　　但西南证券兰可在近日发布的一份研报中称，欧美日房地产和汽车市场创纪录的跌幅显示海外市场的金属需求仍然不容乐观，中国尽管在全球金属消费中占比提升以及部分刺激计划效果开始显现，但中国需求显然也不能消化海外市场需求萎缩带来的大量过剩局面。

　　而记者注意到，此前充当着行情发动机的有色板块目前已哑火多日。

　　来自统计数据的统计，上周五个交易日主力资金呈现持续净流出状态，合计净流出267.7亿元。从抛单统计角度看，多数板块遭遇主力资金减持，前期涨幅较大的纷纷位列减持榜前端，其中有色金属板块被主力净卖出35.96亿元，排名居前。

　　而即使在股价狂飙突进的一季度，基金也并未对有色板块进行超配。据天相投资统计：2009年一季度末，基金重仓持有的天相有色股流通市值合计为 63.55亿元，占全部重仓股中基金持有市值的比例由0.63％升至1.24％。截至2009年3月31日，全部A股的流通市值为6.72万亿元，天相有色行业的流通市值为2758亿元，占全部A股流通市值的比例为4.10％。

　　屋漏偏逢连夜雨。

　　在种种不确定的阴影笼罩于5月的上空之际，猪流感又开始肆虐。如果疫情爆发情况升温，引发对贸易的限制，那么全球经济所需付出的代价可能升高到数以兆（万亿）美元计。世界银行2008年估计，若出现流感大流行，全球可能要付出30兆美元成本，并造成全球的国内生产总值（GDP）跌掉近5％。

　　戴爽对记者表示，从中国目前的情况看，猪肉基本上是自给自足，进口很少，对农畜业影响相对较小，但由于猪流感可能被最终证明可在人与人之间传播，因此对境外旅游、航空业的打击可能会相对较大。（21世纪经济报道）


        最坏的时候是否过去基金经理们的心理变奏曲


        沪深300、深圳成指、中小板等主要市场指数在3月份纷纷实现近20%的全线升幅之后，中国股市4月份的行情演绎顿时变得扑朔迷离起来。

　　大盘是涨是落，是继续力创反弹新高还是在前期高点戛然而止、由此展开二次探底走势尽管目前市场调整走势开始日渐明朗，但上述问题依然无法找到明确的线索和答案。

　　单从市场趋势和热点准确把握的难度讲，中国股市4月份是考验所有投资者眼光、魄力的极其艰难的一个月。

　　联合证券发布的每周基金策略跟踪报告，真实地记录了众多基金机构于市场存在重大不确定风险下抉择投资策略时的七上八下——忐忑不安的心路变化历程。

　　4月初——最坏的时候是否过去

　　进入4月，沪深300、深圳成指、中小板指数的反弹走势并没有戛然而止，在4月1日—3日的三个交易日内持续上扬，争相突破2月份市场反弹高点，强劲的市场走势给基金机构注入了有如黄金般珍贵的信心，相当多基金机构认为中国股市最坏的时候已经过去。

　　博时基金旗帜鲜明地亮出自己看好市场的观点：全球经济和市场都在一个很关健的时期。短期看，投资者在关心伦敦G20峰会的结果;长期来看，这可能是全球经济和金融体系新阶段的开始。关于中国股票市场，我们会乐观一点。中国是未来两年全球经济亮点中的亮点，全球的钱有可能涌向香港。中国的利率比其他国家的利率要高!全球经济和股票市场会在短期的刺激下好转。

　　在3月下旬，博时基金还对市场趋势狐疑不定，认为实体经济依然没有见底，在流动性和预期好转等因素的推力开始衰竭以后，实体经济的压制作用可能会再度来临。

　　那么，是什么令博时基金放下了流动性和利好预期推力行将衰竭的顾虑呢，真是中国的高利率将吸引国际游资进入香港市场，进而带动A股市场估值拉升吗长城基金则断言，目前应该说经济最黑暗的时刻已经过去了， 而且也出现了一些积极的因素，至少使我们看到了复苏的憧憬。

　　泰达荷银亦信心十足，认为美联储的举动使通胀预期抬头，全球资本市场(尤其是大宗商品市场)及国内A股市场的信心明显起到提振作用;其次，市场对经济基本面的预期比前期乐观;第三，目前政策面向好、政府强力支持经济发展对市场形成有力支撑，周边股市的持续反弹营造了较好的外围环境，充裕的资金也是市场的有利推动力。

　　而易方达基金则毫无掩饰地表达了其在市场不确定变局前极其矛盾的心态：又面临反弹高点 2400 点的阻力了，现在市场到底是强是弱呢说实在的我们心里七上八下，说不清楚。如果说我们的股市受外围影响大，当美国大幅反弹的时候A股却报阴线，美国获利回吐的时候我们也可以收一根光头大阳，可见我们走的是独立行情;受外围影响不大吧股市是宏观经济的晴雨表，外需的疲软是今年拖累国内GDP的最大因素，我们的A股难道脱离宏观经济的基本面了

　　就在众多基金认为最坏时刻已经过去了的时候，市场走势却和乐观的基金经理们开了一个不大不小的玩笑，4月3日以后，股市接连三个交易日抵抗下跌，而4月8日，沪深300等主要市场指数单日大跌几近4%的走势，着实令不少基金机构出了一身冷汗。紧接的4月22日起的调整，更是让各方进入了迷惘期。

　　4月中旬——乐观的“主基调”

　　股市4月8日暴跌走势令不少基金再度狐疑，坚守还是撤退考验着每个基金机构，4月9日、10日，中国股市奇迹般连续反弹，尽收前次暴跌失地。

　　4月10日这天，联合证券发布的基金研究报告标题为《每周基金视野：进入战略相持阶段》，战略相持的字眼非常准确地揭示了当时基金机构多空对峙的僵持格局。

　　无论从工业增加值、固定资产投资增速、发电量等等指标而言，未来几个月国内经济呈现逐月复苏态势应属大概率事件。资本市场短期在流动性推动下应该都会有不错的投资机会，从这个角度而言，他们认为有理由乐观。

　　易方达一扫前期的游移不定，坚定地站在了市场多头一边，政策刺激、资金面的宽松给了被当头泼了一盆冷水的基金机构的信心。

　　随后的市场走势证明，在市场逆境中坚持看多的基金受到了奖赏，在4月9日—15日的五个交易日内，沪深300指数上扬9.30%，并创出反弹新高。

　　4月9日—15日的市场强劲反弹，全面奠定了基金机构的投资信心。

　　4月16日，联合证券发布本月第三份每周基金策略跟踪研究报告，报告的题目非常醒目——每周基金视野：乐观的“主基调”。

　　一直坚持看多的博时基金此时更加信心十足，他们相信这次将会不同，随着业绩的改善，将会有一波基础更为扎实的行情，只不过过程可能会曲折些，涨得太快难免中间会有调整。

　　而华宝兴业对市场的看法更为大胆，难想象，在大家普遍预测全球 2010年经济增长会好于2009年以及中国2009年经济正在逐季转好的情况下，4月份的股市会出现大幅度的调整。就目前情况而言，他们判断全年股市出现倒V型走势的概率大过N型。

　　此时，已经没有一家基金发表对市场走好趋势的任何疑虑，相比而言，认为一波基础更加扎实行情即将来临的博时基金，其提出的过程可能会更曲折些的看法已经成为当时最谨慎的市场观点。

　　就在市场一片欢腾时，股市再度和基金开了个玩笑，升势如虹的走势在4月16日之后开始变得步履蹒跚。

　　4月22日，深沪股市再度出现单日暴跌走势，是日，沪深300指数重挫了3.71%，深圳成指大跌4.06%。4月24日和27日的下跌又加重了这个忧虑。

　　难道真的应验了“行情在犹豫中诞生，在快乐中死亡”这句市场名言

　　4月下旬——多空再度分化

　　4月24日，联合证券本月第四周基金策略跟踪研究报告出炉，报告的结论是，分歧加大——基本面跟不上估值变化。

　　博时基金坚持中国宏观经济的年内增长最低点已经出现，未来将可能呈现V型反转的格局，出现“W”型二次探底的概率较小;诺安基金则坚定认为，总的来看，支撑目前行情向上拓展的动力依然存在，资金流动性的活化以及对于经济走势预期较为积极等都加大了市场的做多热情与信心。

　　此时，基金机构谨慎看待基本面的声音再度集中释放，归纳起来有，今年以来国内经济的复苏情形较为复杂，尤其是地区之间的复苏状态不均衡， 这将影响到经济的全面复苏。从微观层面上来看，企业盈利改善的状况还不甚明显，企业的盈利状况还需要一到两个季度才能体现。随着市场的走高，估值瓶颈压力将越趋明显，另外IPO重启的预期也将加强，这会对市场造成一定的心理压制。不断大规模注入流动性与通缩并存显示目前西方经济体救市措施的效力正在衰退，尽管目前股市出现底部不断抬高的迹象， 但是二三季度股市面临调整的概率正在加大，动能不断累积，提醒注意防范系统性风险。

　　在众多谨慎悲观的声音中，摩根士丹利华鑫观点最空：经济危机的真正缓解还有待于更深入实质的解决措施。经济衰退确实像奥巴马和伯南克所说的一样已经度过了前期的“自由落体”式收缩，但是我们知道经济危机最困难的时期并不是前期的快速收缩期，而是后续的长期低迷期。

　　就在基金机构发生分歧后，更多关注基本面变化的理性声音开始增多的时刻，下跌调整的股市开始反弹，不知道这次股市会和基金机构们开一个什么样的玩笑。

mary666

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