看了一圈，简单解释一下最近利率飙升和Fed的进退两难。

Cobra

首先，是我看了一些分析后，用白话来扫盲加解释了一下，我是觉得有一定的道理，但并不代表我个人就是这个观点。其实我没观点，我就是希望，股市暴跌，房价腰斩，（邪恶的）哇哈哈哈。。。


先扫盲一下债券价格和利率的关系。

债券一般面值$100，say，1年的债券，就是说，你买了债券，1年后，你拿债券来，发债人给你$100。至于你买这个债券什么价格，那是由在市场公开发售时，由供需关系决定的，机构竞价购得（最后转卖给你，你当然看不到竞价，你是小散，OK?!）。

竞价嘛，那就看是市场对债券的需求了，不是？买的人意愿高，当然就价格高，比如，最后$99成交，那么你的利率相当于是$1。如果没人买了，只有一个人愿意出$80买，那么你的利率就是$20，看见没有，利率就高了，债券的价格就跌了。

Fed的QE是这样的，本来，say，就A，B，C，三家投资人在买，最高出价的，就出了$80，Fed这时候（相当于啊，我只是为了好理解，这里面故意混淆了一些概念），说，我$99.99买下，看见没有，这就人为的干预市场，把利率降低到$0.01。

上面，看明白了吧？债券的价格和利率是相反的，这是由于债券的票面价值是固定的决定的。拍卖的时候，看大家愿意出的多少钱买。这个大家买的意愿，就是看通胀前景。预计经济要衰退，那自然没有通胀，大家的钱又不敢投到股市或者实业，自然就会抢着买债券，对利息要求也不高，有个1分钱就行，呵呵。预计经济要高速增长，那通货膨胀，say，可能是3%，那其他可投资的地方就太多了，买股票，买油，投资实业，那谁傻啊，买低于3%利率的债券？


好了，有了上面的知识（again，我只是为了好理解才这么简单的说），那我们就能明白目前Fed的困境了。


以前呢，经济不好，大家都愿意买债券，然后由于Fed的干预，人为的让在市场上销售的债券数目低于需求量，所以自然大家抢的结果，债券利率就低了。Say，每天市场有100张债券需要消化，经济不好的时候，这100张债券是有足够的需求会被买掉的，这时候Fed只要每天买掉其中的10张，剩下100个需求竞争90张债券，这时候债券价格就会飞涨，say，涨到$99.999999，才有人放弃竞价，这自然就把利率押低了不是？好了，现在经济预期要高速恢复了，预期通胀3%，同时股市飞涨，Commodity飞涨，那大家傻啊，谁还买债券，市场上债券的需求就只有80张了，Fed这时候还是只买10张，那剩下的90张注定会有10张卖不出去，那自然债券的价格就会暴跌，对应的利率就会暴涨。

Fed这时候要想压低利率，只能进一步加码，说，我每天买30张债券。可问题来了，Fed买债券，等于是让银行腾出了大量的现金（你这么理解啊，本来如果没有Fed买那10张债券，银行买了，那不是这10张债券的钱，银行不能拿去炒股了嘛），现在预期经济高速恢复，Fed还加码买债券，那不是银行的现金越来越多，那不是就有更多的钱涌向股市，涌向commodity，从而更加推动通胀吗？看到没有，Fed加码的结果是更少的人买债券，然后Fed需要更进一步加码，这样就形成了恶性循环。

那如果Fed不加码，任由利率飙升会怎么样？say，现在债券的回报率是5%了，你会不会动心卖了一部分股票去买债券？（新手肯定看不上5%的回报率，这个我就不讨论了，只能证明你还是新手，机构那么多钱，是不可能都去买TSLA的，OK?!），然后那些按照1%的利率贷款买房子的，会不会因为贷款利率飙升到5%而付不出房贷？很多企业是要靠借债才能周转的，你利率飙升导致企业经营困难，那经济就会下滑，失业率就会上升，股票就会下跌，买房的就会大量破产。总之，Fed这些年用人为压低利率制造出来的巨大的，base在债务基础上的，泡沫，就可能要爆了，因此不加码更可怕。


所以，现在Fed进退两难了。明白了不？Fed不干预不行，干预太多也不行，这干预多少就得有个度了。我觉得，关键要看利率飙升到哪里，升到5%，那肯定债务危机就要爆发了，米国政府欠了那么债，政府也受不了啊。干预太多，前面说了，就是进一步推高通胀预期，那就更少人买债券，结果是越干预，越需要干预，所以肯定得容忍利率一定的上升空间，不至于让股市什么的爆掉，对应的结果就是股市等等，稍稍的去掉点泡沫，让新手们明白，年收益率能有10%，已经是上上上了，就不说很多机构根本就做不到了。。。

dsp

多伦多房市必须腰斩两次。

钉子

哈哈，原来蛇老大天天盼股市崩盘呀！
我天天抄底都快没子弹了。

Cobra

钉子 发表于 2021-2-28 12:57 PM
哈哈，原来蛇老大天天盼股市崩盘呀！
我天天抄底都快没子弹了。

开玩笑啦，希望有较大幅度的修正，我好买便宜货。

胡同0110

债券应该主要两类吧，有COUPON和没COUPON的。

cat78

fed真是进退两难。

恐慌小猪

这是一场多方的博弈，美联储是力量最大的博弈一方。当然它最大的责任和义务是保持各方的微妙平衡。

恐慌小猪

转个贴：

美债收益率上行解读，风险资产恢复上涨需要什么条件？


作者：chdr



摩根大通的Panigirtzoglou指出，股市/风险资产重新恢复上升趋势需要以下条件：

1、利率市场波动率需要从目前的高水平下降，关注MOVE index；

2、债券市场需要恢复平稳，横向震荡并且收益率需要回吐最新涨幅的一部分，尤其是5年期美债。

最近一周美债和股票的相关性变大，引起了诸如风险平价基金和平衡配置型共同基金之类的多资产投资者降低风险的行为。


平衡配置型共同基金（股债60/40），在美国资产管理规模有1.5万亿，全球有7万亿规模。目前平衡配置型共同基金看上去比风险平价基金更脆弱，因为在1月份减低风险后，这些平衡配置型共同基金增加了股票的仓位降低了债券的仓位，达到了到二月份的最高水平。而在1月份降低风险后，2月份风险平价基金的杠杆率一直低于平均水平。

本周随着债券波动率的上升，全球债券价格暴跌，收益率飙升，周四由于灾难性的7年期美债一级发行引发了整个市场对债券的抛售，十年期美债收益率一度飙升至1.6%上方。


此前野村的Masanari Takada指出，如果10年期美债突破1.20％，将触发CTA清算和做空，10年美债收益率会被推升至1.50％附近。1.5%是一个关键的止损位，突破该位置会导致利率进一步上行，同时引发更广泛的股票抛售。本周四10年美债测试了1.6%的位置，美股全线下跌尤其是科技股和成长股遭到剧烈抛售。

现在每个人都在问的问题是，债券市场什么时候会平稳下来？Nomura 的Takada指出，最坏的时期已经过去，首先，10年期美债可能回落至1.2%-1.3%均值区间，均值回归会促使CTA空头回补获利了结；



其次，他对投资者情绪的衡量没有迹象表明投资者对经济基本面下滑的预期有所改变；

第三，CTA和风险平价基金杠杆率不高，大规模去杠杆的风险似乎很小。

当前我们需要关注的是，股市/风险资产重新恢复上升趋势需要什么条件？

JPM's Panigirtzoglou指出：

1、利率市场波动率需要从目前的高水平下降，关注MOVE index；

2、债券市场需要恢复平稳，横向震荡并且收益率需要回吐最新涨幅的一部分，尤其是5年期美债。



既然要恢复正常状态必须存在两个关键条件，那么下一个问题是「如何实现这些条件」？

1、美联储以与2020年3月类似的方式提高其债券购买速度。


2、CTA和其他动量交易触及超卖水平，短期似乎已经达到了CTAs的均值回归或获利信号。2月25日，10年期美债抛售使得其收益率略高于1.5％，这表明该行的10年期美国美债动量信号达到-1.7标准偏差的极端看跌区域，甚至低于其2018年初的低点-1.5标准偏差。



3、货币对冲后的日本和欧元区的投资者介入购买美债。最近的TSY抛售显示，货币对冲后的美国国债收益率的吸引力上升，特别是对日本投资者而言，但在当前的UST波动水平下，实现这种流动的可能性很低，因为这些投资者尤其是银行避免高水平的利率波动。

4、最后，平衡配置共同基金和/或养老基金的再平衡将有助于债券市场稳定和债券收益率下降。摩根大通（JPM）表示，与外国资金流入不同，在本季度，这些资金流入债券市场的概率很高，尽管时间难以预测但是很有可能发生。潜在的风险之一：如果这些基金再平衡，资金会从股市流出。

编辑/Jeffy

喜欢马丁

简单一点说股债联动关系是，短期上走避险逻辑：股涨债跌，反之依然；中期走放水逻辑：经济差，央行放水，股债齐涨；长期走通胀逻辑：通胀抬头，利率走高，股价承压。

老大解释的是这个联动关系中的微观实现过程的一部分，还有其它一些正反向的传递机制来实现这个过程。

deep

不用操心FED两不两难。操心的是FED不干预赚不到钱，干预也赚不到钱怎么办，这才是两难

Cobra

deep 发表于 2021-2-28 04:49 PM
不用操心FED两不两难。操心的是FED不干预赚不到钱，干预也赚不到钱怎么办，这才是两难

cat78

喜欢马丁 发表于 2021-2-28 04:30 PM
简单一点说股债联动关系是，短期上走避险逻辑：股涨债跌，反之依然；中期走放水逻辑：经济差，央行放水，股 ...

修改一下Martin同学的论述，小心轻砸
"""

简单一点说股债联动关系是，
短期上走避险逻辑：股涨债跌，反之依然；
--同意

中期走放水逻辑：经济差，央行放水，股债齐涨；
-- 股可能涨。
但债不一定，要是通胀效果高于放水效果，债下跌。

长期走通胀逻辑：通胀抬头，利率走高，股价承压。
-- 一些股涨  一些股跌

bokchoy888

dsp 发表于 2021-2-28 11:58 AM
多伦多房市必须腰斩两次。

多伦多房市已经腰斩！！！

bokchoy888

deep 发表于 2021-2-28 04:49 PM
不用操心FED两不两难。操心的是FED不干预赚不到钱，干预也赚不到钱怎么办，这才是两难

现在问题不大， 后浪油管博主， 各路俊男美女普遍看好后市，准备抄底。。。。。。。。

黄老泻

怎么解释一下今天开盘利率就暴跌十几趴？
简直就是儿戏，只能说华尔街就是内幕交易和操纵而已。
换句话华尔街就是傻逼，不过如此。

darwin

cat78 发表于 2021-2-28 06:17 PM
修改一下Martin同学的论述，小心轻砸
"""

无论哪个逻辑，中长期通胀都会起来，按照这个来配置资产就行了

deep

bokchoy888 发表于 2021-2-28 06:47 PM
现在问题不大， 后浪油管博主， 各路俊男美女普遍看好后市，准备抄底。。。。。。。。

那我就放心了

CrisisInvesting

通胀可能早晚会来。原材料股可能还会涨一点。

Healthy

谢谢老蛇简单明了的讲解债卷和利率的关系！

Kami

100块本金债券，利率10%，一年后固定回收110块。如果债券价格下跌，比如跌到95块，以95块钱买了债券的投资人，一年后如果债券不违约仍然收回110块。95块钱时买的债券赎回时收回110块，收益率比100块钱买并持有到赎回时拿到110块的收益率要高，110除以95要大于110除以100，所以债券价格下跌，其收益率是上升的。

债券价格下跌并不会改变已发行债券的利率，但是会对市场上将发行的债券形成压力，相同公司要发行同样年期的债券，在收益率上升时要发得出去，必须提高发行时的利率，或者降低发行价格，否则投资人刚买的债券价格就跌是不会吸引到投资人的。所以债券价格下跌，收益率上升，会提升将要发行的新的债券的利率，导致发债人未来融资成本上升。

债券的本息是未来的固定现金流，这个未来的现金流现在值多少钱，该花多少钱买合算，与预期的未来通胀有关。如果预期的未来通胀高，由于债券的未来现金流固定，所以现在的债券价值就会贬值，反之亦然。

现在有新的经济理论说通胀和印钱无关，或者或有关但是通胀是因印钱是果，通胀主要是供不应求导致的。目前疫情下以及贸易战背景下，供应链被打断或者面临重组，导致一些供不应求的情况，会提升通胀预期。但在目前科技水平下，长期来看满足基本需求似乎不成问题，因而总是有供过于求的压力，疫情和贸易战造成的供不应求应该是短期现象。在长期供过与求的压力下，需求疲软（相对于生产能力），开工不足，企业薄利而销，有减产和裁员的冲动，为减少裁员保持充分就业维持社会需求，就要放水给企业低息资金维持运营。大致的逻辑是这个样子吧。