2021年，美股的涨法可能不太一样

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　　2021年，市场依然看涨美股，但这次的涨法可能不太一样。

　　美国股市在2020年最后一个交易日（12月31日）以道指与标普500指数均创历史最高收盘纪录的强劲表现完美收官。

2020年道指累涨超7%；纳指在科技股带动下，全年劲升逾43%；标普500指数全年涨超16%。

　　许多投资者认为，尽管风险仍然存在，比如疫情会卷土重来，疫苗推广的速度和乔治亚州的决选仍有悬念，但在经历了2020年的短暂熊市后，美股将继续延续涨势。

　　市场波动性上升，美股才涨到上轮牛市的一半？

　　美股期权市场正押注一月份的波动性比去年十二月份要更高，一个可能的原因是乔治亚州即将进行决选。共和党只要赢得一个席位，就能以微弱的优势控制参议院。

　　而如果民主党在两轮决选中大获全胜，两党将平分参议院席位，在平局的情况下，将由副总统卡玛拉·哈里斯投上关键最终票，大概率会让民主党掌控参议院。如果是这样的话，税收改革提案通过的可能性将会增加，许多投资者担心会不利于股价上涨。

　　一些投资者还担心，经济复苏预期可能已经被当前美股价格消化，股票估值可能过高——标普500指数的12个月远期市盈率目前约为22倍，远高于15倍的长期平均水平。

　　不过即使如此，投资者们也认为美股不会出现大幅的回调，理由是新冠疫苗的推出，以及美联储表示愿意保持宽松的态度，让投资者更有信心。

　　美股过去两个月的反弹，可能甚至让很多多头都感到意外。在2020年11月末的一项调查中，分析师普遍预计标普500指数2021年年底将收于3900点。

　　Bespoke Investment Group的数据显示，在上一次牛市中，标普500指数在26个月的时间里平均涨幅为38%，然后触顶，而去年该指数的涨幅还不到这一数值的一半。

　　投资者认为市场中有几个板块有上涨潜力，包括金融、休闲和酒店以及能源板块。Inverness Counsel首席投资策略师Tim Ghriskey表示：“整体而言，市场似乎没有超买。”

　　更多“小玩家”加入美股大涨队伍

　　看涨美股的投资者还对企业盈利的反弹持乐观态度。外媒投资板块编辑Saqib Iqbal Ahmed预计，与2020年相比，标普500指数成分股公司2021年的盈利将增长约23%。

　　在去年的大部分时间里，市场集中度上升一直是投资者的一大担忧。根据贝莱德(721.54, 12.60, 1.78%)的计算，去年前9个月，标普500指数前五大成分股产生的回报率是该指数的127%。

　　Bespoke的数据显示，科技股在标普500指数中的权重目前为28%，较1990年以来的历史平均水平高出10个百分点以上。

　　不过，美国最大的金融机构之一——保德信(78.07, 0.62, 0.80%)金融集团旗下的投资产管理部门QMA资组合经理John Praveen认为，价值股、小盘股和非美股的表现也比较强劲，他表示：

“11月和12月，股票市场就已经开始扩大了，不再局限于科技股还有超大型股了。随着疫苗的部署，投资者正看到‘隧道尽头的曙光’，预计今年表现落后的股票和板块将在2021年上涨。”

　　不过这也不代表成长股的光环会失色。贝莱德的一份报告中称：

“不要把成长型公司排除在投资选择之外，因为它们的业务模式仍占主导地位且还在发展，这些公司能够继续满足或超过股东的高预期。”

　　John Praveen补充道：“这将是一次更广泛、更健康的反弹。“

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估值炫目、IPO潮起 股市泡沫警报拉响

　　IPO市场如火如荼。自互联网泡沫破灭以来，股票还没有像现在这么昂贵过。纳斯达克(12888.2824, 0.00, 0.00%)100指数在两年内翻了一倍，估值高企--而同时波动率仍然居高不下。

　　这使得投资者在很难用一句话来概括的2020年获得了丰厚回报，也促使越来越多专业人士发出泡沫警告。

　　市场上涨在哪个时点就从合理变成了过度，素来都是很难知晓的。而在2020年结束的时候--利率被锁在零附近，美国政府再向经济释放9000亿美元资金，这个时点就更是几乎不可能知晓了。但是有史可鉴，当前一系列市场条件符合可能出现在泡沫检查单上的标准。

　　看一下哈佛大学研究人员于2019年发布的研究报告。该报告指出，尽管并非每次股市暴涨都会遇到灾难，但那些遇到了的则有一些共性，其中包括发行量增加、波动加剧、一个板块或指数翻倍而且达到大盘的两倍。符合、符合、将近符合。

　　“市场是否有泡沫？是的，显然，”AlphaOmega Advisors LLC的创始人Peter Cecchini在彭博的“What Goes Up”播客中表示，并补充说：“其中许多是显然被炒作的科技公司。”

　　股票发行、首次公开募股（IPO）和空白支票公司变得如此受欢迎，以至于在2020年连创新高。根据彭博汇编的数据，美国的公司去年发行了3680亿美元的新股，比之前的高点高出54%。

　　随着Snowflake Inc．、爱彼迎(146.8, 0.00, 0.00%)（Airbnb Inc．）和DoorDash(142.75, 0.00, 0.00%) Inc．等公司抓住了股市反弹的机会，新股发行筹资规模创下了1，800亿美元的历史最高水平。Renaissance Capital LLC的首席执行官兼联合创始人Bill Smith称，新股首日涨幅达到二十年来之最。“那些都是警示讯号，”哈佛商学院教授、上述2019年研究报告的作者之一Robin Greenwood称。“现在市场进行调整的可能性比历史平均水平要大得多。”

源济

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