调整中捕捉二三线股

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a) 银河证券认为，短期内尽管存在技术上的反弹要求，但是大盘的调整并未结束，年内可能延续调整的走势。当然，由于牛市的环境没有改变，投资者结构发生了重大变化，市场下跌的空间有限。 

    b) 从资金情况看，6月份以来股市持续不断上涨，估值水平大幅提高，加大了管理层的压力，资金流动模型监测也表明，9月份以来，尽管一级市场资金规模连创新高，但二级市场客户保证金余额水平已经出现了逐步减少的趋势。 

    c) 从市场信心来来看，催生近期市场调整的力量一方面来自监管部门调控力度，另一方面也是市场内在调整力量的推动，短期来看，投资者信心仍然比较脆弱，信心恢复需要时间。 

    d) 当然，由于市场近期下跌幅度较大，短期内存在技术性反弹的内在要求。 

    e) 不过，由于本周公布10月份经济运行数据，市场运行仍然存在较大的变数，短期内国家加大宏观调控力度的可能仍然存在，股市依然面临着较大的宏观面调控压力。 

    f) 在高估值的时代，增量资金的性质决定股市行情的性质。在入市增量资金减缓的情况下，大盘蓝筹股继续上涨的动力已经不足，中小盘股票更会得到资金的青睐。建议投资者重点关注二三线的地产股，以及医药、军工、消费、钢铁等板块的中低价股。

    业绩、资金、信心是目前影响股市运行的三个主要力量。从业绩情况看，尽管大盘出现10%左右的大幅下跌，市场整体市盈率水平仍然高达40倍左右，即使2008年上市公司业绩继续出现30-50%的增长，目前市场定价水平也完全体现了2008年的业绩状况，由于通货膨胀预期加大，国家可能继续加大宏观调控的力度，上市公司业绩增长的不确定性增加，对股市未来运行产生一定的压力。 

　　从资金情况看，6月份以来股市持续不断上涨，估值水平大幅提高，加大了管理层的压力。由于监管部门9月份以来持续加大股票供应，控制增量资金的流入速度，导致资金流入增速不断变缓，短期内资金供大于求的格局正在发生变化。这种状况从资金来源看更加清晰，一方面证监会加大了控制证券投资基金的规模扩张，减缓了通过基金入市的资金规模；另一方面保险资金、财务公司、企业资金、私募集金等机构投资者年底之前入市也逐步趋于谨慎；而同时受市场大幅震荡影响，A股开户数已经明显减少。资金流动模型监测也表明，9月份以来，尽管一级市场资金规模连创新高，但二级市场客户保证金余额水平已经出现了逐步减少的趋势。 

　　从市场信心来来看，催生近期市场调整的力量一方面来自监管部门调控力度，另一方面也是市场内在调整力量的推动，这反映出市场普遍存在的恐高心理。此外，美国股市、香港股市上周连续大幅度下跌，也势必影响投资者的持股心态。短期来看，投资者信心仍然比较脆弱，信心恢复需要时间。 

　　当然，由于市场近期下跌幅度较大，短期内存在技术性反弹的内在要求。不过，由于本周公布10月份经济运行数据，市场运行仍然存在较大的变数。事实上，央行上周末再次提高存款准备金率表明，外贸顺差过大的状况没有改善，另外近期有关数据表明，10月份物价大幅上涨、投资过快的基本格局可能没有好转，因此，短期内国家加大宏观调控力度的可能仍然存在，股市依然面临着较大的宏观面调控压力。 

　　综上所述，银河证券认为，短期内尽管存在技术上的反弹要求，但是大盘的调整并未结束，年内可能延续调整的走势。当然，由于牛市的环境没有改变，投资者结构发生了重大变化，市场下跌的空间有限。