势不可挡！金融评论家：不要指望美联储，美国经济走投无路了

恐慌小猪

美国金融博客Of Two Minds作者查尔斯·休·史密斯(Charles Hugh Smith)近日撰文称，美国经济正走向大萧条，因为已经走投无路了。

经济大萧条与逆财富效应
史密斯之前曾撰文数篇解释为什么经济大萧条势不可挡，以下为他的主要观点：

1. 央行让资产泡沫膨胀并将利率降低至接近零的政策，严重扭曲了全球经济的成本结构。

2. 自2000年左右全球化/金融化时代开启以来，美国劳动收入一直停滞不前或受严重挤压。

3. 所有东西的成本都太高了，仅靠收入已无法承受开支。所以维持目前昂贵生活方式的唯一办法就是借钱，以此来保障目前的开支。对美国家庭、企业和政府等来说都是如此。

4. 结果，现在每个人都需要靠收入的每一分钱来支付开支，包括不断增加的债务利息和本金。整个经济系统中根本没有缓冲区。

5. 这可以看成一连串多米诺骨牌。一旦第一张多米诺骨牌倒下，后面所有的都会倒塌。

例如：一个工人下岗了，再也没钱去喜欢的餐厅。餐馆的开支太高，减少客流量后无法生存，所以只能关门。商业房东的开支太高，没法降低租金，但由于没有企业能承受高租金，所以人去楼空，房东只有破产。那持有抵押贷款的银行就不得不承担巨大损失，因为没有收入只有支出的房产已经不值钱了。

曾经有价值的餐饮业现在价值为零。曾经有价值的商业地产也一文不值，因为即使没有租客，房主也必须继续缴纳财产税、地方费用和保养费。

多米诺骨牌倒下，引发了逆财富效应。史密斯认为这一点很重要，因为自美联储在1990年代末将美国经济转变为泡沫经济以来，财富效应(即一个人的资产稳步增值时所产生的兴奋状态)就一直是消费的核心驱动力。

史密斯表示，当人们因为资产上涨而感到更富有时，人们越来越有可能通过借钱来满足对非必需品和服务的欲望，来挖掘新的财富。自从美联储压低利率以来，用房子抵押借款或买新车的成本似乎让人负担得起了，尤其是与资产上涨带来的财富大增时相比。

然而，尽管财富效应可以逆转，但无论如何都要还债。还债是永远的，而财富效应却是一时的。

美联储不能阻止逆财富效应
史密斯认为，当前人们存在普遍幻想，觉得美联储可以不计代价地用现金救助所有人。但他提醒，必须牢记美联储不能做的十件事：

1. 美联储无法扭转前所未有的财富不平等现象，因为其政策已将财富不平等推到了社会崩溃的地步；

2. 美联储无法让人们承担起创业的风险和心酸；

3. 美联储不能强迫公司雇用更多员工；

4. 美联储无法让不赚钱的企业盈利；

5. 美联储不能强迫人们以不再具有经济意义的价格购买资产；

6. 美联储无法使破产企业和地方政府有能力偿债；

7. 即使美联储强行实行负利率以至于储蓄需要花钱，也不能迫使现在意识到首要任务是省钱的人们花钱；

8. 美联储无法降低整个美国经济都无法承受的成本结构；

9. 美联储无法解除美国金融体系中所有的金融依赖关系，从而使其很容易受到第一张多米诺骨牌倒下的影响；

10. 美联储不能阻止人们出售资产。

一句话总结，美联储不能阻止逆财富效应。

史密斯表示，美国经济正走向大萧条，因为已经走投无路了。要么资产泡沫的财富幻象完全消失，要么法定货币的购买力幻象消失。这都通向一个目的地：美国经济系统性崩溃。

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有人又挖出了非农的6个不解之谜，终于有分析师讲清楚了
非农报告还有6大疑问。

上周五美国就业报告给经济、政治和金融领域所带来的冲击仍未消散。新增250万个岗位且失业率降至13.3%（尽管还是很高）让人们原本对这两个数据会大幅恶化的预期落空。

不过，除去经济学家们在就业情况预测上失手之外，这一就业报告也引发了许多其他问题。比如，如何协调报告数据与900多万人申请失业救济的情况不一致，为何美国劳工部一再出现数据收集问题，以及美联储薪酬保障计划（PPP）实际挽救了多少工作等等。

在下文，市场分析师皮克特（Reade Pickert）和洛克曼（Olivia Rockeman）尝试对以上这些问题做出了解答。

1. 实际失业率是16%吗？
某种程度上算是。正如美国劳工统计局（BLS）所说，调查员进行了错误的分类，将大概500万人分到了「在职但因其他原因缺勤」一类，而不是「（短期解雇类）失业」。

如果将这部分人算为失业的话，那么未经调整过的失业率将会高出3个百分点，到16%左右。

4月份的就业报告也存在同样的分类错误。若将其纳入考量，4月份失业率将会比原数据高出5个百分点，接近20%。所以这两种说法都是正确的：5月失业率确实下降了，两个月的实际（非官方）失业率都高于给出的数字。

2. 就业报告显示有2100万美国人失业，但每周失业救济申请报告称，总共有3000万人在申请持续失业救济。这是为什么？
实际上并不是2100万人，尽管那是官方数据。据就业网站Indeed经济研究总监邦克（Nick Bunker）称，如果将上文提到的错误分类的人数也纳入调整，真实的失业人数应接近2600万或2700万。

3. 如果是这样，那与3000万相比，也还有3到4百万人的缺口，这又该怎么解释？
这有几种可能性。

首先，许多州已经取消了需要在找工作中才能申请失业救济的要求。然而，如果人们不找工作，BLS通常不会把他们算作失业者——相反，他们被视为「非劳动人口」。这类人数也比疫情前多670万人。

无论是否在进行特定的求职活动，希望能从临时解雇中重返工作岗位的一律会被视为失业人员。

另一个潜在的可能性是，根据前劳工部首席经济学家、现密歇根大学教授史蒂文森（Betsey Stevenson）的说法，许多失业且领取失业救济金的自雇者和零工工人（截至5月16日当周，人数为1070万）被归类为失业以外的其他人。史蒂文森表示：

很难说他们在BLS的调查里会被怎么归类，但我会把他们放到（短期解雇类）失业里。不过考虑到失业率的下降和BLS调查所获得的数据，我的猜测是，这1070万人中有许多人没有被计入失业人数。

4. 有没有可能BLS的调查并不能完全代表人口现状？
是的，有可能。虽然企业调查（该调查结果为就业数据）和家庭调查的响应率确实都低于疫情前水平，但BLS仍表示两个调查都符合精确性和可靠性的标准。不过，史蒂文森认为低响应率会引起问题：

因为没有接受调查的人很可能不是随机样本。如果他们在某些重要方面有所不同，却又在数据中看不出来，那么BLS就无法对他们进行充分补偿。

5. 如何看待ADP报告称私营部门减少280万个岗位？
许多经济学家都忽视了基于企业客户记录的ADP数据，把它当做随后两天发布的政府非农数据的一个不可靠预测指标。

但编制ADP报告的穆迪分析公司（Moody’s Analytics）首席经济学家赞迪（Mark Zandi）表示，ADP数据实际上比BLS数据本身更能反映5月份就业市场的实际情况。

事实上，美联储2019年的一份研究报告发现，将BLS非农数据和ADP衍生的一系列数据结合起来，可能更接近真实的就业状况。所以5月的就业情况可能介于BLS和ADP数据之间。

6. 那么，5月份的美国劳动力市场到底情况如何？
假设BLS的报告符合现实情况，那可能有两件事发生：异常多的人被召回工作岗位或找到新工作，以及异常多的人（但比前者少）丢掉了工作。

奥巴马时期的BLS局长格罗申（Erica Groshen）表示：「我们看到了巨大的变动。」

经济学家们可能低估了因薪酬保障计划（PPP）而被重新雇佣的人数。全美独立企业联盟（NFIB）研究和政策分析主管韦德（Holly Wade）表示，5月中旬对会员进行的一项调查发现，73%的受访者表示他们因薪酬保障计划而重新雇用或保留员工。

格罗申还提醒道，美国劳工部其他部门发布的每周申请失业救济人数，尽管有一定相关性，但作为指标，并不能完全与BLS发布的每月非农数据相提并论。

无论如何，即使5月份数据有所改善，失业率却仍然极高，远高于大衰退期间的任何时候，经济活动也远不及疫情前的水平。邦克表示：

美国劳动力市场尽管表现出一些从疫情打击中反弹的迹象，却仍然处于十分糟糕的境地。

恐慌小猪

市场终于要跌了吗？

昨天的纳指，特斯拉新高，苹果新高，亚马逊新高，再回想这俩月纳指沸腾的走势，我价值观有点裂开，我想绝大多数投资者都是如此，赚钱的赚得自己难以置信，踏空的目瞪口呆。

美股这六亲不认的上涨步伐给人的感觉就像是，外面下着寒冬大雪——肺炎未止，失业率上升，游行加剧——而投资人继续艳阳高照，净值天天新高，在家里躺着数钱，对比巨大。

不过涨了那么久，今天市场终于有点撑不住了。

上午美股期指开始全线下跌，尤其中小型公司居多罗素2000期指下跌最夸张，到了中午全球市场约定好了集体跳水，全球共振式的下跌。

港A股也撑不住，下午开盘直线跳水，人心惶惶，黄金也是拉涨一波，现在就看晚上美股多空大战有多激烈了。

1 谁主导了今天的暴跌？
今天的暴跌，我想最直观的原因，就是真的涨多了，我们知道，涨多了，市场的心理总是会发生一些变化，需要休息一下，更何况是在目前的环境下。许多人心心念念的调整，终于在把所有人涨服——昨晚纳指万点新高，然后到来了。

纳指昨晚继续沸腾了一把，这波全球反弹，美股算是领头羊，纳指是美股的领头羊。在大哥美股的带领下，3月23日以来，全球市场的反弹也把绝大多数人涨服了。

从3月底到现在，也就是2个半月的样子，海外市场指数反弹30%+很正常，A股和港股在这中间表现还算差的，表现垫底。

涨到这个份上，多少有点回调的压力。

当然，涨多了要回调，总还是要有个刺激因素。今天从明面信息来看，现在外围的利空暂时只有一条，外媒报道美国德克萨斯州重启经济后，6月8日有1935名患者因新冠肺炎入院接受治疗，直接破纪录了，市场担心全国范围内的抗议示威活动会导致国内疫情进一步恶化。

另外就是昨晚美联储的讲话，看昨晚两点后美股指数的表现，市场对美联储的反应是非常复杂的。上蹿下跳，欲涨还跌，欲跌又涨。

当然，昨晚的行情是明显分化的，像邮轮航空从天堂模式（每晚两位数的上涨）切换成地狱模式（每晚两位数的下跌），而科技股们却集体狂欢。

美联储的讲话透露了两个信息，第一是水会继续来的，零利率政策预计要到2022年，所以流动性是不用担忧的，第二个信息是很差的，美联储也认为5月的失业率没有数据公布的那样漂亮，经济也不会那么快反转。

第一个信息支撑科技股的狂欢，第二个信息给了航空等股票重击。

但狂欢到了这个位置上，第二个信息多少会让市场冷静一下。更何况，放水政策是在预期之中，分歧只是在经济到底以多快的速度复苏。

抛开流动性危机缓解和市场情绪，市场会买政策的账的底层逻辑是在这些政策之下，市场预期经济的深V会出现，而股市的深V是经济的深V的提前反应，只是现在的预期是经济到底是V型、U型还是W型复苏，大家都不清楚，股市的确能领先经济，但最终还是要回归经济本身。

5月的就业数据，让市场的分歧滑向经济深V，而美联储的措辞又让天平倒向了经济复苏漫漫。

这些因素都为这波气势如虹的上涨提供了回调的基础。

2 全球经济的位置到底在哪？
现在缺的不是流动性，而是缺对经济的确定性，当经济的不确定性增加时，回调杀估值很容易发生。

所以，我们现在问一个问题，全球经济位置到底在哪里？

当前最重要的经济变量就是失业率，疫情对这块冲击最大。

我们选了几个提供月度数据的主要经济国。可以看到，除了美国夸张外，其它国家都还好，与去年12月相比，中国的城镇调查失业率从年初的5.2%上升到了6%，有轻微上升，日本从2.1%上升到2.8%，韩国从3.4%上升到4.2%，英国3.8%到2月的4%，3月又降到3.9%，基本稳定，德国从4.9%上升到了6.1%。

最令人惊讶的是意大利，当初意大利几乎被人描述会人间炼狱了，但其失业率，去年全年都在9.5%以上，今年却一路下滑，到4月只有6.3%了。

不知道是不是经此一疫，意大利人更爱工作了，更感受到工作的美好了，从去年情况看，意大利的失业率明显是偏高的。

现在来讲最夸张的美国，4月的失业率飙到了14.7%，能媲美的只有不在下表的大萧条期间。相比欧亚，美国夸张得有些不正常。美国还有更高频的数据，按周申请失业金的人数，初次失业金领取人数最夸张发生在3月21日和3月28日当周，后面就逐周递减了，处于修复状态。

上周数据更夸张，市场的预期是非农就业减少800万，失业率19%，但结果却完全相反，非农就业不是减少，而是增加了250.9万，这个增幅是1939年以来最大的单月增幅，失业率没有继续上升，而是降到了13.3%，之后市场搞明白原来是统计口径调整了，实际为16.4%，但也比市场预期的19%要好不少。

所以，总结一下，失业率，至少从公布的数据来看，亚欧主要经济国并不可怕，有上升，但上升幅度不大，意大利甚至出现下降，最夸张的美国也出现了恢复情况。

所以从基本面变化的角度来看，全球都的确是出现了基本面逐步修复的迹象，所以本身反弹是有逻辑支撑的。

其实按华尔街的预期，今年标普500的EPS会下降21.1%，对明年的预期是增长28.2%，从两年的角度看EPS，其实变化也不大。

3 接下来怎么看市场？
就从美国的就业数据看，最糟糕的时间点已经过去了，未来经济复苏或许没有股市深V那样来得快，但在基本面逐渐修复的行情中，是不会有基本面杀的。这点我们投资是有体会的，打100分，下次打99分，要杀，打59分，下次打60分，下次打65分，市场会抱以掌声。

当然，只是这次市场有点过嗨，所以，估值预计还是要杀一波，以与当前的经济匹配，但会有支撑的，而在充裕的流动性支持下，再加止逐渐修复的基本面，不大可能再出现3月份那样的急跌，估值也别指望杀得太多。估值这个东西，在流动性危机崩盘时，只是一个摆设，但当极致恐慌散去后，市场站稳了脚，聪明的投资者们最终会从估值上找到锚。

美国最有代表性的指数是标普500，它现在的估值是22.9倍，以今年EPS算，将是29倍，明年22.6倍。

标普500过去的平均估值是16倍，22.6倍看上去很高，但如果考虑美联储将利率压到历史最低水平，这个22.6倍并没有比16倍看上去那么贵。

还有一点担忧可能是疫情的二次冲击。不过，这些年，我们也已经见识过了，任何负面事情如果出现第二人，对大家的心理冲击就会小得多，比如中美贸易冲突，2018年杀得最急，2019年意思了一下，2020年大家基本不理了。

当然，就当前来讲，仓位较重的，尤其是美股仓位，可能减仓会是更合适的策略，毕竟，当前几乎所有的预期都打进去了，再加仓，这个位置上赔率太差。

留点子弹，等这波回调。

恐慌小猪

丰台对市场周边11个小区实施封闭管理，24小时专人值守
今天上午，在北京市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作第114场新闻发布会上，丰台区副区长初军威表示，丰台区按照“三级响应、二级管控”要求，对市场周边11个小区实施封闭管理措施，落实24小时专人值守。（北京日报）

北京疾控：新发地45人核酸检测咽拭子阳性
北京今日（6月13日）召开第114场新冠肺炎疫情防控发布会，北京市疾病预防控制中心副主任庞星火称，针对北京市近期疫情，6月12日，市、区疾病预防控制中心已组织专业人员，在全市开展了农贸批发市场、大型超市等排查，共采集海鲜、肉类等食品及外环境涂抹标本5424份，完成新冠病毒核酸检测，新发地市场发现40件环境阳性样本，其余农贸批发市场、大型超市均为阴性。在对从业人员主动筛检中，对1940名市场从业人员进行了核酸检测，在新发地采集的517件样品中，有45人咽拭子阳性，另在海淀一农贸市场中发现1例阳性，是1例新发地确诊病例的密切接触者。上述46人目前无临床症状，已纳入严密管理和观察中。

watchdog

这届政府心思都花在操纵股市上。经济被资本绑架

ysc

coexist

胡同0110

作为长期投资，我个人还是坚定的买外国股票。我知道这几年外国股票涨的不好，但所谓长期看几点
1 估值低，
2 美元走低只是时间问题
3 利息高
4 美国国势看跌，下一届无论谁当选都还是混蛋总统

td2020

美股这六亲不认的上涨步伐给人的感觉就像是，外面下着寒冬大雪——肺炎未止，失业率上升，游行加剧——而投资人继续艳阳高照，净值天天新高，在家里躺着数钱，对比巨大。



散户遥遥领先对冲基金
https://finance.sina.com.cn/stoc ... 27097.shtml?cref=cj

“永远不要和美联储作对”在此刻似乎成为了无上真理，并引导着大批美国散户“韭菜”吊打主流机构。
https://finance.sina.com.cn/stoc ... mp;tj=none&tr=9


“买入、买入、买入”，从实际操作的角度看这位分析师的建议，其中大部分其实都可以归结为散户投资者现在每天都在做的事：抄底。没错，哪怕是上周四美股暴跌接近7%，造成了一定程度的市场恐慌时，美股的散户事实上仍然在逢低抄底。

在本轮反弹中，散户跑赢机构成为了大家津津乐道的话题。各大投行资管机构都表达了对市场如此迅速有力反弹的困惑。
两位对冲基金大佬斯坦利·德鲁肯米勒和都铎·琼斯更是直言：“我受到了市场的教育，低估了美联储的力量。”

td2020

估计机构们很想把股市拉下来， 不然这老脸往哪里搁。

估计接下来多空的较量会加剧。

Maylin

:这次行情小三散勇猛。 美联储四两拨千斤。。但是美国的所谓“僵尸”公司几乎占20% 的比例了。就说5个公司里就有一个资不抵债。。所以还是谨慎投资。。这种疯狂行情随着熊胆破，牛断腿而慢慢消停的。。最终回归基本面。不过大浪淘沙。。抓鱼，捡金子不是一件容易的活。。

Maylin

td2020 发表于 2020-6-13 11:13 AM
估计机构们很想把股市拉下来， 不然这老脸往哪里搁。

估计接下来多空的较量会加剧。

连巴菲特都被打脸。。小散不听话了……

ranchgirl

胡同0110 发表于 2020-6-13 11:09 AM
作为长期投资，我个人还是坚定的买外国股票。我知道这几年外国股票涨的不好，但所谓长期看几点
1 ...

作为长期投资，我个人还是坚定的买外国股票。我知道这几年外国股票涨的不好，但所谓长期看几点
1 估值低，
2 美元走低只是时间问题
3 利息高
4 美国国势看跌，下一届无论谁当选都还是混蛋总统

有点意思！

ranchgirl

特别是最后一点！！！

恐慌小猪

ranchgirl 发表于 2020-6-13 04:15 PM
特别是最后一点！！！

那我宁可再选混蛋川普，也不选伪善的驴党sleepy Joe!

deep

Maylin 发表于 2020-6-13 01:04 PM
连巴菲特都被打脸。。小散不听话了……

恶意的想象一下，如果巴菲特现在在买，小散知道了会怎样

coexist

ranchgirl 发表于 2020-6-13 04:07 PM
作为长期投资，我个人还是坚定的买外国股票。我知道这几年外国股票涨的不好，但所谓长期看几点
1 估值低 ...

严重同意
身在美国,还是希望天佑美国,给出一个不那么混的领导人

Maylin

deep 发表于 2020-6-13 04:54 PM
恶意的想象一下，如果巴菲特现在在买，小散知道了会怎样

不知道。。你觉得小散会怎样？ 我从没跟过股神买股。

uddi

恐慌小猪 发表于 2020-6-13 02:31 PM
那我宁可再选混蛋川普，也不选伪善的驴党sleepy Joe!

ranchgirl

deep 发表于 2020-6-13 04:54 PM
恶意的想象一下，如果巴菲特现在在买，小散知道了会怎样

这是个伪命题，讨论没有意义。因为我们知道老巴卖是第一季度某个时间发生的事。没有人知道老巴第二季度干了什么。当我们知道时，恐怕第三季度都过了一半了。永远是晚到的消息。