股市怎么了？

moreliver

最近的股市似乎是脱线的风筝，飘摇直上九天，何处是尽头？我觉得答案还得从股市交易者的行为中去找。

股市交易者有两种：受价者（price-takers) 及定价者 (price-setters).  受价者下的单是市价单（market orders) 而定价者下的是限价单（limit orders).  NED 描述的是受价者的总体行为。我在“操盘目标”中预报的是一部分定价者（MM）行为。但还有更重量级的定价行为在股市起作用。

MM的资金虽然比散户大很多，但当更大的资金流入或退出时，MM的力量是难以相比的。有文献说MM总体的资金占交易量的四分之一。那是什么概念？美国股市平均每天交易量约$2000 亿 （https://www.fool.com/knowledge-c ... u-need-to-know.aspx）。所以MM总资金约为$500 亿。FED 分三批刺激股市的资金每笔都是$5000亿。

退休基金就更大了。全美退休基金总量在2018年为$22.41 万亿（https://www.statista.com/statist ... n-funds-assets-usa/）。退休基金分布在债券和股市。在40%和60% 附近变动（Van Nunen, A., 2007, Fiduciary Management: Blueprint for Pension Fund Excellence. Wiley）。股市有风险时，就退出到债券。风险过去，就重回股市。10%的退休基金重分布就是$2.2 万亿。当这部分资金争相涌回股市时，MM的仓位就是暴风雨中的小舢板。

FED和退休基金都是以限价单进入股市的。从股市的变化及受价者行为不难算出定价者行为的变化。下图显示了到目前为止的定价者行为。



蓝线是SP500，红点是定价者行为。股市2018年初和年尾都有资金流出的信号。但与今年3/23的资金退出，就是小巫见大巫了。3/23 以后FED的刺激基金注入和退休基金重回股市推动了这波股价的上涨。退休资金重新分布是季度性的调整，是较长期的决定，不受短期社会暴力动荡影响，这才有了奇怪的市场与社会脱节的现象，FA和TA似乎都没用了。

现在定价者行为已经是历史高点，说明退休资金回流已经基本完成。市场是否就会立刻下跌？

上一次定价者行为的峰点在11/11/2019. 此后虽然下降，但股市仍由受价者推动上涨了10%，即300点，直到2/19/2020 . 所以今后还可能继续上涨甚至创新高。

但目前NED的65% 比11/11/2019时的10%高。周指更是在北极盘踞 （11/11/19 的周指在83）。此外目前的经济环境与那时相比有很多负面因素。所以不能机械地说还会上涨10%。目前看来FED和退休资金回流的作用减小了，市场与社会环境的联系会更密切。负面新闻的影响就较突出了。

georgeyn

源济

谢谢分享，周末愉快！

meshfree

谢谢分享!

ricky

ysc

wzpzpw

watchdog

感谢
周末愉快

snailittle

是不是说股市上了3000，大家又开始正常把退休金放回股市了？
那么涨到顶没有取决于还有多少退休金没放进去。

我有个朋友是market maker, 据说有时也会亏损，就是楼主所说的， 有时候很单别的市场他们找不到机会cover

novice_trader

谢谢大师!

胡同0110

这里說的是养老金吧，fed买的只是债券etf和股票指数没啥关系吧，从垃圾股满天飞剧烈震荡看应该有散户所为。

chaoskid

十年债IEF周四跌出高位横盘，怀疑这一周的就业数据可能有人为痕迹，或提前知道了？

chaoskid

热钱看到实业萎靡不振，外加疫情和暴乱，只好硬着头皮进股票一起吹泡泡，今朝有酒今朝醉？

tcm328pan

turntome

谢谢魔大分享解释！！！

moreliver

胡同0110 发表于 2020-6-6 11:33 AM
这里說的是养老金吧，fed买的只是债券etf和股票指数没啥关系吧，从垃圾股满天飞剧烈震荡看应该有散户所为。

1. 说养老金也对。因为原文是“Pension fund", 我查了一下，翻译成中文可以是养老金或退休金。我不知道中文这两种说法的具体差别。

2. FED买了大量的企业债券，使企业有钱回购股票，托住股价。另外FED还给银行发低息或无息短期贷款，增加他们的仓位容量，保障流量，防止大盘下跌。这些都应该和大盘指数有关。

3. 散户肯定起一定作用，但是否主要作用是个问题。见主版QQQ的转贴 (http://hutong9.net/forum.php?mod ... &extra=page%3D3)。 另外还可参考Market Watch 5/28 的一篇文章，上Google 搜一下”These two factors may be driving the stock market’s double-digit gains this week, says JP Morgan strategist“ 。

谢谢。

tao8688

moreliver 发表于 2020-6-6 01:41 PM
1. 说养老金也对。因为原文是“Pension fund", 我查了一下，翻译成中文可以是养老金或退休金。我不知道中 ...

missrainyday

Please don’t laugh at me. What does MM stand for?

missrainyday

missrainyday 发表于 2020-6-6 02:50 PM
Please don’t laugh at me. What does MM stand for?

Thanks!

turntome

moreliver 发表于 2020-6-6 01:41 PM
1. 说养老金也对。因为原文是“Pension fund", 我查了一下，翻译成中文可以是养老金或退休金。我不知道中 ...

感谢无私分享！最近企业是又开始说要回购股票了！理论上Fed托市，是要给钱要企业扩大生产，投资实业，形成正向经济循环。熟料这些钱怎么都是流向股市，无实业可投。鲍威尔是美国历史上第一位没有经济学位的联储主席。感觉这轮泡泡真要到川普下台才会爆了。