完了！主席一看涨，大盘肯定跌！

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  其实，还是老套路，记得主席过去教诲小猪：盘前期指是假象！

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特斯拉美国三大工厂都将于5月4日开工
据Teslarati消息，内华达州西部经济发展局（Economic Development Authority）总裁兼首席执行官迈克卡兹米尔斯基（Mike Kazmierski）介绍，位于内华达州斯帕克斯的特斯拉工厂将于5月4日正式开工。而特斯拉位于加利福尼亚州弗里蒙特和纽约州布法罗的另外两家工厂同样也宣布将于5月4日开工。

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德意志银行：全球疫情增速有所放缓
过去24小时全球新冠肺炎确诊病例增加2.3%，过去三天增幅为3.7%，全球累计新冠肺炎确诊病例超过240万例，死亡病例单日增幅降至2.8%，累计总数超过16.5万例，过去三天死亡病例增幅为4%，较前一周期的6.7%有所下滑。

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德意志银行：全球疫情增速有所放缓
过去24小时全球新冠肺炎确诊病例增加2.3%，过去三天增幅为3.7%，全球累计新冠肺炎确诊病例超过240万例，死亡病例单日增幅降至2.8%，累计总数超过16.5万例，过去三天死亡病例增幅为4%，较前一周期的6.7%有所下滑。

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疫情冲击之下，美国财政部预计将要发行天量的国债以支撑救助措施的开展，然而发行量恐怕仍远不及美联储的购买量。德意志银行预计到疫情结束，财政部的国债发行规模约为1.5万亿美元，而美联储的购买需求则将超过2.8万亿美元。 Oxford Economics预计美联储疫情结束时资产负债表的规模会扩张到9.3万亿，较之前的记录翻一番。

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韩国连续8天单日新增新冠病例少于30例 首尔47天来首次零增长
韩国疾病管理本部20日发布的新冠疫情最新统计数据显示，当地时间19日0时至20日0时，韩国新增13例确诊病例，累计确诊病例10674例。其中，首都首尔47天以来首次实现确诊病例零增长。统计数据显示，韩国新增确诊病例数近日呈稳定下降趋势，已连续8天单日新增病例数少于30例。截至20日0时，韩国累计死亡236例，累计治愈8114例。

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吉利德科学（GILD.O）盘前跌2.2%，有分析师称不要对瑞德西韦的疗效期待过高。

td2020

怎么回事？ 刚起床， 大跌呀。哈哈

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纽约联储在隔夜回购操作中接纳了3.5亿美元的竞标。

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美股正迈入第三个阶段，流动性拐点过后市场将上演什么行情？

美股从2月19日高点以来基本经历了避险、流动性紧张、流动性情绪改善但盈利下修这三个阶段。

往前看，盈利仍有下修空间，而估值却已处于高位，因此盈利下修能否继续被情绪和流动性的改善程度所抵消将是决定市场走势的关键。

观察历史上盈利大幅下修期间的市场和板块表现特征或许可以为当前市场环境提供一些借鉴，而从幅度来看能与此次盈利下调幅度相当的阶段即为2008年金融危机期间。

3月23日底部以来，美股已反弹~30%，由于同期盈利的快速下调，估值更是已超过下跌前高点（19.7倍）。大跌以来，市场基本经历了避险、流动性紧张以及当前流动性和情绪改善但盈利大幅下修的三个阶段。

那么往前看，盈利还有多少下调空间、能否继续被情绪和流动性改善所抵消，是当下投资者较为关心的问题。就此，本文中，我们将结合2008年经验梳理盈利大幅下调阶段的市场和板块表现特征。

大跌以来的阶段划分：避险、流动性紧张、流动性情绪改善但盈利下修
回头看，3月23日美联储决定购买信用债的政策再加码基本就对应本轮流动性紧张的拐点和市场阶段性的底部，这与我们在当时判断市场将进入基本面下行主导阶段的看法基本一致。

结合2008年经验，这一阶段的主要特征为估值先见底修复，但盈利快速下调，市场初始更多反映估值修复的提振，这与到目前为止的走势也基本相仿；不过，2008年时盈利持续下修在后期仍带来了一定压力。

进一步细化的话，我们发现美股从2月19日高点以来基本经历了避险、流动性紧张、流动性情绪改善但盈利下修这三个阶段：

1）避险（2月19日~3月9日）：避险涨风险跌、美元走弱。疫情在海外快速升级导致美股开始大跌，同时美元走弱；避险情绪升温使得债券、黄金等避险资产大幅走高，该阶段最突出的标志是3月9日盘中10年美债一度降至~0.3%的历史低点。

2）流动性紧张（3月9~23日）：避险风险同跌、美元走强、油价大跌。3月9日油价骤跌使得形势急转直下，信用冲击升级和被资管机构放大后的剧烈波动迅速加剧了流动性紧张；避险资产同样被抛售，10年美债一度走高至~1.3%；同时美元走强、资金流出新兴市场。

3）流动性和情绪修复但盈利下修（3月23日至今）：避险和风险同涨、美元走弱。3月23日美联储购买信用债成为金融市场流动性缓解的拐点。避险资产如美债黄金相应走高，股市在估值推动下同样反弹；美元高位回落，资金回流部分新兴市场。不过，盈利开始快速下修。

往前看，盈利仍有下修空间，而估值却已处于高位，因此盈利下修能否继续被情绪和流动性的改善程度所抵消将是决定市场走势的关键。



盈利下修压力多大？当前-12% vs.自上而下-25%；估值或被动升至~21倍
近期美股市场盈利预期持续快速下修，3月初以来对2020年EPS的下调幅度已经超过17%，目前隐含的标普500指数2020年EPS增速为-12%，尤以能源、航空公司、交通运输、汽车、消费服务、及酒店餐饮娱乐等板块更为明显。

不过，结合我们自上而下预测全年-25%的盈利下滑看，未来或仍有下调空间，而目前正在披露中的1Q20业绩期中分析师结合管理层更新的指引可能就会形成一个密集下修期。先期公布业绩的主要美国银行均大幅计提贷款损失拨备（为正常水平的~5倍）也或隐含着其他行业资产质量和现金流的巨大压力。根据Factset的汇总，目前已披露的10%公司1Q同比增速为-32%。

静态来看，如果2020年盈利如我们预期的下滑-25%，同时考虑到2021相应的调整和日期向前滚动的效果，在当前价格水平下，12个月动态估值可能从目前的19.7倍进一步被动抬升至21~22倍左右，为2000年科技泡沫以来的新高。





2008年盈利大幅下调经验：
市场初期反映估值提振；盈利决定板块相对表现；市场最终企稳对应盈利下调尾声
观察历史上盈利大幅下修期间的市场和板块表现特征或许可以为当前市场环境提供一些借鉴，而从幅度来看能与此次盈利下调幅度相当的阶段即为2008年金融危机期间。

考虑到2008年金融危机直接冲击金融体系和此次疫情中企业部门首当其冲的特点，我们分别以Libor-OIS利差和CP-OIS利差的高点作为2008年和当前流动性拐点的划分依据，对应2008年10月10日（美联储设立商业票据便利CPFF）和2020年3月23日（美联储决定购买投资级信用债）。具体而言，









流动性拐点过后，盈利快速下修，市场初期更多反应估值修复的提振。

与当前情形类似，相比流动性持续紧张阶段的大幅抛售（2008年9月初~10月10日，标普500指数下跌~30%，估值拖累25%），流动性拐点出现后，市场逐渐企稳，在2008年10月到2009年1月这段盈利较快下修的阶段（2009年EPS下调20%，12个月动态EPS下滑~18%），市场在估值的提振下（扩张26%），反弹4%。



但期间一些风险事件仍会导致市场出现波动甚至二次探底。

面对盈利的快速下调，情绪和政策支撑下的估值修复是主要动力，因此如果期间出现一些风险事件扭转预期的话，就会造成市场再度波动甚至二次探底，例如，2008年11月市场再度大幅下探直到11月底美国政府同意救助花旗和美联储推出QE1后反弹；2009年2~3月AIG和花旗压力增加也使得市场再度探底。

当前，市场对于疫情拐点和复工的乐观预期、以及美联储政策支持是在盈利大幅下修背景下依然明显反弹的主要动力，因此如果这一预期出现变数、或者市场流动性因为部分资管机构风险暴露再度紧张的话，都可能会叠加盈利下调给市场带来压力。

盈利下修幅度决定板块表现强弱。

流动性拐点过后，板块之间的表现也开始分化，其相对强弱的主要决定因素即为盈利下调幅度。我们注意到，即便是此前已经下跌较多的板块，如果后续盈利下调幅度较大的话，那么仍将继续跑输，如房地产、REITs、银行、多元金融等。

这一规律与当前也基本类似，受疫情影响较大的板块依然落后，而部分受影响较少的板块甚至已经创出新高，例如3月23日以来已经完全收复失地的~30家标普500指数成分股中，多数为受疫情影响较小甚至受益的食品饮料、线上零售、媒体、医疗保健等板块。





市场最终企稳基本对应盈利下调的尾声。

从2008年的经验来看，市场最终企稳见底基本对应着盈利下调的尾声。

这对于当前市场环境的启示是，虽然美联储政策缓解短期压力和尾部风险，但疫情控制和复工是解决当前所有问题的本源。在此之前，虽然美联储的流动性和信贷支持能够缓解企业融资压力，估值也能够在情绪和流动性支持下维持相对高位，但在现金流能够恢复造血功能前，企业仍将处于持续的「紧绷」状态。

td2020

这种低开， 今天应该大跌了，

几个支撑： 280.6， 278，275.4.

有关砖家

油今天也是大跌

恐慌小猪

td2020 发表于 2020-4-20 08:06 AM
这种低开， 今天应该大跌了，

几个支撑： 280.6， 278，275.4.

开盘做多了，先歇歇。上一张图。

恐慌小猪

道指开盘跌1.9%，标普500跌1.6%，纳指跌1.1%
受油价跌破11美元/桶影响，能源股大跌，康菲石油跌8.2%，斯伦贝谢跌8.4%，哈里伯顿跌9.0%，埃克森美孚跌6.4%。吉利德科学跌2.3%，有分析师称不应对瑞德西韦的疗效期待过高。

td2020

恐慌小猪 发表于 2020-4-20 08:41 AM
开盘做多了，先歇歇。上一张图。

没啥卖盘, 还是在上星期5的range里

恐慌小猪

td2020 发表于 2020-4-20 08:47 AM
没啥卖盘

老子，已经赚了1000大洋了！

恐慌小猪

td2020 发表于 2020-4-20 08:47 AM
没啥卖盘, 还是在上星期5的range里

小猪说了，这就是套路！

fufu

小猪， 还是聊聊今天操作策略吧。。。

恐慌小猪

fufu 发表于 2020-4-20 09:05 AM
小猪， 还是聊聊今天操作策略吧。。。

小猪都炒完一波了，开盘就半仓杀入，刚刚了结了。现在等第二波呢！

恐慌小猪

油价刚刚跌破11美元 分析人士称原因有三
北京时间4月20日晚，NYMEX原油期货2005（5月合约）一度跌破11美元，为1998年12月以来首次。分析人士称，原油市场今日“杀跌”之势原因有三：一是近期全球经济增长担忧骤增导致市场对原油需求预期下降，欧佩克甚至预计全球石油需求将出现“历史性”倒退；二是受产能过剩影响，全球原油库容告急，加剧供求失衡趋势；三是NYMEX原油2005合约交割日临近，在期货合约移仓换月时，价格通常会出现跳空现象。