谁准确预测到2018年标普500指数的底部？ 凭什么？

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2019-01-01 19:18经济日报 记者任中原╱实时报导

2018年初时，德意志银行美股专家柯西克（Aleksandar Kocic）曾经预测，标普500指数全年的底部在2,300-2,400点之间，理由是联准会（Fed）将落实货币政策正常化；当时被市场普遍认为是笑话一则， 孰料12月24日标普指数便收在2,351点，刚好位于2,300-2,400点区间的正中间，也是全年的最低点，直到年底封关时才反弹到2,500点。

柯西克的预测与当时华尔街的主流看法大相径庭。 在2017年底时，华尔街专家普遍预测2018年底标普指数将为2,855点。 当时有股市「甘道夫」之称的摩根大通专家克拉洛维奇（Marko Kolanovic），也只预测2018年美股动荡幅度会稍稍扩大。

柯西克为何能够一槌定音？ 其实他所凭的只是一套简单理论，用来评估Fed升息对股市的冲击，以及投资人对Fed以往的「护盘动作」将重新评估，因而降低风险承受意愿。

柯西克12月27日再度指出，「尽管面对各种政治纷扰，我们的看法是市场会错误解读各种过时且靠不住的信号，对经济做出不正确的结论，并利用这些信息来低估风险」。

他表示，经过多年的量化宽松（QE）政策后，已经看到Fed开始将系统性的风险抽离市场，不再鼓励投资人抢购金融资产。 随着Fed升息及缩减资产负债表，利率与股价间的beta值（联动关系）开始正常化。 依据他的计算，2018年时beta值为30，并预测到2018年底时将降到10左右，这意味标普指数将跌到2,300-2,400点。

Fed如果既要落实正常化，又不愿引发市场过度震荡，应该可以参考柯西克的理论。 2008金融海啸之后，各国央行一直扮演市场「救火队」，为股市提供下档支撑力道。 柯西克强调，Fed目前正在摆脱「最终救世主」的角色。

但他也表示，Fed在持续紧缩，为金融体系注入风险因素之际，作法仍须审慎；当一些投资人对升息有所批评时，Fed应该与市场「持续沟通」。 经济学者伊尔艾朗也表示，Fed必须「证明对市场及外界发生的状况更为敏感」。



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