A股周评：投资区块链和电子币必须知道的事

源济

区块链是基础技术，本身并没有稀缺性，其未来创造价值的广阔空间是基于区块链发展出来的商业模式，而不是区块链本身。以比特币为首的各种电子币，目前都是通过区块链技术发展出来的“文交所产品”。

傅峙峰
华尔街日报  2018年 01月 12日 14:33

区块链是基础技术，本身并没有稀缺性，其未来创造价值的广阔空间是基于区块链发展出来的商业模式，而不是区块链本身。以比特币为首的各种电子币，目前都是通过区块链技术发展出来的“文交所产品”。

简而言之：区块链是好技术，关键看怎么用；电子币目前是空壳子，没价值还狂炒；让你看到的，不是郁金香泡沫，就是诈骗（称不上金融）。

根据定义，区块链是分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机技术的新型应用模式。这种技术稀缺吗？不稀缺。自区块链被中国股市热炒以来，已经连续多日有多家区块链概念上市公司回应，除了撇清没有区块链应用的上市公司外，还是有很多上市公司表示在研究区块链技术应用的。这些上市公司分别在不同行业，有金融科技的，有互联网游戏的，还有供应链金融的。由此可见，区块链技术，并非难以掌握的独门技术。

区块链的优势和特点是什么呢？第一，去中心化，也就是定义中的分布式数据存储和点对点传输；第二，不可随意篡改，就是定义中的共识机制，包括规则和文件等；第三，安全，就是加密算法，包括非对称加密、椭圆曲线加密等算法确保了应用的安全。

区块链应用会是什么样的场景呢？非常多。这里可以虚拟一个例子。比如，我邀请了几个产业界、金融界和财经界的权威人物组建了一个共享交流朋友圈，这个朋友圈的建立用的是区块链技术，也就是大家都有交流的终端应用，但数据不会像微信一样必须通过腾讯公司，而都是个人与个人之间的通讯硬件和软件上传输交流。这个朋友圈设立了一个规则，就是初始邀请的100位人士，各自拥有1个席位，未来每年只能增加5个席位。这个朋友圈用的是独特的加密技术，以至于其中的聊天文件不会被监控和偷窥，谁把聊天记录信息透露出去，所有人都能知道。

于是，这就形成了一个密闭的，类似于“骷髅会”的圈子。圈子内的成员通过信息共享，交流着产业、宏观、金融、投资等各种信息，进入这个圈子就意味着可以拥有领先于金融市场交易的优势。经过不胫而走的坊间传闻和市场宣传，想进入这个圈子的人越来越多，因为圈外的人完全无法获得圈内的消息，圈内的消息也因为区块链技术而不会被分享出去。

想进这个圈子的人越来越多，席位就待价而沽了，于是每个席位对应发行了一个席位币，这个席位币对应的是进圈子的资格。100个初创会员自己估值每个席位价值一百万，然后每年新增的5个席位拿去市场流通。很多人都想着进这个圈子，于是开始交易（炒作）这每年新增的5个席位所代表的席位币。

为什么这席位币值钱呢？圈子里的信息值钱，能和各界顶尖人士交流，去中心化不怕被监控，交流的信息不会被外传肯定领先有效，关键是每年才增加5个，不会滥发很稀缺啊。

举了这个例子，是为了告诉公众和广大投资者区块链的应用和电子币的产生，也由此可以理解区块链的真正意义不在于技术本身，而在于基于技术构建的商业模式，而区块链产生的电子币，固然有其稀缺性，但核心价值在于其挂钩的底层资产。

那么投资区块链和电子币，就可以自己问自己几个问题，自己选择的股票在通过区块链应用方面，构建了一种什么样的商业模式，这种商业模式的核心竞争力是什么，除了区块链以外的不可复制的优势是什么？投资电子币只需要问一个问题，它挂钩的底层资产是什么。

第一个问题，不同的上市公司，不同的非上市公司，都在探索和摸索阶段，这是个值得研究和跟踪的问题，也是未来能够发现很大的商业价值和投资价值的可能。第二个问题，直接了当地说，就是目前几乎所有的电子币，都是泡沫。

电子币现在的商业模式是什么？就是前两年市场流行非常广泛的，并衍生出很多诈骗的“文交所”模式，即庄家将几个“艺术品”打包成一个资产包，然后分割成若干份，发行人自己拿50%，分销给市场营销和造势者30%，通过电话营销等获取的客户或投资者分摊20%流通股，然后上市交易。最后的结果是什么呢？“艺术品”估值既可以随意估，分割成若干份后也无法收集全，“艺术品”本身的作用除了被炒作外，和一块路边的石头无异。在价格被炒高后，庄家和营销造势者将手里的筹码抛售给电话营销来的投资者。

在上述朋友圈的例子中，当席位币被炒到标价一个亿后，100位初创者将手里的席位直接抛售给疯抢的投资者，接着另建了一个朋友圈，换个地方再来收割一轮。

比特币稀缺吗？按照它的规则是稀缺的。它挂钩什么底层资产了？没有。那它和其他滥发的电子币有什么区别呢？先驱。同类型电子币稀缺吗？每种都稀缺，但可以给你无数种。可以代替法币吗？除非挂钩政府信用，但稀缺的货币永远不可能成为法币，否则黄金就不会被淘汰了。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu@dowjones.com与作者联系。）