A股周评：人民币升值带来市场变化和投资机会

源济

人民币兑美元汇率升值的影响已经开始显现。中国8月份进口同比(按人民币计) 14.4%；8月出口同比(按人民币计) 6.9%。前者高于市场预期，后者则低于市场预期。8月份人民币兑美元汇率中间价升幅达到1.89%。

傅峙峰
华尔街日报  2017年 09月 08日 15:21

人民币兑美元汇率升值的影响已经开始显现。中国8月份进口同比(按人民币计) 14.4%；8月出口同比(按人民币计) 6.9%。前者高于市场预期，后者则低于市场预期。8月份人民币兑美元汇率中间价升幅达到1.89%。

今年7月份，中国央行旗下《金融时报》援引专家建议称：中国汇改下一步要“进一步扩大人民币汇率的浮动区间。”人民币汇改最主要的目的之一，就是提升人民币的国际影响力，使其成为主流储备货币。

根据以往两年的经验，人民币加快汇改步伐，扩大汇率浮动区间，需要全球主要金融参与者对人民币有一个稳定的预期，否则就可能导致人民币汇率出现大幅波动，比如大幅贬值会令跨境资本外流加剧，威胁到中国的金融安全。

近期，由于二季度中国经济数据好于预期，令市场打消了原先中国经济会在一季度后下滑的判断，随后七、八月份这一态势延续，支撑人民币的宏观基本面形成。加之中国资本管制加强，在人民币汇率形成机制上金融当局引入了逆周期因子，所以全球对人民币汇率波动稳定预期得到巩固。

从外部来看，美元指数持续走弱，人民币也有被动升值压力，这种压力与欧元等其他非美货币相同。中美利差目前也处于历史低位区间，回升有助于提振人民币兑美元汇率。因此，外部因素也是导致人民币兑美元出现持续大幅升值的关键。

人民币升值影响下，中国进出口数据开始出现和预期之间的偏差，8月份出口增速低于预期和进口增速高于预期。这进而可能导致出口导向型企业的出口略受影响，而对中国需求依赖较大的大宗商品有价格推动作用，出境游这样的领域需求上升，以及航空公司等外债较多的企业债务压力下降。

在人民币升值阶段，除了上述行业可能受到的影响外，另一个平常不起眼偶尔会活跃的市场也在持续缓慢的上涨。中国B股市场，作为人民币资产以美元计价的股票，每一次人民币持续或大幅升值时，都会吸引市场的注意力。在人民币兑美元启动升值的7月至今，该市场应录得了持续稳健的升势。

人民币升值是否会延续？这是未来这一主线机会的关键。人民币的贬值趋势应该已经结束，中国经济表现出较好的韧性，货币宽松结束后利率进入缓慢的上行通道，经常项目收支再平衡和资本管制严格将有效提振人民币汇率，中美利差触底回升也将为人民币稳定提供支持，而美元弱势格局和美联储谨慎缓慢的加息对市场预期影响已经不大，美联储货币政策在经济缓慢复苏下超预期的概率很小。因此，从中期和短期因素看，人民币很可能维持一个相对强势和稳定的表现。

然而，人民币大概率不会将8月份的飙升延续到年底，如果中国金融当局决定在不久的将来进一步放宽人民币兑美元汇率波动区间，届时可能就会是人民币快速升值的终点，无论放宽后人民币兑美元出现一波跳升还是市场预期兑现。

在人民币兑美元升势还未结束之际，市场中受益人民币升值的板块如果还没有出现明显的启动，那么其积累的上涨动力会逐渐增加，进而很可能令其作出对人民币升值的正确反应。