葛林斯班警告 真正的泡沫在债市 且将殃及美股

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2017-08-01 10:59经济日报 记者任中原╱实时报导



美国联准会前主席葛林斯班表示，美股空头更应该担心债市价格偏高，这才是真正的泡沫。 路透


美国联准会前主席葛林斯班表示，美股空头更应该担心债市价格偏高，这才是真正的泡沫；当债市泡沫破灭，大家都会很惨。 高盛、德银等多位经济学者也担心债价偏高，是股市的重大威胁。


葛林斯班指出，「从任何标准来看，实质长期利率都太低，因而难以持久。 一旦利率上升，速度将相当快。 我们正在经历一场泡沫；但并非股价，而是债券价格。 目前市场并未反映此点」。 老葛指出，「真正的问题在于当债市泡沫破灭，长期利率将上升。 我们正在迈向一种不同的经济阶段，进入1970年代以未再出现过的停滞膨胀期。 这对资产价格不利」。 他表示，股市尤其会与债市一起遭难，因为实质利率急升将对支撑股价的因素形成挑战。

他的理论便是联准会模型，主张只要债券涨势比股市快，投资便应该持有股票。 目前模型显示，10年期公债实质殖利率仅0.47%，与标普500成分股的平均股利率相差约4.7个百分点，此一差距比20年平均水平高出21%；因此尽管美股各大指数迭创新高，且股市平均本益比接近金融海啸以来的高点，但仍属合理。 一旦利率开始快速上升，投资人最好放弃股票。

当2013年发生「退场风暴」，及2016年英国「脱欧」公投之后，公债殖利率都曾飙高，但很快就回降，主因美国经济成长脚步蹒跚，及通膨持续偏低，使实质与名目殖利率都处于历史低点；股市虽也短暂回跌，很快又恢复多头走势。

尽管华尔街的共识是低利率仍将持续，但现在由于联准会即将开始缩减资产负债表，其他央行也在讨论如何缩小宽松规模，因此低利率时代可能即将结束。

高盛集团首席经济学者柯斯汀也点名通膨上升的威胁，而这也是他不赞成华尔街对年底标普500指数看好的原因之一。 他指出，尽管低通膨使标普指数的合理价位在2,650点，但更可能的情况将是公债殖利率与股市的股利率差距将缩小。 他仍预估年底时标普指数将在2,400点左右，比目前水平约低3%。

德意志银行经济学者查哈表示，公债实质殖利率太低，已与经济成长水平脱节。 查哈表示，「我认为所有资产中，价格最不合理的是公债。 下半年我们便将看到通膨上升」。

加拿大皇家银首席美国经济学者波希利也表示，通膨压力冲击债市只是迟早的事。

源济

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风行过

啥时候说的？　葛老退休后言辞确实比以前更激进了那是事实。　

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