欧元重获投资者青睐

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在远离欧洲市场一年后，国际投资者再次被这一市场吸引，但这一次，欧元也受到他们的青睐。

图片来源：KACPER PEMPEL/REUTERS
MIKE BIRD
华尔街日报  2017年 06月 15日 13:16

在远离欧洲市场一年后，国际投资者再次被这一市场吸引，但这一次，欧元也受到他们的青睐。

那些曾经押注欧洲股市和债市的投资者通常也会同时对冲欧元汇率剧烈变动的风险，这说明那时他们对欧元没有信心。但今年目前为止，已经有130亿美元资金在没有进行这种对冲的情况下流入专注于欧洲股市的美国交易所交易基金(ETF)，而对冲欧元汇率风险的资金流入规模只有2.754亿美元。

美国上一次出现欧洲投资热是在2015年上半年，当时有327亿美元资金流入设在北美的专注于欧洲市场的上述同一批ETF，其中63%的投资对冲了汇率风险。

IHS Markit研究分析师Simon Colvin称，看起来尤其是北美的投资者已经恢复了对投资欧洲市场的兴趣；现在，欧洲的政治局势已经大为明朗，投资者非常偏好无对冲产品。

反欧元的民族主义总统候选人勒庞(Marine Le Pen)可能赢得法国总统大选的风险已经解除，为买家扫清了一个政治障碍。

和上次欧洲股票获美国投资者青睐时的情况不同，这一次，有些美国投资者并未对汇率市场变动进行风险对冲操作，而近期欧元升值，提高了这些投资者的回报。

以欧元计价的欧元斯托克(Euro Stoxx)指数2017年迄今回报率为12%。但由于欧元升值，美国投资者将欧元收益转换成美元时，回报率达到19%。

相比之下，2015年前六个月，欧元斯托克指数给欧洲投资者带来了13%的回报。可当时欧元下跌，因此若换算成美元，美国投资者的回报率只有4%。

投资者不对冲外汇风险的决定推动欧元近期上涨，这也解释了为何欧元打破了和利率还有债券收益率之间的传统关联。

美国投资者若要购买欧洲资产，需要首先购入欧元，而这会推动欧元上涨。

但如果他们在远期市场对外汇风险进行对冲，同意未来以一个特定的美元价格卖出欧元，这实际上就会抵消原来的欧元买盘，进而减小了欧元汇率受到的影响。

有鉴于此，尽管2015年前几个月，大量资金流入欧洲股市，但欧元实际上却走低，2015年3月一度跌至1.05美元，而2014年底为约1.216美元。

这次，欧元在资金流入的推动下大幅上涨，欧元与利率和债券收益率的传统关系减弱。

自法国大选第一轮投票前一周以来，10年期美国国债与德国国债之间的收益率差基本保持不变，当时2年期美国国债收益率较德国国债高2.07个百分点。周一，两者之间的收益率差为2.06个百分点。不过，期间，欧元兑美元上涨逾5%，升破1.12美元。

汇率通常追随债券收益率差的走势，因为债券收益率可反映利率预期。投资者往往将资金投入利率更高的地方，推高该地的货币汇率。

尽管投资者纷纷买入欧洲股票，但对欧元利率的预期基本未变，一个原因是欧元区经济增速似乎较通胀更加迅速地稳固。如果通胀不抬头，欧洲央行可能会认为不急于为实现接近但低于2%的目标而加息。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)策略师Christian Mueller-Glissmann称，如果经济形势良好，会推动资金流入股市，但目前欧元区经济增长和通胀趋势存在分化，这就要看欧洲央行对于经济增长和依然低迷的核心通胀的关注哪个更大。

欧洲央行预计，今年和明年欧元区经济将分别增长1.9%和1.8%，通胀仅分别增长1.2%和1.4%。今年6月，欧洲央行上调了经济增长预期，但下调了通胀预期。

美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)称，投资者对欧元的多头头寸为六年多来最高，在截至6月9日的当周，押注欧元升值的多头期货合约比空头期货合约多74,009张。