华裔经理人 「大卖空」策略致胜

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2017-05-08 02:40经济日报 编译 叶亭均



头购物商城（彭博信息）



叶仕铭（Eric Yip）青少年时每个周末都跟着爸妈，在伯灵顿购物中心一家小店贩卖家庭用品与摇滚乐团T恤。 这让他后来能洞察先机，率先展开最近最受华尔街热议的大卖空交易，即「放空」很多美国大型购物商场，押注这些业者必倒无疑。


今日的伯灵顿购物中心已空荡寂静。 100多家店仅剩十几家苦撑，梅西和潘尼百货都已退出，只有西尔斯百货（Sears）独存，连围绕商场的喷泉都已干涸。

这座商场犹如鬼城般的情况促使叶仕铭展开一场豪赌。

叶仕铭如今已是纽约避险基金经理人，多次向投资人说服跟进。 他2015年底开始造访全美各处购物中心，了解营运状况。 他发现随着网购渐成主流，有十多家商场面临与伯灵顿购物中心类似命运，便放空与商业抵押担保证券绩效连动的一项指数。

这项被市场称为CMBX 6的指数今年来已跌6.3%。 这对叶仕铭等放空这项指数的人来说是好消息。 消息人士透露，叶仕铭的避险基金Alder Hill管理公司今年第1季报酬率达8%，部分原因就是放空两档指数。

叶仕铭不断向其他投资人推广他的想法，今年初还出版一份58页报告，勾勒区域型购物中心的黯淡展望，指出20多家商场债台高筑，可能违约。

这种交易大胆、具有潜在收益，再加上叶仕铭的积极推销，吸引不少投资者跟进放空，情况正如同十年前房市泡沫期间，一些精明的交易员和避险基金放空与次级房贷债券连动的指数。

叶仕铭认为，西尔斯百货声请破产只是迟早问题。 倘若这类情况果真发生，那么放空者将有惊人获利，「众家西尔斯百货关闭，引发一些零售业者与商场提前解约，终让苦陷挣扎的购物中心倒闭」。 西尔斯拥有1,430家西尔斯与Kmart分店，今年来已关闭150家店。

消息人士说，Corvex、Aurelius与Gratia等数家资本管理公司都像叶仕铭一样放空CMBX 6。 叶仕铭鼓吹这项交易以来，市场对该指数的押注规模已膨胀逾20亿美元。

虽然许多人看坏购物商场的未来，但也有人持不同看法，理由是商业不动产债券跌势不太可能像房市崩盘一样惨烈，因为这类债券的担保品不单只有购物商场，还有饭店、商办等各式对象。

今年42岁的叶仕铭出生于香港，5岁时随父母迁往美国纽泽西郊区，他的父母承接伯灵顿购物中心内名为East的小店，贩卖蜡烛、新奇小物与进口品，但在1990年代因景气欠佳而关闭。 他们接着在当地开设三家店。 叶仕铭大学时半工半读，在当地两大购物中心兼差。 叶仕铭的父母在2000年代中期关闭所有店面，原因是商场客流量锐减。

叶仕铭完成宾州维拉诺瓦大学学的是会计，也在一家银行受过授信训练，后来在亿万富豪投资人艾康（Carl Icahn）和泰珀（David Tepper）旗下担任分析师。 他2014年创立Alder Hill，也获得泰珀投资，但起初绩效不彰，2015年亏损13.6%，去年报酬率则接近7%。

知情人士说，叶仕铭放空的规模占Alder Hill所管理约2亿美元资产的逾半数。 但确切数字并未公开。

当叶仕铭2015年看坏区域型商场债券时，CMBX 6仍在接近全值的水平交易，代表违约可能性极低。

叶仕铭经常在工作或休假期间造访各处购物中心，有时带着家人相伴。 每家商场造访三次，研究商店类型并与店老板、员工和顾客聊天。

他注意到一些商场维持不佳且过时，夫妻自营型小店很多，代表租金不高。 此外，一些商场也面临邻近新潮、大型购物中心的激烈竞争。

（取材自华尔街日报）

如何放空Shopping Mall 数据源：华尔街日报

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2017-05-08 11:25中央社 纽约7日专电



美金融风暴后，年轻族群的消费型态转变，对大型购物中心冲击巨大。 示意图，撷自Ingimage。


美金融风暴后，零售业市场挑战愈来愈大，网络购物风潮兴起，年轻族群消费习惯改变，实体商店一家家关门，大型购物中心首当其冲，全球消费型态面临新一波洗牌。


统计数字显示，2017年，全美可能有1500家零售店家选择关门大吉，包括知名百货连锁业者梅西百货（Macy's）、潘尼百货（JC Penney）、西尔斯（Sears）、凯马特（Kmart）等零售百货业者，将关闭业绩不佳的分店。

另外，「美国服饰」（American Apparel）、The Limited、青少年服饰零售商Abercrombie & Fitch Co.、Aeropostale、体育用品零售商Sports Authority，以及颇受台湾妇女喜爱的时装品牌BCBG及Guess等多家品牌，也陆续收掉旗下为数不少的零售据点。

其中，1980年代红透业界的希尔斯（Sears），最近几年已关闭全美数百家分店，今年将再关42家，同属控股公司的另一家Kmart百货连锁也计划结束108家分支营业；而美国最大连锁梅西百货公司继2016年关掉32家后，2017年将再关68家分店，另一家大型百货商店潘尼百货今年更一口气要关掉140家。

最近传出，加拿大最古老企业哈德逊湾公司（Hudson's Bay Co.）有意买下业绩持续下滑的美百年老店梅西百货。

另有商业机构预测关店数字应不只于此，而是约达两倍数字的3000家，未来一段时间将走向关门命运，奉劝消费者尽速消化手中的商家礼物卡（gift card）。

这种趋势让人不禁感受美百货、零售业，正面临一波强劲的超级寒流来袭，而且目前看来，不知尽头在哪。

业者选择结束实体店面营业，因素错综复杂，难以定论，惟全球规模最大网络零售商亚马逊公司（Amazon）拜全球因特网兴起，业绩持续长红，推出原不被业界看好的每年99美元年费制的Amazon Prime（金牌会员），2年多以来，走俏江湖。

亚马逊刚公布营收报告，Prime的2017年首季营收比起去年同期成长近50%，业绩高达19亿美元。 虽然Prime并非Amazon主要收入来源，但这项数据看在零售业者眼里，分外眼红，不知所措。

不少专家分析，零售据点一一结束营业，已冲击美大型购物中心（Shopping Mall）存亡。 美国「商业内幕」（Business Insider）网站预测，全美商家收掉3成店家，将使1970年代大量兴起的大型购物中心面临生死存亡关头。

不动产研调机构Green Street Advisors更将全美1070家购物中心，区分A、B、C、D等4等级，大胆指出约占30%（334家）的C、D等级购物中心，受创将最严重。

另一家商用不动产研究机构CoStar也统计全美1300家购物中心里，约有310家面临失去主要旗舰店家危机。

零售业者不见了，大型购物中心前途堪虞，冲击效应逐一浮现。

专家分析，这些因顾客群流失、商家收摊、低销售量等因素，遭受波及的购物中心，一旦主要「卖点」专柜出走，很难再回头，尤其原本是百货公司业者，由于楼地板面积约达10万英尺，很难再找到替代商家。

事实上，全美位处大城市郊区的大型购物中心，近来继零售业者之后，也开始走向关门大吉，严重影响区域经济发展，包括就业、商店出租、房地产价格、税收、学校，更严重的是陷入荒废死城的购物中心周边治安，对小区是很大的挑战。

一位美国大妈心有所感地说，回顾20、30年前，购物中心不只是当时年轻人血拚的好地方，更是聚会、话家常、连络感情的重要场所，真是消失了，难免令人扼腕。

她比较今昔，现在时下青少年或年轻人，若要聊天，就利用社群媒体Snapchat、Instagram、Twitter、FB、Line等互通讯息，要买东西，就上Amazon订购，时代完全不一样了。

纽约零售顾问/投资银行公司Davidowitz &Associates研究调查发现，愈来愈多美国民众宁可把钱花在科技或者旅游等初体验上，而非服饰，纵使要买，也会选择上网在Amazon订购，或到在美拥有超过1000家店的最大折扣连锁店TJ Maxx等，消费型态异于以往。

美国财经网站「24/7 Wall St」每年都会发布即将消失的品牌报告，虽尚未包括陪伴美国人记忆的购物中心，而Amazon却在零售店家及购物商场一一消失下，反其道而行，最近2年从网络世界跨足实体商店，试探虚拟世界及实体Brick and Mortar并进可行性，对全球零售业未来又代表何种意义，时间将是最好明证。

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