中国人寿投资输气管道项目凸显国企风险分散化趋势

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有关中国实施市场改革以及推动经济均衡发展的话题已经说了不少，但越来越多的事实证明，中国正在做的更多是在庞大的国企网络内分散风险，而不是全面消除风险。

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ANJANI TRIVEDI
华尔街日报  2016年 12月 14日 15:34

有关中国实施市场改革以及推动经济均衡发展的话题已经说了不少，但越来越多的事实证明，中国正在做的更多是在庞大的国企网络内分散风险，而不是全面消除风险。

中国国有能源巨头、全球最大的炼油商之一中国石油化工股份有限公司(China Petroleum & Chemical Co., 0386.HK, 600028.SH, SNP, 简称：中国石化)周一称，将作价33亿美元把所持一个主要管道项目的50%股份出售给国有保险巨头中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Co., 601628.SH, 2628.HK, LFC, 简称：中国人寿)和中国最大的国有投资平台之一国家开发投资公司(State Development and Investment Co.)旗下子公司国投交通控股有限公司(SDIC Communications)。这是中国政府为了分散风险采取的最新举措。中国石化称，引入外部投资者是为了改善公司治理，进一步推进市场化改革。中国的领导人继续向国企施压，要求国企整顿行为。

中国石化称这笔交易是一种双赢，尽管这笔注资相当于比上述管道项目账面价值高出20%以上。中国石化董事会8月份决定为川气东送天然气管道项目筹资，但该公司称仍需找到投资者。这一新设立的合资公司带来了新资金，应有助于中国石化清理资产负债表，因为该公司可以把该项目的债务从资产负债表上除去，摆脱一些营运资本需求。截至今年6月份，上述管道项目公司的应付款项约为25亿美元。

不过持有该管道项目近44%股份的中国人寿只是成为了风险吸收者。今年早些时候，中国保险业的监管规定有所放松，增加了保险公司可投资于非标准资产的规模。中国还转向了新的资本机制。实际上，保险公司被赋予了在资产负债表上承担风险的更大空间，并且被鼓励增加股权投资。结果就是，中资保险公司四处投资：流动性较低的科技初创公司投资、海外房地产和财富管理项目等。天然气管道也是非标准资产，需要大量资本支出，不太可能成为有利可图的高回报项目。虽然可能带来稳定收益，但回报情况最终将受制于监管机构。中国人寿投资组合中的四分之一为股权和其他资产。

与此同时，作为中国第一大国有寿险公司，中国人寿也面临着自身的一系列问题：长期利率徘徊在数年低点附近，其保费增长继续位列行业最差之列，该公司不得不下调一些保险产品的收益率。中国保监会主席周二表示，保险公司必须成为国家发展的稳定器，做风险的管理者，不做灾害救助的旁观者。

中国人寿的投资者应该谨记，在整个系统中传递的风险最终会结束在他们身上。