如果特朗普赢得大选，是该买美债还是该抛美债？

源济

所谓特朗普交易策略的原理其实相当简单，就是避险，外加做空墨西哥比索。但问题在于：即使特朗普只履行了他一部分的承诺，其后果也将是通胀率的上升，这和避险交易所押注的方向是截然相反的。

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JAMES MACKINTOSH
华尔街日报  2016年 11月 03日 13:07

投资者以为自己知道如果特朗普(Donald Trump)当选美国总统市场会发生什么。但这里面有一个巨大的漏洞，可能带来极佳的交易机会。

所谓特朗普交易策略的原理其实相当简单，就是避险，外加做空墨西哥比索。这种交易策略押注的是市场波动性增加，金价上涨，股价下跌，债券收益率下跌，美元兑发达国家货币、贬值（甚至是兑遭受英国公投脱欧打击的英镑），以及美元兑新兴市场国家货币走强。

但问题在于：即使特朗普只履行了他一部分的承诺，其后果也将是通胀率的上升，这和避险交易所押注的方向是截然相反的。

市场当然有理由惧怕特朗普当选。毕竟，一旦美国放弃30年来支持自由贸易的方针并转变外交政策，很可能导致全球性震荡，产生未知且可能令人恐惧的后果。特朗普的经济政策往好里说也是支离破碎的。而且，面对这样一个随心所欲的领导人，也很难猜出他会做什么。

特朗普的经济方案也许破绽百出，但内容是清楚的：借更多的钱，花更多的钱，还有减税。如果他在大选中获胜，共和党很可能控制国会，从而通过他的经济方案。但我们知道，特朗普的政策会制造通货膨胀，会导致政府债务增加，这两点都会推高美债收益率。

特朗普对美国联邦储备委员会（简称：美联储）主席耶伦(Janet Yellen)的批评也说明美联储更加政治化，这也会动摇债券市场信心。

另外，如果特朗普的政策打击了对外贸易，即便从短期来看，也会造成价格上涨，对债券收益率也是个不利因素。

可危险之处就在于市场的本能反应，即当投资者对未来没有把握的时候，常常会去购买美国国债。这种简单思维驱动的交易有时候是完全不合逻辑的。例如在2011年美国爆发债务上限危机时，投资者就曾因为担心美国国债可能违约而去购买美国国债。

当然，不是说市场中逻辑因素一定就会战胜政治因素，但如果特朗普赢得大选，并且美国国债收益率大幅下降的话，届时通过反手押注通胀上升，做空美国国债，买入通货膨胀保值债券(TIPS)，确实极有可能赚到钱。

那些胆气豪壮的投资者和特朗普的拥趸们也可能在大选后逢低买入股票，寄希望于特朗普承诺的企业减税和财政刺激措施能够弥补并超过贸易壁垒带来的损失。但更保险的做法还是押注通胀率上升，而用于股票抵御通胀是远远不够的。

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