5/26/2016：港股恒指三连涨 H股估值仍处低位

源济

港股恒指三连涨 H股估值仍处低位
2016年05月26日20:41 新浪港股

　　新浪财经讯5月26日下午消息，伴随外围市场的普遍造好，港股连续三天反弹，恒指再次突破两万点大关。恒生指数(20397.11, 29.06, 0.14%)昨日显著走强，在盘中一度急升超过500点，创出了近一个多月以来的最大单日升幅。今早恒生指数继续小幅高开0.03%，报20373.48点，但随后出现震荡下跌，不过在尾盘转跌为涨，最终报20397点收盘，升幅为0.14%。

　　虽说这几天恒生指数迎来了反弹，但是港股市场并没有摆脱“五穷”的诅咒。进入五月以来，恒生指数就表现疲弱，震荡走低。据统计，上个星期就有174只港股创出了年内新低；而港股沽空比率也是创下了1998年以来的高位。而在这174只弱势股里，有15只是国企股，其中，昆明机床(2.25, -0.03, -1.32%)跌幅达到53.5%；中兴通讯下跌43.3%。

　　对于目前处于历史底位国企指数(8526.19, -10.19, -0.12%)的表现，投资者出现了两边倒的局面，也引起了不少的争议，有投资者认为国企股这个价值洼地必然是绝好的投资机会，也有投资者认为它是估值陷阱。

　　　市盈率远低于A股及恒指

　　据统计，目前恒生国企指数已经接近本世纪以来的最低水平，市净率仅为0.81左右，市盈率只有6.5左右，不仅远远低于内地A股，甚至还低于恒生指数的平均市盈率。纵向比较，从历史数据来追溯，目前这一估值水平已经接近本世纪的最低点，而上一次出现类似估值水平还是在2001年至2002年。

国企指数估值走势
　　据Alpha Investments的数据统计，5月25日恒生指数的平均市盈率为9.98倍，而国企指数的平均市盈率仅为6.73倍；而据上交所数据显示，目前上证综合指数的平均市盈率为13.84倍，是国企指数平均市盈率的一倍之多。那么国企指数市盈率为何如此之低？

　　受A股市场及内银股影响

　　“其实，国企指数估值已经在底部徘徊许久了。”香港南华金融(0.13, -0.00, -2.26%)集团高级策略师岑智勇分析称，国企指数估值低是和A股有关系的，H股估值低的现象已经出现了一段时间，原因是去年及今年初A股市场波动较大、上市公司停牌等问题，造成了国外投资者的恐慌。不少国外投资者都将H股当成A股的替代品，在A股市场不稳定的情况下，H股也就成为了被沽空的对象。因此，在A股市场恢复稳定之前，H股估值仍然会呈现一个低迷的状态。

　　另外一方面，香港阿仕特朗资本管理首席投资总监潘铁珊表示，这里面有很大的原因是受到了内银股的拖累。目前，内银股大部分的市盈率都在4.5倍左右。而中国经济放缓，内银股在今年面对银行坏账比率持续进一步的增加，盈利速度显著放缓，在短时间来看，内银股的前景难以乐观，这自然会对H股造成一定影响。

　　估值洼地吸引资金流入

　　昨日，国企指数上涨229.82点，涨幅为2.77%，收于8536.38点；今早国企指数小幅低开0.13%，报8525.2点，受A股拖累盘中反复震荡，以8526.19点收盘，下跌0.12%。

　　虽然国企指数表现不佳，但港股通方面却表现强势，已经连续23天资金净流入，仅在5月17日一天港股通就流入资金26.27亿元，创下了年内新高。

　　对此，岑智勇认为，H股估值低，除了港股通资金抄底之外，还有不少资金都在追捧内资股，似乎其他投资者都在憧憬内资股会反弹。

　　香港胜利证券基金经理周乐乐也表示，H股的估值已经很便宜了，近期港股通的资金一直在流入，相信一定会量变转化成质变；另外，一旦内地资金配置港股高息股的需要增加，就能稳住H股。

　　六月聚焦外围风险

　　不过，即将进入六月，影响港股的风险事件将会增多，美国加息，人民币汇率波动，英国退欧等风险因素会造成一定的恐慌情绪，周乐乐表示，这些风险事件可能致使恒指进一步下挫到19000点，而在这个位置长期来看，应该是非常安全的买入点。

　　另外，潘铁珊认为，目前还要关注的是美元什么时候加息，美联储在这个事情上还没有一致性的建议，所以对美元来说还是处在一个比较强势的位置。如果美联储提早加息，或者美元持续的走强，反过来说对人民币会造成周边的压力，这方面也会影响到全球经济的复苏。（新浪财经刘美楠 发自香港）