全球市场震荡之后的平静局面即将结束？

源济

华尔街日报  2016年 05月 20日 16:44
全球市场震荡之后的平静局面即将结束？


图片来源： Associated Press
美联储主席耶伦。

全球金融市场在经历了第一季度的剧烈震荡后，第二季度以来已经大为平静。如今，这种脆弱的稳定局面可能即将结束。

事实上包括一系列资产在内的很多市场在4月和5月的波动非常小，这令人感到意外。例如，标普500指数在第一季度的波动区间达到230点，截至2月11日，该指数年内下跌11%，但截至3月31日，该指数收复失地，年内上涨0.8%，在随后的七周里该指数在60点的区间内波动，基本没有太大变化。

美元在第一季度也急剧下跌，截至3月底兑欧元下跌4.5%，然后就没有太大变化。新兴市场在2月急剧反弹，但在过去几周逐渐平静。金价在第一季度上涨17%，但从3月份开始大部份时间在横盘整理。

因此，金融市场在第二季度的波动区间极窄，部分原因是经济前景不明朗以及央行维持现状，这样的环境不适合有大动作。但美国联邦储备委员会（简称：美联储）挑战市场加息预期的决心可能再度引发大幅波动。美联储在4月会议的纪要中明确提到了6月份加息的可能。

话说回来，市场走势趋于稳定的一个原因是美国国债收益率的下降以及美联储加息预期降温导致的美元贬值。但市场重新走稳的局面实际上可能会促使美联储认为其还有政策操作空间。这就是所谓的“耶伦看涨期权”(Yellen call)，这与所谓的“格林斯潘看跌期权”(Greenspan put)的作用相反，投资者曾认为后者给资产价格带来了支撑。

如果美联储对这一点加以利用，那么投资者将不得不对一系列资产价格进行重新考量。考虑一下这一点：第二季度市场较为突出的特点之一就是国债和股市都有较好表现。第一季度10年期美国国债和同期限德国国债的收益率均大幅下降，降幅约0.5个百分点，甚至现在也还维持在低点附近。

如果美联储准备采取行动，那么位于极低水平的收益率显然将面临挑战，另一个因素是油价已经显著回升，这可能导致今年晚些时候的整体通胀指标上升。

在当前全球经济增长势头看似依然脆弱和低迷的背景下，金融环境是否会收紧以及收紧可能产生的影响将是需要观察的重要问题。目前市场上已经出现对于人民币汇率的担忧迹象，这是去年夏天和今年年初给市场造成冲击的一个关键因素。

现在是投资者做好风险防范措施的时候了。

Richard Barley

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