罗比尼专栏／央行救经济 要推更激烈三招

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2016-04-11 04:13 经济日报 编译任中原


由于大部分先进国家的经济复苏持续乏力，各国央行被迫采取非传统的宽松货币政策。然而多国虽已实施负存款利率，基准放款利率也降到零，但成长依然低迷。现在央行又倾向于采取更激烈的措施。

非传统货币政策实施迄今，只能算「部分有效」，而大部分先进国家的经济成长仍然偏低，其中不乏原因。由于政府及民间都致力于缩减债务，因此非传统货币政策虽能防止经济陷入严重衰退，并避免通货紧缩，但却未带来经济繁荣，也无法达到2%的通膨目标。

再者，政策组合也未达到「最优」状态。各国还需要进行结构改革，才能使负债沈重的企业、家庭、银行及政府不致沦为「僵尸」；但由于大部分结构改革都需先付出代价，而后产生效益，不符合政治面的需要，因此脚步迟缓。

另外，还须配合宽松财政政策以支撑总需求。但部分国家的预算赤字及公共负债偏高，另一些国家（欧元区、英国及美国等）的政治氛围又不利于扩张财政支出，甚至厉行撙节，因而削弱短期成长动能。为了支撑总需求，拉高就业，并避免通缩，只能靠央行独挑大梁。

对此，各国央行更需规划出下一阶段的「非传统」政策，其中可能包括三种成分。第一，各国央行可能对现金课税，以防止银行藉持有现金来规避负利率；既然银行无法改持现金，央行便能将负利率再压低。

第二，实施「直升机撒钱」，即预算赤字「货币化」，由央行直接对新增的预算赤字提供资金，再由政府把钱直接交给家庭，以促进消费。第三，央行购买民间资产，以大幅扩张信用。包括直接购买股票、高风险公司债及银行的坏帐。

如果认为上述的非传统货币政策实属疯狂，可以回想一下几年前被视为「非传统」的政策，现在却已经被认为是「传统的非传统」政策。如果先进国家目前低迷的经济情势再持续10年，则诸如「直升机撒钱」、「赤字货币化」、「对现金课税」等目前认为不可思议的作法，届时也就见怪不怪了。面对绝望的时代，央行非孤注一掷、铤而走险不可。

（作者Nouriel Roubini是纽约大学经济学教授、Project Syndicate专栏作家）

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