人行两手策略 市场猜不透

ysc

2016-01-08 02:43 经济日报 记者林则宏／综合报导


中国人民银行（大陆央行）昨（7）日一方面透过大幅调低中间价引导人民币持续贬值，使得在岸人民币兑美元即期汇率（CNY）贬至逼近6.6关卡，另一方面又透过旗下「中国货币网」两度发文，强调人行有能力保持人民币稳定。

面对人行释出的迥异讯号，路透社报导，一名中资银行交易员说，「完全摸不到『央妈』（大陆对人行的昵称）心思啊，完全不理解。」

被市场认为代表大陆官方态度的人民币兑美元汇率中间价，昨天报6.5646，较前一交易日大跌332个基本点，为连续第八个交易日下跌，创2011年3月18日以来的近五年新低，也比前一日收盘价低71个基本点，使得市场贬值预期加剧。

CNY即期汇率昨天跳空低开，历经盘初震荡后一路走低，16时30分收盘报6.5939，比前一交易日下跌364个基点。昨天夜盘收6.5929。今年以来的四个交易日，CNY已暴跌1,003个基点，跌幅达1.52%。

但人行旗下的「中国货币网」昨天罕见地，分别在上午与傍晚连续发出两篇评论员文章。文章表示，一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，不代表真正的市场供求。面对这些投机势力，人行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

文章还称，人民币汇率对一篮子货币仍保持基本稳定。未来人民币对美元汇率中间价，将继续按照完善后的报价机制进行调节，更多发挥市场汇率的作用，进一步提高中间价的市场化程度和基准性，保持人民币汇率对一篮子货币在合理均衡水平上的基本稳定。

离岸人民币昨天走势震荡，外传与人行透过中资银行进场干预有关。据外电报导，人行也已经对个别外资银行展开道德劝说，同时暂停若干外资银行参与跨境及大陆境内外汇业务。



7日主要亚洲货币对美元变动率 资料来源：中央银行

ysc

2016-01-08 02:43 经济日报 编译刘忠勇／综合外电


人民币大幅波动，陆股重挫，重演去年夏季崩跌的状况。金融时报抽丝剥茧，探讨中国央行的外汇管理。

全球货币市场到底在怕什么？

人民币虽在全球货币交易只占2%，但人行官员不像Fed或欧洲央行经常公开谈话，外界难以推断。

为什么人行不能像Fed或ECB一样讲清楚？

其实，人行已比以往提供更多信息来解释外汇机制和人民币政策，上个月才发布追踪人民币走势一篮货币的组合。

既有一篮货币告诉大家人行锁定的标的，市场又为什么独钟人民币／美元汇率？

简单来说，这正是交易本身。大多数主要货币也一直有像人行这种加权一篮货币可供参照，但美元／欧元、美元／日圆、美元／人民币才是反映市场每分钟动向指标。

那为什么又特别注意每日人民币的「设定价」？

旧习难改。8月改制以前，人行设定的中间价等于告诉市场官方希望人民币走势的方向。如今，人行希望设定价更多反映前一日市场的走势，不过境外交易者和分析师仍不愿放弃他们原本视为从央行来的指引。

又为什么非主流的离岸人民币交易却成了交易指标？

透过离岸人民币的机制，可反映投资人对中国经济渐感忧心。严密管制的在岸人民币汇率也正逐渐开始走弱，国际投资人视此为官方肯定他们站在卖方的讯号。外汇机制变更难免有状况，交易员还在了解新机制实际运作情况。

那要怎样才会稳定下来？

久而久之自然就会。交易员正留意，只要人行想阻贬人民币，就会动用庞大外汇储备，据报导已这么做。有一个解读是人行的用意还不在于人民币走贬，而在带进若干波动，让投机客不敢贸然出手，至少这目的达到了。

ysc

2016-01-08 02:43 经济日报 记者林则宏／综合报导


人民币近期走势让市场认为，在所谓「不可能的三角」定律中，中国人民银行（大陆央行）似乎已经放弃对人民币汇率的掌控。若果真如此，未来人民币汇率大幅波动恐将成为「新常态」。

由诺贝尔经济学奖得主孟代尔（Robert A. Mundell）提出、克鲁曼完善的「不可能的三角」，其基本论点是指一国的金融政策在资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者之中只能得其二，不可能三者兼得。

联讯证券研究总监付立春指出，去年11月底国际货币基金（IMF）宣布人民币纳入特别提款权（SDR）后，大陆相关监管部门对人民币汇率的影响必然要趋于更加市场化、国际化，实际上目前也已减少对汇率的行政化干预，转而借助一些市场手段。

本月6日发表的「复旦人民币汇率指数2015年分析与2016年展望」认为，人民币汇率将日趋灵活，双向波动将显著扩大。

2015年全年人民币即期汇率累计下跌4.46%，中间价累计下跌5.77%。但今年元旦后的四个交易日，在岸人民币兑美元即期汇率累计跌幅就达1.52%。

人民币短时间内大幅度贬值让外界认定，在「不可能的三角」中，人行选择了维持对资本自由流动与货币政策独立性的主控权。

中国金融40人论坛高级研究员张斌表示，若要打破当前人民币贬值预期有几种做法，一是重新钉住美元，但后遗症很大，例如要丧失货币政策的独立性或放弃资本项目管制。另一作法就是让汇率自由浮动，由市场供需自动找到人民币的合理价位。

兴业银行首席经济学家鲁政委也指出，人民币兑美元大幅贬值是大陆企业特别是第二产业基本面改善的原动力，也是在汇率市场化、资本项目可兑换和货币政策独立性的「不可能三角」中，确保人行货币政策独立性的唯一钥匙。