六基金报告：09仍是震荡市 单边下跌或已结束

balto

    随着券商陆续发布策略报告后，各大基金公司也在近日开始发布2009年策略，相比往年，今年基金发布报告时间推迟，明显谨慎得多。 

　　正如华夏基金投决委员会主席王亚伟所言：由于看不清楚，因此既不能"大投"，以防被套牢；也不能"小投"，以防踏空。他的说法部分反映了当前基金投资总监和基金经理们的普遍心态。 

　　理财周报汇集6家抢先发布年度策略的基金，从数万字的策略报告中，读者能够嗅出基金公司手握数千亿资金在来年的投向。 

　　预测明年A股走势：震荡成为主基调 

　　华夏王亚伟：明年仍存在较大不确定性 

　　最早发布明年策略报告的华夏基金王亚伟认为，从宏观经济来看，中国要比美国相对乐观。但影响股市的因素很多，因此明年的股市仍存在较大不确定性，目前很难作出判断。 

　　而华夏机构部总监郭树强则强调，"本次经济调整将是一个中长期的过程，明年下半年市场环比数据可能趋好只是一个短期现象。市场在经过2008年的深幅下跌后，2009年在希望与失望的交织中，仍会出现较大的震荡行情。" 

　　国富潘江：2009年将是重新确立市场估值标准的一年 

　　而国海富兰克林基金则在2009年投资策略会上认为2009年中国经济可能在整体性上继续保持调整态势，投资者可从经济调整和经济转型周期中把握投资机会。即使考虑中国目前相对高速的经济增长，股市目前并没有明显被低估，但长期而言正在显现投资的吸引力。 

　　该公司研究总监潘江认为，从各国的市净率水平来看，目前沪深300指数仍然处于相对高位，尽管目前A股市场估值已经进入相对合理区间，但是并没有被严重低估，从长远来看股市的投资吸引力将逐步显现，2009年将是重新确立市场估值标准的一年。 

　　交银李旭利：单边下跌已结束，明年进入宽幅震荡 

　　主张自上而下选投资策略的交银施罗德基金投资总监李旭利则判断明年将是宽幅震荡市行情。 

　　基于该判断他认为自己对于目前的资本市场的看法，会比行业平均水平更乐观一些，"不断推出的财政政策会把经济的低点提前，那么资本市场的底部也会相应有所提前。" 

　　李断言就中国的资本市场而言，单边下跌的过程应该已经结束了。未来可能逐步进入一个宽幅震荡的市场趋势之中，而且持续的时间可能不止一年。 

　 　最后，李旭利乐观中带着谨慎，"另一方面，尽管下行空间比较小，但A股市场持续上行、构成反转的可能也不大。在经济相对低迷的时期，市场很难找到持续的 基本面的支持，来推动大的市场行情。另一方面，目前市场的存量规模也非常大，而且，"大小非"的存在，也构成了一个市场新的增量和调节机制。" 

　　"这几个因素结合在一起，决定了市场重现1994年的大幅上涨可能性也不会太大。" 

　　国联安冯天戈：刺激性政策将在明年下半年产生效果 

　　展望明年的市场环境，国联安基金投资副总监冯天戈预计，明年上半年，经济将保持惯性下滑。前期出台的刺激性政策将在下半年产生效果，股市存在结构性的投资机会。 

　 　得出上述结论冯基于以下三个方面判断：首先，近期国家出台不少政策促进出口，如取消钢材、粮食等出口关税、降低化肥出口关税等，这些都将在明年下半年产 生效果；其次，国家4万亿投资计划将拉动今年GDP两个百分点。虽然这些投资中的相当部分都是计划内的，但从创造GDP的角度来看，提前实施无疑有利于未 来两年经济的增长。第三，发改委正在起草刺激消费方案的消息，这对我国经济未来发展有利，但国内消费对经济的拉动是一个渐进的过程。 

　　兴业杜昌勇：只能说长期看3至5年的投资没问题 

　 　注重投研的兴业基金公司投资总监杜昌勇在研判今后阶段A股走势时坦言，"投资领域最幸福的阶段已然过去。从全球范围来看，美国股市跌幅超过50％，俄罗 斯跌去73％，而今年初以来中国A股的下跌幅度和速度也超出各方预期。对国内A股而言，目前的估值基本处于合理区域，但并不便宜，只能说从长期投资的角度 来说，看3至5年的投资没问题。" 

　　杜昌勇认为，总体而言，2009年投资环境会比目前有所改善。尽管全球经济未来不确定性对投资带来一定压力，但也应看到政府推出的一系列救市措施对股市的正面刺激作用。 

　　他预计，2009年A股市场将呈现一些特点：如，估值会更合理，但市场未来结构性分化将会加剧，蓝筹股更有吸引力，绩差股、高估值股将受到摒弃；不会再出现2006年那样的大涨，因此投资者收益心理预期应该要调整。 

　　富国杨贵宾：2009年筑底后有望再次进入上涨周期 

　　最后，12月1日召开2009年策略发布会的富国基金首席策略分析师杨贵宾则认为A股有可能明年出现亮色。他打比方："实体经济和股市,就像主人牵了一条狗,长期来看步子一致,但短期内狗可能向后,也可能向前,超过主人的范围。" 

　 　"目前宏观经济情况与1997年类似,未来走出相同趋势的概率较大。"杨贵宾个人认为,A股反转可能就在2009年-2010年,而且越是市场普遍对 2009年GDP和企业利润较为悲观,就越加速了市场心理预期更快见底,市场底部越有可能更早到来，"今年四季度、明年一季度经济数据越差;明年的四季 度、2010年的一季度,就越可能因基数原因,导致那时候情况不错。" 

　　基于上述理由,杨贵宾认为,2009年A股极有可能是个震荡市,筑底后有望再次进入上涨周期。 

　　明年行业配置：在预期过度与不足间寻找机会 

　　华夏王亚伟：既怕套牢又怕踏空，所以不能大投也不能小投 

　　在大类资产配置策略上，华夏基金王亚伟认为，明年可以侧重权益类投资，并且更灵活的控制仓位。关于仓位，王亚伟形象地说，由于看不清楚，因此既不能"大投"，以防被套牢；也不能"小投"，以防踏空，适度的"中投"比较恰当。 

　　对于具体的投资方向，王亚伟表示，需要特别谨慎。特别是对于短期内已被热炒的4万亿相关板块，王亚伟认为一段时间后其估值水平将有所下降。 

　　国富潘江：看好医药板块及医药分销龙头公司，看淡银行股 

　 　国海富兰克林基金潘江在2009年策略会上提醒投资者明年应当在经济调整和转型周期中把握投资机会，可以寻找具有稳健的资产负债表、良好经营现金流的公 司，此外低估值、高现金分红的公司也值得关注，而受益于经济刺激政策行业，与宏观经济周期脱钩的行业以及受内需拉动的行业，都值得投资者去保持适当关 注。 

　　他认为未来医药行业受医改政策刺激，值得继续看好。由于医药板块在熊市中作为较好的防御品种，估值一直享受较高的溢价，进入2009年后一些商业流通领域的分销龙头公司，将是医改政策的最大受益者，国家打击高价出口药将为专利药生产商带来极大机会。 

　 　而对于银行业，潘江表示谨慎认为明年该行业基本面状况并不乐观，"企业投资意愿的减少和政策面的宽松这两种力量的权衡将最终决定明年贷款规模的增长。明 年银行业不良资产比率的上升是大概率事件，将影响行业的信贷成本。不过，国有大银行的资产配置相对股份制银行更为稳健，股价的安全性更高，在股价的下跌中 可关注买入股息收益率较高的银行股。" 

　　交银李旭利：今年业绩靠减仓，明年机会来自于预期过度和预期不足之间的震荡 

　 　交银施罗德基金投资总监李旭利则判断主题性的行情可能会多一些。"这个在最近一段时间的市场行情中，已经有所显现。比如，在国家4万亿的政策出台后，一 批和基建相关的建筑类、工业品、大宗原材料等公司的股价都有了很好的表现。不过仔细算账的话，可以发现，其中部分行业的基本面，并不会因为基建工程大批上 马而有太大的改观。这样的行情就带有明显的主题投资的味道。 

　　"当然，明年和今年的操作策略会有明显的不同。今年是单边下行的市道， 只要逆势而为，那么代价会非常大。而明年可能更加需要把握市场在预期过度和预期不足之间震荡时，产生的投资机会。这一点很重要。当然，密切关注宏观经济变 化、深入研究上市公司的基本面是执行投资策略的前提。" 

　　兴业张惠萍：一旦经济情况恶化，存活的仍旧是大蓝筹公司 

　　另一边兴业全球（净值，档案，基金吧） 基金公司旗下趋势基金经理张惠萍也在近日表示2009年挑选优秀个股总体依照谨慎原则，"首先，对上市公司财务数据等基本指标更看重；第二，挑选行业内的 龙头作为投资重点，一旦经济情况恶化，存活的仍旧是大蓝筹公司；第三，选择业绩稳定性、确定性强的行业、公司；第四，选择国家政策大力扶持的产业。" 

　　富国杨贵宾：逆向思维,寻找景气度最低行业；房地产、钢铁、水泥、建材股可能率先见底 

　　"如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。"富国基金首席策略分析师杨贵宾如此形容2009年的投资策略,他建议大家可逆向思维,寻找目前景气度最低的行业布局。 

　 　杨贵宾介绍,从估值角度看,有些行业甚至创出了中国股市有史以来最低水平,意味着风险不是特别大。他建议投资者应具备逆向思维,寻找景气度最低的行业。 这些行业经过连续调整,绝大多数利空消息已经得到消化。从产业周期轮动角度看,率先受到影响的大多会在下一轮周期启动时率先反弹,这些行业的股票可能率先 见底。比如房地产、钢铁、水泥、建材。 

　　另外，他认为还可以寻找具有产业资本购并价值的行业、受惠于刺激经济政策的行业,比如铁路、基建。还有航空航天相关产业、机械制造业等先进制造业,以及平准基金可能买入的行业,主要是石油石化、金融。 

　　华夏杨爱斌：重点减持长期金融债、企业债和长期国债 

　 　债券投资策略方面，华夏基金固定收益部总监杨爱斌认为，明年上半年在适度宽松的货币政策和物价回落的环境下，可以持有久期较长的组合，而明年一季度后更 应该强调风险控制，组合应降低久期至3年以内。"央票、金融债、企业债和长期国债具有相对价值，是我们持有的重点。伴随债市的上扬，长期金融债、企业债和 长期国债将重点减持。" 

　　明年宏观面：季度内上市公司业绩见底 GDP或增7.5％-8％ 

　　作为成熟的机构投资者，各家基金公司对于明年市场走势的研判大多建立在对上市公司盈利状况及宏观面的判断之上。 

　　交银李旭利：企业的利润会出现拐点并逐步走稳 

　　交银施罗德基金投资总监李旭利告诉记者："很多行业的数据在10月份以后出现了突然的下降。比如，零售行业，最近公布的数据就非常难看，这也引起了相当的市场关注。" 

　　他认为对于企业或经济体而言，消耗存货是非常痛苦的过程。"所以，我们可以预计，在未来两个季度中，企业都会面临这个过程，而今年四季度和明年一季度的经济数据压力会比较大。" 

　　"但在经历了2~3个季度的存货消化后，企业的利润会出现拐点，它的成本会趋于降低。企业利润会逐步走稳，并改善。" 

　　华夏刘文动：中国出口危机尚未完全显现，明年或现更大下滑 

　　但是华夏基金投资总监刘文动却并没有那么乐观，他在投资策略年会上表示："中国证券市场和宏观经济密切相关，而市场是现实和预期的博弈，中国证券市场最近一年的走势充分反映了这种博弈。" 

　　他认为，美国金融危机对中国出口的影响尚未完全显现，明年可能出现更大的下滑。"中国的出口以加工型贸易为主，进口通常是先行指标。我们注意到，进口数据已经率先下滑，未来出口受到的影响将进一步显现。" 

　　刘文动表示，在经济周期中，投资者需要注意存货周期、企业资本开支周期和房地产周期这三个周期的变动。他认为，中国经济正面临着三个周期同时下行的情况，因此将迎来一次时间比较长的调整。 

　　富国杨贵宾：出口明年对GDP贡献将负增长 

　　富国基金首席策略分析师杨贵宾则对明年经济增长有自己的一番预估: "明年GDP增长值在7.5％-8％。这个数字建立在他对三驾马车--出口、投资、消费分析的基础上。" 

　　他的依据之一是，出口明年对GDP贡献可能负增长。论据来自反映国际贸易冷热程度的波罗的海货运指数BDI。"其历史最低点是700点,出现在上世纪80年代;而今年就从最高点1.2万点跌到800点！"杨贵宾激动地指出。