投资者通过替代交易对石油进行押注

源济

华尔街日报   2015年 12月 23日 15:50


图片来源：Yasuyoshi Chiba/Agence France-Presse/Getty Images
巴西国家石油公司位于里约热内卢的一处设施。

一些期待油价反弹的交易员正在进行一笔间接押注，他们开始投资能源公司和产油国的货币，而不是石油本身。

期货升水是促使交易员采取此策略的原因之一；期货升水指的是石油目前价格低于远期交割价格的罕见现象。今年市场上期货升水现象盛行，导致押注原油期货的成本上升，因为投资者在出售旧合约买入新合约时不得不付更多钱。

由于押注期货的成本上升，交易员已经转向作为石油替代品的其他押注对象。和单纯的石油投资相比，其中一些交易看上去更为明智：主要产油国挪威的货币克朗11月初以来仅累计下跌2.8%，而布伦特原油期货同期大幅下跌27%，跌至11年低点。巴西石油巨头巴西国家石油公司(Petroleo Brasileiro SA，简称：巴西石油)的美元债同期则下跌了10%。

法国兴业银行(Societe Generale)驻纽约的大宗商品研究部门全球主管Michael Hague称，单纯押注一种大宗商品的价格已不再是一个好策略，现在更流行的做法是使用更独特的投资方法进行做多和做空操作。

期货升水并非推动此类替代交易兴起的唯一因素。许多投资者认为，产油国货币和能源公司的证券时机成熟时一定会反弹。其他人则希望避免蒙受重大亏损，就像今年原材料市场受到的那种沉重打击。

还有一些投资者寻求提高回报率，例如购买巴西石油的债券等计息资产，或者拿押注某一资产下跌和押注石油相关投资产品将上涨的操作进行配对。

基金经理称，使用这些迂回举措能够减少损失，降低波动性。Hague建议客户投资俄罗斯卢布、挪威克朗、墨西哥比索和加元等一篮子对油价敏感的货币，押注受挫油价实现反弹。虽然上述货币均下跌，但跌幅均低于今年美国油价32%的跌幅。

很多交易员警告称，替代投资本身也存在风险。该策略可能会加大犯错误的可能性，如果市场走势出现逆转或相关性（衡量不同资产价格波动相关程度的指标）消失，损失可能会被放大。

基金经理称，使用石油替代投资可以避免押注期货的高昂成本，因此存在风险也是合理的。

近年来买入美元计价外币债券的投资者获得回报，因为美元上涨提振了相对于本币债券的回报。一些投资者认为，挪威可以利用本国8,500亿美元的主权财富基金来帮助经济抵御任何石油相关冲击，他们说过去两个月中这帮助挪威克朗表现强于油价。巴西石油的债券免于遭受更大损失可能是因为，投资者相信，即使油价进一步下跌，巴西也不会允许该公司破产。

他们称，与此同时，很多原油替代投资已经大幅下跌，表明未来进一步下行空间有限。例如，墨西哥比索自2011年5月以来下跌逾32%。巴西石油债券自2014年12月以来下跌约23%。

Ira Iosebashvili