伊尔艾朗专栏／全球股灾教你的五堂课…

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2015-09-01 03:51:10 经济日报 编译余晓惠


人们很难不认为上周金融市场暴起暴落没有带来丝毫教训，毕竟标普500指数一周来上涨1%，道琼工业指数和那斯达克100指数更写下近两个月来最大单周涨幅。甚至或许有人以为，市场异常的波动，反映的是暂时、可扭转且不太重要的不理性行为。

这种想法就好比安全走过地雷区就以为往后这么做不危险，同样不恰当。许多指标已经证实上周波动之剧烈史上少见。道琼在上周五个交易日游走了1万点，幅度之大前所未见。被视为「恐慌指数」的标普500指数的波动率指数（VIX），激升到2008年金融海啸极盛时期未曾见过的高点。美国以外的新兴市场货币，纷纷掼破金融海啸期间的低点。

以下用五个因素解释。
第一，现在人们应能看出支撑金融市场的基本面有点疲弱。受央行政策影响、因而与基本面脱钩已久的市场价格，可能面临不确定性。

第二，这波市场震荡导致股票共同基金遭大幅抛售，许多散户似乎无力承受。

第三，价格剧烈波动时，市场管道很难不受影响。当太多投资人同时想逃离市场，流动性或交易系统也跟著失灵。高人气的指数股票型基金（ETF）导致这层影响更加严重。

第四，在市场密集波动期间，好、坏标的会被一同抛售，无论他们的理由是预警、投机或是迫切需要资金。当举债太高的投资人必须抛售股票，如何慎选标的、让投资分散化无疑成为最好的盾牌。

最后，虽然决策者仍想避免市场突然剧烈波动，却因为已经启动量化宽松、超低利率等非传统措施，手中弹药所剩无几。无论是中国一连串的货币措施、还是纽约联邦准备银行总裁杜雷安抚市场的一席话，很快就要面临考验。

由于市场势将面临更多云霄飞车般的起落，投资人应该马上评估两件事：自己能否容忍市场再次剧烈波动，以免被逼到在最差的时候抛售资产；此外，手上是否有充裕的投资火力，才能在市场狂乱过去、良机终于浮现时买进。

（作者Mohamed A. El-Erian是安联集团首席经济顾问、彭博视角专栏作家）

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