伊尔艾朗专栏／史上最宽松的紧缩政策...

ysc

2015-05-01 03:51:07 经济日报 彭博信息专栏作家


联准会（Fed）29日的声明支持一种看法，认为Fed打算展开升息循环，将是近代史上最宽松的政策紧缩。也就是说，展开升息的时间点不确定，升息幅很浅，而且升息终点的利率将低于历史平均值。这项做法其实是国内外情势使然。

Fed担心美国经济减缓，今年第1季经济意外仅成长0.2%，凸显这项疑虑。

在国内，美国企业愿意承担风险的意愿仍低，尤其不愿投资新产能与设备，这与金融市场疯狂冒险呈鲜明对比。消费者不愿掏出因低油价省下的钱，增购其它商品服务。出口商则遭逢美元去年夏季开始升值带来的冲击。这一切使恶劣天候与港口关闭等暂时因素对第1季的负面影响加剧。

外部情势仍变化莫测，不稳定的经济环境伴随危险的地缘政治情势。欧洲再度面临希腊危机，日本尚未全面实施经济复苏计画中「第三支箭」的结构性改革。在新兴市场，巴西与俄罗斯等国仍面临下滑风险，中国则无力恢复做为全球成长动力火车头的角色。

在此背景下，Fed声明符合市场预期，认为美国央行在实施逾六年超低利率后，将以特别谨慎的行动升息。

首度升息时间点仍相当不确定。Fed藉由移除前瞻政策指引内的时程参考，让6月升息可能性浮上台面。然而Fed实际目标是保留大幅弹性，视经济数据作决定。最可能启动升息的时间是9月，但也依然不确定。

一旦展开升息，Fed将努力说服市场接下来升息的步伐将缓慢而且能够调整，藉此试图抑制市场会以升息周期终点的利率进行定价的传统做法。结果，前瞻政策指引也可能对利率目标进一步造成压力。

两个重要因素让这一切很合理。第一，虽然年度经济成长率将接近2.5%至3%，但供需不平衡将阻碍更强的复苏；第二，通膨压力仍可能沉寂一段时间。

Fed的难题还包括太宽松的紧缩政策可能无法阻止金融市场过度涉险，这会因缺乏实质强劲成长支撑而崩坏。这项疑虑更因市场普遍对流动性的错觉而放大，市场误认有足够流动性可让过度曝险的投资人重订合理价格。但在法规与市场力量双重作用下，券商吸收风险的能力可能会低于投资人认定与过往的范围。

由于Fed想让环境重返正常，上述情况不会很快发生。当目前格外低的利率时期终将在今年稍后开始告终时，既有实验性质且非比寻常的升息周期可能接踵而来。

（作者Mohamed El-Erian是安联公司首席经济顾问）

ysc

2015-05-01 03:51:06 经济日报 编译廖玉玲／综合外电

美国联准会（Fed）在29日会后的决策声明中，调降对美国就业市场和整体经济的评估，冲淡市场对年中前可能升息的预期。

联准会表示，从3月开会以来得到的信息显示，冬季月份的经济扩张速度减缓；就业成长步伐缓和，失业率依然持稳。

家庭支出成长下滑，尽管实质所得强劲成长。企业固定投资减弱，房市复苏依然缓慢，出口也下降。声明中还提到，通膨率继续低于委员会的长期目标，部分是反映先前能源价格下跌、与非能源进口产品价格下跌的影响。

基于市场的通膨补偿指标仍然低迷；基于调查的长期通膨预期则始终保持稳定。

市场因此预期，联准会6月会后将继续维持利率在接近零的水平，甚至更久。

联邦资金利率从2008年12月迄今维持在零到0.25%间，联准会上月曾表示，不太可能在4月的会议升息。

但联准会不忘强调，上季经济趋缓，部分是反映临时因素的影响，例如气候严寒、以及西岸港口罢工等干扰，很快就会消失，联准会仍看好经济在近期的疲软后将出现「温和」的成长。

联准会重申，将视未来劳动市场改善的情况，决定是否升息，且对通膨在中期后将重回2%的目标「有合理的信心」。联准会官员这次一致同意上述共识。

Fed这次的前瞻指引和上次会议相去不远，但和3月声明不同的是，Fed这次其实并未排除下次开会升息，这代表6月仍可能升息。