摩根大通维持阿里增持评级 目标股价122美元

源济

　　新浪科技讯 北京时间1月28日晚间消息，摩根大通今日发布投资报告称，维持阿里巴巴股票(NYSE:BABA)“增持”评级，同时维持122美元的目标股价不变。

　　以下为报告内容摘要：

　　阿里巴巴将于美国东部时间1月29日美国股市开盘前(北京时间1月29日晚)发布2015财年第三季度财报。我们预计，阿里巴巴将发布一份强劲的财报结果，营收和利润均可能超出预期。这主要得益于用户数量的增长，“双11”促销活动，以及持续提升的移动商业化。我们认为，阿里巴巴繁荣的生态系统将继续塑造中国消费者的消费习惯，并推动公司在未来几年继续增长。

　　主要业绩预期：我们预计，第三财季营收将达到人民币264亿元，同比增长40.7%，环比增长56.8%，而彭博社所调查分析师的平均预期是人民币276亿元。主要得益于人民币220亿元的中国零售营收(同比增长36%，环比增长71.9%)和人民币17.4亿元的国际商务营收(同比增长37.7%，环比增长7.6%)。我们预计，中国零售GMV将达到人民币7800亿元，同比增长47.6%，主要得益于“双11”的强劲表现(营收为人民币571亿元，同比增长63%。)。我们认为，该预期仍有上升空间。我们预计，整体Take Rate将从第二财季的2.3%提高到2.81%。基于非美国通用会计准则，EBITDA(息税折旧及摊销前利润)利润率将达到51.7%，较第二财季高1.2个百分点。基于非美国通用会计准则，每股摊薄收益将达到人民币3.99元，而彭博社所调查分析师的平均预期为人民币4.63元。我们的预期和业界平均预期的差距主要集中在基于股权的奖励和股票数量预期方面。

　　移动业务仍是核心推动力：我们认为，移动GMV增长和商业化的提升是推动阿里巴巴第三财季业绩增长的核心动力。我们预计，中国零售市场的移动GMV将达到人民币3180亿元，同比增长205%，占整体GMV的40.8%。此外，我们认为阿里巴巴第三财季的移动商业化效率继续提升，因为移动广告继续吸引着广告主。我们预计，移动Take Rate将从第二财季的1.87%提高到2.50%。整体而言，我们预计移动营收将达到人民币79.6亿元，同比增长580%，占中国零售营收的36.3%，而第二财季的该比例为29.1%。

　　适度的利润率提升：基于非美国通用会计准则，阿里巴巴的EBITDA利润率在过去几个季度中出现了下滑。2014财年第三季度为60%，而2015财年第二财季降至50.5%。主要受并购、投资和销售营销开支所拖累。我们预计，得益于季节性因素，第三财季EBITDA利润率将达到51.7%，较第二财季高1.2个百分点。

　　财报和电话会议核心关注点：1)移动GMV涨幅和Take Rate；2)利润率趋势和前景：3)后IPO时代的并购战略；4)O2O战略更新。

　　估值：我们继续维持阿里巴巴股票“增持”评级，同时维持122美元的目标股价不变。(李明)