美股评论：欧洲量宽英美获益

源济

2015年01月21日 21:40  新浪财经

　　导读：MarketWatch专栏作家莱恩(Matthew Lynn)认为，即便欧元区实行量化宽松，大量资金也很可能会流向美国、英国和其他一些更有前途的地方，推高资产价格上涨，而让资金按照欧央行的愿望进入欧元区外围国家，才是更大的挑战。

　　以下即莱恩的评论文章全文：

　　早在2011年，当人们清楚地看到欧元区需要采取一些措施来提振其经济走出困境，市场就开始预计欧洲央行[微博]会推出自己版本的量化宽松(QE)，而直到现在，这一天都没有真正到来，市场的这番苦苦等待，似乎比等待戈多还要绝望。

　　现在，等待终于有了要结束的意思。大家都普遍相信，欧洲央行会在本周的会议上做出决定，追随美国、英国和日本的脚步，让自己的印钞机加速运转。如果他们没有这么做，肯定会引发市场一片动荡。债市已将量化宽松前景消化完毕，这就意味着，一旦没有量宽，市场上必然发生大规模抛售行情。

　　当法兰克福的印钞机飞速开动，其动机不必说，肯定是为了帮助改善欧元区，尤其是外围国家走出经济增长困局，可是，真正的好处到底会落到谁的手里？

　　事实是，有两个市场注定将得到巨大的好处，这就是英国和美国。何以见得？因为当央行加速印钞，必然会在自己的国境之外引发连锁反应，目前，与希腊或意大利相比，显然是英国和美国对这些新涌现出的资金更加富有吸引力。事实上，哪怕欧洲央行这次不拿出量化宽松计划来，也没可能改变眼下资金从欧洲流向英美的趋势，因为在欧洲有麻烦时，这两国天然就是避风港。

　　1月22日欧洲央行将举行会议，行长德拉吉最终是否能够成功说服自己的同事们，要他们对量化宽松投支持票，目前还不得而知。可是，我们肯定地说，量化宽松对于欧洲央行已是迫在眉睫的任务，因为当地已出现通货紧缩。价格在12月间下跌了0.2%，为近五年来最低读数。在西班牙和希腊这样的国家，价格下跌速度还要更加迅速。

　　增长受到削弱，或者不如干脆说就是下滑。德国引擎已停止转动，他们强大的出口机器正在耗尽燃料。法国正在一点点滑向疲软。在整块大陆上，经济增长都踪影难觅。

　　麻烦在于，德国人坚信，无论在任何情况下，量化宽松都不具有正当性。在他们看来，这就意味着要他们换一种方式，从后门出手去救援那些不负责任的南欧邻居，这可是他们最讨厌的事情。总而言之，德拉吉是否能推动量化宽松成为现实，以及最终的量宽计划是否会因为各种条条框框的限制而失去本应有的效力，都是值得观察的。不过无论如何，市场还是相信，总归是会有某种形态的量化宽松出现的。

　　这样一个量化宽松计划，目的肯定在于推动整个欧元区的增长，尤其是那些跌跌撞撞的外围国家。在理想世界当中，这些新创造出来的欧元将会流到希腊企业家那里，让他们可以建造更多的度假设施，流到意大利的制造厂那里，让他们可以借此扩张，流到德国和法国的消费者那里，让他们可以更多购买意大利商品，或者去希腊旅游。

　　可是第二个麻烦也正是由此产生 -- 欧洲央行和我们所有人一样，都不是生活在理想世界里，大家面对的都是现实世界。我们从日本、美国和英国的量化宽松实践当中可以清楚地看出，尽管你可以决定加印多少钞票，可以决定以怎样的方式来加印，但是你却不能控制这些钞票的去向。

　　日本创造出来的资金，其中很多都流到了欧洲和美国。美国和英国量化宽松的时候，资金则有很大一部分涌向了新兴市场和商品价格。这一切背后的逻辑，理解起来其实并不困难。资金走出银行的大门，在一个没有国界，没有资本控制的世界当中，它们当然会快快乐乐地走向低成本融资，进入对冲基金之中，而对冲基金想要投资什么当然是靠着他们自己的判断，觉得什么赚钱就做什么。

　　当欧洲央行执行量化宽松，同样会有很多宽松资金最终走出欧洲。目前，在意大利、希腊或葡萄牙，并没有多少真正的投资机会。即便是德国，在经济步履和零售销售额止步不前的眼下，也不是个富有吸引力的投资选择。那么资金还能去哪里呢？显然是去美国，还有英国。

　　目前，在发达国家中，美国的经济前景是最理想的。美国经济正以健康的速度扩张，就业机会不断制造出来。不错，美国还是有自己的问题的，但和其他国家比起来，那简直都不算问题。在美国十年期国债收益率并不低于，甚至高于一些欧元区外围国家的情况下，在那些国家的经济在缩水，债务相对于国内生产总值的比率在走低的情况下，该选择谁家的债券不是显而易见的事情吗？

　　英国的状况并没有美国那么理想。他们正遭受通缩的威胁，预算和贸易赤字都依然可观，而且5月将举行大选，一旦没有哪个政党能获得单独组阁的权力，政治上还将有漫长的动荡期。不过无论怎样，这岛国总是比英吉利海峡对岸的那些邻居们更有吸引力。

　　英国经济增长势头可观，就业面也向好。因此，对于那些因为自己的资金在希腊或意大利而感到紧张的投资者而言，英国当然是个值得考虑的避风港。这是临近欧元区的最大经济体了。如果资金要从欧洲大陆外流，伦敦当然是第一站，当地已过热的房地产市场尤其值得关注。

　　当然，这些资金还会流向其他地方。东欧的发展中国家市场也会得到好处。波兰正在逐渐显露避风港的形象，他们有一个规模可观且管理格外良好的经济，一种稳定的货币，增长步伐稳健，债务很少。还会有一些资金流向远东，以及流向撒哈拉沙漠以南那些快速增长的非洲国家。或许还有相当一部分会流向黄金(1302.40, 8.20, 0.63%)，最近一个月，金价终于趋于稳定，甚至开始小幅攀升，当中自然有这方面的因素。

　　资金真正不会去的地方，或者至少是不会如设计那样大规模去的地方，恰恰是那些焦头烂额的欧元区外围国家。这就意味着，情况很可能并不会按照欧洲央行设定的路线图去发展，对于他们而言，印钞固然是个挑战，但让钞票按照他们的意愿在金融系统中配置，才是更大的挑战。(子衿)

bigbadwolf

ECB board proposes roughly 50 billion euro in bond buys each month
By Brian Blackstone

Published: Jan 21, 2015 10:00 a.m. ET

FRANKFURT— A proposal from the European Central Bank’s Frankfurt-based executive board calls for bond purchases of roughly 50 billion euro ($58 billion) per month that would last for a minimum of one year, according to people familiar with the matter.

The ECB’s executive board met Tuesday to decide on the proposal, which will form the basis of deliberations by the entire 25-member governing council on Thursday. The final number and details could change after the full board weighs in on the plan.

An ECB spokesman declined to comment.



The good news is that this version of QE is open-ended.

Yuhou