美股评论：指数化之父再谈指数化

源济

2014年11月05日 01:37  新浪财经  

   
　　导读：MarketWatch专栏作家杰弗(CHUCK JAFFE)日前采访了指数投资之父约翰-伯格，将其对市场、投资、指数化的理解，以及给投资者的建议予以摘要汇编，呈现出来。

　　以下即杰弗的文章全文：

　　如果股市9月和10月间的翻翻滚滚吓到了你，让你不知道该如何继续面对，伯格(Jack Bogle)有个建议给你——闭上眼睛就好了。

　　众所周知，伯格是世界上最大的投资公司先锋集团的创始人，是低成本长期指数化投资的守护神，四十多年前建立公司以来，从来就不曾改变过自己的理念。

　　在八十五岁的今天，伯格更加不可能改变自己的风格。这倒不是因为他不去学习各种新东西和校正自己的观念，而是因为几十年来的持续成功和正确已经让他建立了不可动摇的确信。

　　尽管现在伯格已经有了许多追随者，但是他依然不满意，因为那些尚未听进他良言的人们的遭遇让他无法不感到遗憾。

　　上周，伯格做客了我主持的广播节目，接受了采访。尽管他这一次并没有提出什么突破性的意见和建议，但是这样一位重量级的人物，真正的投资专家，他的话语总是值得我们好好去记住，去理解的。以下就是他回答采访问题的摘要。

　　——关于市场。

　　“市场上现在发生的动荡，最根本地说来，就是短期投机压倒了长期投资。”他说，“其实长期投资者只要做到能够不被眼下的涨涨跌跌所左右就行了，市场就是如此，在一些日子多里会上涨100点，而在另外一些日子里会下跌100点。”

　　“正如我过去所说过的，每天盯着市场就像听一个白痴讲故事一样，能够听到的只有大吵大闹，但是却没有任何意义。”伯格补充说，“我最推崇的原则之一就是‘不要偷看’，不要让这些一时的噪音淹没了你的常识和智慧。别去过分关心，因为这对你一生投资的回报真的没有什么实质性意义。”

　　——关于投资者为什么应该忽略短期行情，只专注于获取指数的长期回报。

　　“回报并不是股市创造出来的，而是由美国商业，我们的企业创造出来的。”他解释说，“我的计算大致就是，目前的股息收益率大约是2%，未来的盈利增长速度预计是5%——我们不能肯定，但大致如此——这就意味着，从基本面说来，股票的名义回报率是7%。”

　　“如果你有机会回顾过去一个世纪的美国商业史，你会发现，市盈率效应对股票的影响基本为零。所有的回报都是源自投资回报、股息收益率和盈利增长，至于市盈率效应——投机回报——虽然起起落落，但是一百年后，最终只是回到了出发点。”

　　“因此，还是忽略这些小算盘，坚持去获得那些靠谱的回报吧——股票之所以会成为优秀的投资选择，靠的还是后者。”

　　——关于很多专家已经宣布指数化战胜了积极管理。

　　“今年，2014年迄今为止，恰恰是标准普尔500指数化的成功年头之一。我希望没有人会觉得一切永远都会如此，因为事实不是那样。”

　　“各位股东，我这么说的时候也非常遗憾，但事实就是没有那么理想。长期角度说来，指数化将赢得竞争的胜利，优势大约是150到200个基点(1.5%到2.0%)。”伯格表示，“只要相信这些计算，这些足够虚心和冷静的计算的结果，你就能够坦然面对一切……”

　　——关于债券投资者该如何看待利率上涨的可能性(几年前，伯格曾经警告说债券泡沫正在形成)。

　　“当我们谈到债券收益率开始上涨，债券投资者就将受到伤害的问题时，答案似乎只有是或者不是。短期角度来说，答案显然是肯定的，但是债券原本也不该是短期投资的选择。”

　　“债券的平均期限大概是在十年左右，我们不妨就拿高品质的美国十年期国债来作为例子。”他补充道，“本质上说来，买入这些债券，就意味着你和美国财政部签了合同，后者为借款每年付给你2.2%的利息。财政部是可靠的，至少我看不到这交易有什么破灭的风险。如果利率上涨，债券的价格会下跌，可是，如果你将自己的收益进行再投资，十年时间内，你就可以获得更高的回报。因此，可以肯定地说，只要能够忍得短期的疼，我们原本应该盼着利率上涨才对。”

　　——关于ETF。

　　“它们是非常棒的，前提是你不要去交易它们。”伯格指出，“正是能够交易这一点将它们和指数基金区别开来了，于是便有论调说，ETF市场追踪到了投资者以前根本无法想象的事情……其实任何玩这种游戏(利用杠杆手段或者专门产品)的人都是不可救药的傻瓜。”

　　“ETF是二十一世纪迄今为止最重大的营销发明。可是，它是不是本世纪迄今为止最重大的投资发明呢？我不敢这么说。我觉得，它的效果适得其反。”

　　——给那些不满足于闭上双眼，收起双手，将一切交给指数化的投资者的建议。

　　“把你的资金分开，设立两个账户，一个是长期投资账户，另外一个则是短期投机账户，拿些钱出来娱乐。只要愿意，你可以随便猜基金，猜市场，猜股票会发生什么事，这样你就有了根据自己的投机冲动采取行动的机会。”

　　“可是，这样的做法其实会损害你的利益，因此我建议的是，娱乐资金账户的比例不得超过你投资组合的5%。我还建议你过五年之后好好评估一下，这个账户的表现究竟是比长期投资账户好还是糟？如果这种娱乐账户表现更糟的比例低于95%，我都会感到吃惊的。”(子衿)

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