也谈VIX

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也谈VIX
　
来源: WSLama 于 2014-10-31 11:22:59


1.      什么是VIX？

简单地说VIX是“CBOE Market Volatility Index”, 可译为“芝加哥期权交易所的市场波动率指数”，也有人称之为
“Fear Index”（恐慌指数）。VIX的单位是百分数，一般给出的是一年的读数，但是也可换算成一天，两天，或一周等不同时间段的读数。

作为指数，VIX本身不能交易。但是VIX有交易量很大的期权和期货。


2.      VIX的值是如何得出的？

若直接给出详细的公式，恐怕很多人会被搞糊涂，再说这个公式还改进过几次。俺就用易理解的方法介绍吧：


期权交易中有一个极为重要的概念，叫做Implied Volatility (IV). 大家知道什么是volatility（波动率）以及如何用股价波动的数据来计算volatility（即standard deviation, or SD）。 IV是一种特殊的volatility，因为IV不是通过计算SD得出的， SD只能表达过去的波动率。


那么IV是如何得出的呢？肯定有人知道 “Black-Scholes Options Pricing Model” （Merton 后来发展了B-S model）。 S 和M后来为此还得了1997的诺奖（那时 B已仙逝）。这是个什么样的model呢？大家知道，理论上期权价格是由股价，行权价，期权寿命，股票波动率（volatility），国债利率，及股息来决定的。这个model，就是建立了期权价格与这些个变量之间的量的关系。也就是说，期权价格如何随着这些个变量而变动。其中，波动率和期权价格是正比（但非线性）关系。也就是说，若假设其它变量暂时不变，波动率越高，期权价格就越高。这在直觉上不难理解。若这些变量已知，输入这个model，期权的理论价格就能算出。由于期权在交易，我们能看到期权的价格，其它几个变量的值也容易获得（股票和国债也在交易，行权价和期权寿命对于确定的期权为已知），这样就能反过来计算出股票的波动率，这个就是IV。因为是从期权价格implied过来的，而不是从股票的波动直接算出的。正因为这样，IV表达的是未来的波动率。


VIX和IV是什么关系呢？ VIX就是S&P500 Index的IV，但只是表达未来30天的。SP500有大量的期权，VIX的公式就是选用最近两月的期权（最近又引入了周期权），对Put和Call，不同的行权价，不同的到期时间，以及bid/ask等因素进行复杂但又是必要和合理的平衡，以得出一个单一的最能反映S&P500未来30天的波动率的VIX值。


3.      VIX为何有用？

VIX可能是股市中最为有用的单一指标，因为它不仅能告诉你股票是否会大动，还会告诉你是向上还是向下，以及时间段。

明白了VIX（或IV）是从期权定价公式得出，而不是从股价的历史数据算出, 就能明白VIX的特殊性和重要性。比如说，为什么股价跌时，VIX会涨，和vice versa呢？一个权威的解释就是，股市大跌会给投资人造成恐慌，而恐慌会造成对期权的大量需求（期权的一大功能就是hedge），从而推高了期权价格，进而推高了VIX 。


正是因为VIX在股市分析中的重要性， CBOE推出了众多的VIX衍生物，它们的交易量在不断增长。但要正确运用VIX，必须与其它指标综合使用，比如说VIX的期权期货和ETPs，put/call ratios等投资人心理指标, 及广泛的TA和FA等。


VIX和VXX， UVXY等的期权多次给本人带来可观的，相对低风险的和快速的交易利润。两个多星期前，俺曾上过一MQP贴，其中有空UVXY今天到期的50 calls。当时价格高达14块，一天后就掉到3块，今天已分文不值，需要的马金也很少。据俺的经验股市中这样的机会是不多的。当然，这是一个很大的课题，希望以后有机会和DQ的高手们探讨。

源济

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