债券市场终有下跌的一刻

源济

《华尔街日报》 2013年 11月 18日 11:37

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去几年，聪明的分析师一直在警告，飙升的债券市场可能会下跌触底。

他们错了：债券收益率触及前所未有的低点，推动债券价格创下新高，而且这种势头还在继续。疲软的经济、微弱的通货膨胀以及美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的刺激政策将债券价格推到了反常的水平。

但没有什么是永恒的。在某一时刻，经济将恢复至更正常的状态，债券收益率将升至更自然的水平，从而导致现有债券的价值下跌，债券投资者损失金钱。

许多债券基金经理认为，这个过程终于已经开始了。10年期美国国债收益率已从5月初的1.6%左右升至2.7%。美国国债基金价值下跌。投资经理开始出售那些持有美国国债和其他高评级债券的基金。

美联储意图开始缩减每月850亿美元的债券购买计划正是引发上述趋势的导火索。分析师们预计，政策开始缩减的时间在12月至明年6月。但没有人知道美联储缩减政策的步伐将有多快、债券收益率上升的速度是多少以及债券价格将跌至什么程度。一些投资者认为，美联储将设法把美国国债收益率维持在低位，以限制国债下跌对市场的破坏。其他投资者则认为，到2014年年底，中长期美国国债收益率或上升近1个百分点，从而推动国债价格走低。

理柏(Lipper)的数据显示，美国应税债券基金目前的头寸规模达3.8万亿美元，远高于2000年的7,200亿美元。美国人的债券敞口比以往任何时候都要大得多。许多人选择债券是?了寻求安全，但没有意识到债券的价值也可以下跌。

追踪资金流动的理柏资深研究分析师Barry Fennell表示，如果债券价格进一步下跌，投资者可能会猛然惊醒。

包括Fennell在内的多数债券专家均认为，市场对美联储缩减政策所作出的反应不会像今年夏天那样激烈。但鉴于美联储刺激政策的出台和退出没有先例可循，因此没有人知道结果会怎么样。

T. Rowe Price Group Inc.驻巴尔的摩的债券基金经理Steve Huber表示，这是他们以前从未经历过的事情。该公司管理着6,470亿美元资产，其中包括1,530亿美元债券和货币市场基金。

鉴于新增就业人数增加，房屋抵押贷款市场复苏，且美国的债务上限纷争已平静下来，债券基金经理预计美联储很快将缩减刺激措施。

贝莱德(BlackRock Inc.)的首席债券基金经理Rick Rieder表示，他们认为未来3-4个月美联储将开始缩减购债规模，可能在12月份，也更有可能在明年1-3月份。该公司管理着4.1万亿美元资产，其中的6,400亿美元资产由Rieder管理。

Vanguard Group Inc.的应税债券部门负责人Ken Volpert表示，他预计美联储缩减政策的时间可能在2014年第一季度。该基金管理着2.4万亿美元资产，其中包括近7,500亿美元的债券和货币市场基金。应税债券指的是除免税市政债券之外的所有债券。

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