科技股是否又生泡沫？

源济

《华尔街日报》  2013年 10月 30日 07:18

推

特(Twitter Inc.)计划在不盈利的情况下以110亿美元的估值上市。风投人士刚刚为无创收的电子相册服务Pinterest Inc.给出了近40亿美元的估值。而一家创建时间更短、没有收入的手机短信服务Snapchat Inc.也在争取获得类似的估值。

眼下的情况与1999年并不完全相同，当时收入微薄的互联网公司纷纷进行首次公开募股(IPO)，在交易首日股价就成倍上涨。2000年互联网泡沫破裂时，大批公司倒闭，数百万小投资者遭受了损失。

而眼下，互联网公司的股价再次飙升，在硅谷和附近地区可以看到类似于2000年之前繁荣盛景的迹象。旧金山和周边县的房价过去一年涨了15%以上。旧金山的写字楼租金较2008年的高点还要高23%。

宏利资产管理（香港）有限公司(Manulife Asset Management)的高级投资组合经理科尔(Daniel Cole)说，泡沫很严重。他一直投资备受关注的IPO，包括Rocket Fuel Inc.的IPO。这家位于加州雷德伍德城的在线广告公司上个月上市，发行价为每股29美元。上周五，该公司股价为61.72美元，使其在没有录得利润的情况下就获得了20亿美元的市值。

科技和金融业资深人士说，这次情况不同，而事实也确实如此。眼下寻求上市的公司更加成熟，其领导团队的经验更加丰富，商业模式也经过了实践的更多验证。像推特和Pinterest这样的社交网络正在效仿Facebook Inc.取得的成功。Facebook目前市值为1,265亿美元，（根据明年的预期每股收益计算的）市盈率约为70倍。

但在一些鲜有人注意的因素的推动下，眼下股价飙升的速度正在加快。大公司增幅很小，利率仍保持在近零水平，这增加了投资者对有着高增长潜力的公司所显示出的投资机会的兴趣。此外，一项去年颁布的联邦法律将允许初创公司从更小的投资者筹集资金，打开了通往大量新的潜在资金来源的大门。

管理着规模8.5亿美元的基金Neuberger Berman Mid-Cap Growth Fund的图雷克(Kenneth Turek)说，人们在寻求增长。他一直没有投资今年的科技公司IPO。

就连一些从股票大涨中获利的高管也质疑涨幅是否合理。电动汽车生产商Tesla Motors Inc.的首席执行长马斯克(Elon Musk)上周四说，该公司的股价超过了合理水平。该公司股价今年以来已累计上涨了四倍。自2010年上市以来，该公司曾有一个季度盈利。据S&P Capital IQ说，Tesla目前市值为206亿美元，是2014年预期销售额的七倍。

视频服务商Netflix Inc.的首席执行长黑斯廷斯(Reed Hastings)本月致函投资者说，该公司股价得益于“走势”投资者的欣快情绪。该公司股价今年以来涨了两倍。

根据大部分衡量指标，如今的科技股热潮远远不及互联网泡沫时代疯狂。目前很多寻求上市的公司收入可观。2000年初宠物用品公司Pets.com Inc.完成IPO时，该公司录得的全部销售额约为600万美元。不到11月之后，该公司就解体了。

据佛罗里达大学(University of Florida)教授里特(Jay Ritter)估计，今年新上市科技公司的市值为销售额的5.6倍。里特长期跟踪公司IPO。这远远低于1999年26.5倍的中值。今年上市的科技公司交易首日价格较发行价平均涨了26%。1999年，平均涨了87%。

今年上市的科技公司平均创立年头为13年，1999年为四年。科技公司在IPO世界的势力也已经消退。里特的数据显示，今年举行IPO的公司有四分之一为科技公司。1999年，四分之三以上为科技行业的公司。

里特说，现在的一个重大区别是，像LinkedIn、推特、Facebook之类的公司都显示出实现销售的能力，而且除了推特之外也都实现了利润。而在网络热潮时代，有各种各样的公司上市，它们实质上都还是初创公司。

但投资者的热情现在也逐渐扩大到更年轻、没有经历太多考验的公司。Pinterest本月刚刚开始测试广告，该公司上周三说，它已经从风险资本公司那里筹集了2.25亿美元。Pinterest并不需要这些资金；这家公司说，它今年2月筹资的2亿美元资金还分文未花，2月时其估值为25亿美元。

新的投资给这家有三年历史的公司的估值为38亿美元，在8个月内增加了52%。

了解情况的人士上周五说，很受青少年欢迎、有两年历史的Snapchat正考虑筹资至多2亿美元，其估值超过30亿美元。这个估值是风投公司今年6月给Snapchat的估值的三倍以上，当时Snapchat筹集了6,000万美元。

支持者喜欢这些收入不足的公司是因为它们的潜力。

市场研究公司comScore 的数据显示，Pinterest在美国有4,300万活跃用户，其中很多用户都在寻找可买的东西。Snapchat目前正在描绘其商业模式的轮廓。

数十家其他初创公司也正在准备，希望利用投资者的热情大赚一笔。

在线售票初创公司Eventbrite Inc.的首席执行长和联合创始人哈策(Kevin Hartz)说，作为企业家，我们深知未雨绸缪的道理。多年来，资本市场都受到压制，现在它们又开放了。了解Eventbrite情况的人士当时说，该公司今年4月向私人投资者筹资6,000万美元，估值约为6亿至7亿美元。

资本市场开放的一个原因是美联储(Federal Reserve)造成的低风险投资的极低利率，这种情况促使投资者进行风险更高的押注以寻求更大回报。

研究公司Variant Perception的首席执行长泰珀(Jonathan Tepper)说，这种情况表明，科技行业的投资跃进容易因利率走高而受到打击。美联储主席贝南克(Ben Bernanke)今年6月暗示可能减少债券购买，进而有可能推高利率，随后以科技股为主的纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index)在一周内下跌了5%。1999年底美联储开始提高利率时，纳斯达克泡沫在第二年3月破裂。

另一个因素是：去年的《创业企业融资法案》(Jumpstart Our Business Startups Act)很快就会让不那么富有的个人投资者支持初创企业更为方便。该法案已经让融资人更容易从个人那里募集资金。

一些人担心，更宽松的规则可能最终伤害小投资者。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)前总会计师特纳(Lynn Turner)说，最成功的风险资本家支持的企业中也只有大约20%最终获得了成功。

他说，在没那么老练的投资者蜂拥而上支持初创公司之际，形势对他们不利。许多这类公司将会失败，然后突然之间你所有的就成了一张只能用来糊墙的纸。

Rolfe Winkler / Matt Jarzemsky

ctcld

分享