【IMF研究：欧洲财政政策效果超过此前预期】

NG_NM

IMF研究：欧洲财政政策效果超过此前预期

 经济  文 / 时芳胜  2013年08月06日 16:40来源：华尔街见闻

By C.W. 

国际货币基金组织(IMF)过去常被讽刺为“多数是财政问题”(It’s Mostly Fiscal)的缩写，原因在于，无论出了什么问题，IMF的经济学家都支持采取紧缩的货币政策。最近数月，IMF一直赞成采取更加微妙的措施实现紧缩。

新思路聚焦在欧洲。IMF首席经济学家布兰查德与Daniel Leigh最近研究了“财政乘数”，即财政政策的变化对经济的影响程度。他们调查了几个欧洲国家后发现，财政乘数显著高于之前的假设值。此前，IMF的研究均将财政乘数假设为0.5。换言之，如果政府向经济中注入1欧元只会产生0.5欧元的效果。但是，布兰查德和Leigh的研究发现，在经济危机爆发的早些年，欧洲的财政乘数实际上“显著大于1”。

那么，财政乘数为何会上升呢？主要原因在于，经济学家们并没有意识到，市场动乱和大萧条的本质会导致该乘数大幅上升。经济疲软就意味着存在更多的闲置生产能力，这会降低“挤出”效用。提高政府资金需求并不会大幅度促使利率上升。在正常情况下，利率上升会导致经济增长放缓。

对于IMF这个全球性机构来讲，它面临的最大的问题是，这种偏高的财政乘数是否能应用于其它国家，尤其是它能否应用于新兴市场国家。财政乘数的研究之一显示，发达国家和发展中国家的财政乘数可能存在巨大的差异。

Ethan Ilzetzki和他同事的一份研究显示，乘数会通过多种方式产生影响。他们开始研究政府消费乘数。政府的消费就是政府的日常支出，包括教师的薪资、医院运营成本等。他们发现发达国家长期政府消费乘数为0.66。这就意味着，政府每增加支出1美元，经济增长仅为0.66美元。在发展中国家，这种系数甚至更加糟糕。它们每向经济中注入1美元，GDP会下降0.63。这是为什么呢？一些经济学家将此归因于发展中国家政府消费的波动性过高。政府Ilzetzki所说，发展中国家政府的支出通常会第一年扩张，然后第二年收缩。这令财政乘数很难发挥作用。

但是，基础设施建设等政府投资导致更高的乘数。发达国家的政府投资乘数为1.5，发展中国家的政府投资乘数为1.6。换言之，发展中国家从政府投资获得的收益将高于政府消费。这可能是因为政府投资比政府消费更加专注，且浪费更少。投资也能够形成生产能力，长期内将产生有益影响。

马里兰大学的Carlos Végh表示，发展中国家未来可能受到更高货币乘数的影响，这与汇率政策更加自信有关。过去，发展中国家的财政部担忧财政政策会影响汇率。政府多度支出会引发汇率贬值的担忧。现在，市场对财政部更加信任。例如，巴西2012年采取财政刺激后，利率并没有立即上升。结果，它们采取的刺激政策就更加有效果。尽管许多发展中国家目前仍然担忧汇率贬值，但这就意味着，财政乘数对这些发展中国家的影响效果可能会上升。

 总之，最新的研究显示，财政政策对经济的影响效果可能大于之前的想象。但是，这并不是政府（尤其是发展中国家）为了拉动经济增长而扩大支出的理由。合理的利用政府投资似乎才是未来之路。

NG_NM

合理的利用政府投资似乎才是未来之路。