跨国公司眼中的二季度中国经济

源济

《华尔街日报》　2013/08/06 07:13:22

何玫 / 周光

欧

美公司的季报季已经过半，我们汇集了部分跨国公司2013 年第二季度（半年报）的中国区表现。作为看中国的另一个视角，我们只关注这些公司中国区表现和高管针对中国市场的点评，以此印证中国宏观经济走向和相应国内企业的发展变化。

来之不易的环比改善

“在中国的竞赛是一场马拉松，而不是短跑”，耐克公司 CEO 在二季度业绩说明会上这样表示，“我们公布的中国区业绩将不可能一直是平稳的轨迹。目前我们很难预测何时它能回到持续增长的轨道上来”。

毫无疑问，耐克不是唯一一家在中国苦心经营，努力改善业绩的跨国公司。与前一季度相比，我们在包括零售、化工、工程机械、重卡和一般机械等行业中，看到了环比改善的迹象，这在某种程度上与中国宏观数据的趋势有所背离。但鉴于当前中国经济仍在低位波动，这些企业还需要坚持各种“自救”措施，才能跑赢这场马拉松。当然，另一方面，与第一季度的情况类似，来自地产、汽车等行业的下游需求保持强劲。

（1）化工领域

杜邦中国二季度销售同比增长 4%，得益于包装和汽车需求的快速增长，以及二氧化钛需求的改善。公司表示“即使宏观不确定性依然存在，总需求水平也远不算强劲，但我们继续期待在我们的产品领域看到逐步的环比改善”。陶氏化学称“我们在中国尚未取胜。但本季度引入注目的是来自中国西部地区的聚氨酯需求，有非常明显的增加。”巴斯夫也提到了来自中国的杀菌剂需求强劲。

（2）工程机械领域

卡特彼勒本季度中国区收入同比增长 20%，扭转了过去一年中国业绩下滑的局面。在过去一年中，公司经历了痛苦的去库存，“保持生产的灵活性，在必要的时候降低产量”。在本次业绩说明会，公司亦宣布取消此前公布的产能扩张计划，“基于我们目前在中型挖掘机和装载机上的现有产能，我们估计在未来几年间，不再需要增加产能”。尽管如此，公司仍然表示了对中国市场的长期信心，公司 CEO 说，“我不同意“中国破灭论”，说中国将破灭，并把全世界拉进无底黑洞。我不同意这种观点。我看到的是中国增长减速，但仍很健康。他们说7%-7.5%，我说大致是 5%-8%的区间。过去几年，中国机械保有量增长很多，这将为零部件维修服务带来需求。而我们的商业模式正好适合于这类市场需求”。

沃尔沃集团也在中国销售挖掘机和装载机，他们相信“中国市场已经触底回升”“挖掘机和装载机市场季度环比增长 10%，主要来自于紧凑挖掘机型的增长。”但公司态度仍然谨慎，“我们没用复苏这个词，我们只是说触底回升”，“我们仍需要很好的管理库存，保持很好的产能利用率。这样我们就不会因订单取消等不利事件而产生很大影响”。

（3）重卡领域

在中国有卡车发动机、工程机械发动机和电力设备三大业务的康明斯，本季度中国收入同比增长 8%，远好于一季度的下滑 11%。这主要源于中重卡市场的超预期表现。“由于国四标准原定于今年 7 月 1 日实施，提前购买热潮使二季度中重卡市场增长 35%，年初至今增长 10%。因此，我们提高对全年市场需求的预测，由原先预计的全年持平，改为预计全年增长 5%。”公司刚开始启动的轻卡业务在低基数上强劲增长，本季度大增 66%，公司预计全年增长 70%。然而，在工程机械业务上，公司较整机厂商卡特彼勒悲观。“二季度挖掘机需求保持疲弱，在低基数上增长5%。OEM 厂商仍然在降低库存。我们维持原先对今年全年市场持平的观点”。

（4）一般机械领域

轴承生产企业 SKF说：“中国区有小幅的环比改善。这主要是压缩机、泵车和新能源方面的环比改善。轿车生意一直很好，卡车生意也有一点改善。但另一方面，铁路机车等还很低迷。总之我们的业绩有好有坏。”另外，公司也承认“我们的业绩与宏观数据有些背离。宏观方面，PMI 等一系列数据越来越差，而我们的业绩并没有越来越差，只是有好有坏。当然，整体而言，同比还是小幅下降的”。

阿特拉斯•科普柯在中国销售空气压缩机和矿用设备。他们也看到了“轻微的环比增长”，并将其归因于公司层面通过“自救措施”获得的市场份额的提高。“我们在南京做了一大笔矿用设备的投资，我们还改进了中国区的产品系列，这些都大大提高了我们在中国市场上的竞争力”。

多元化工业企业霍尼韦尔更是明确指出“与一季度相比，中国有显著好转”。他们的中国区收入同比增长 14%。“中国的转折点发生在 6 月份，当时我们所有的运营领域都有改善。自动化和工业过程控制中的短周期和长周期产品都大大好于去年同期和一季度”。公司对中国下半年收入的基准预期是同比高个位数增长，“我们预期中国区的良好表现可以持续到下半年，这就为我们乃至 2014 年整体的公司业绩打下了很好的开端”。

（5）零售领域

耐克中国收入同比下降 1%，与上一季度同比下降 10%的业绩相比，有所改善。公司自营门店的同店增长继续保持双位数。然而，上季度订单情况改善的趋势并没有在本季度继续。本季度订单量仅同比持平，而上季度订单同比增长 3%。对于从 6 月开始的新财年，公司预计上半财年（6 月到 11 月）收入将同比下降，而下半财年将同比持平。为保证中国区业绩复苏，公司继续通过打折减少库存。另一方面也加大品牌的差异化，开设了跑步和篮球的专门店。“我们的目标是使中国市场回到可持续的、有盈利的增长轨道”。

法国超市公司家乐福在本季度取得了 2011 年以来的首次同店增长。公司内生收入增长 4.6%，同店增长 0.4%。“食品和非食品都表现良好。非食品一定程度上受益于节能家电补贴。但总体上，业绩好转更多来自于我们有效的经营改善。”

（6）地产和汽车相关领域

与上一季度类似，地产和汽车的下游需求保持强劲。联合科技公司的奥的斯电梯业务继上两个季度订单增长 27%/17%之后，本季度订单又同比增长 32%。“住宅市场是我们的最大市场。即使政府推出种种限制措施，住宅市场依然非常非常强劲。另一方面，商业地产办公楼也开始好转。而政府保障房有所持平。迄今为止，奥的斯电梯业务比我们年初做预算时的设想，要好很多”，公司还补充道，“虽然价格有竞争，但是我们的中国区利润还是保持的不错，因为我们持续在供应链上降低成本，另外还有高销量带来的杠杆”。

Illinois Tool Works的汽车业务，本季度在中国实现了 40%的内生增长，远好于中国汽车销售 11%的增速。“我们的中国故事是，中国汽车市场需求已经升级到一定水平，使得为了达到质量和配置标准，汽车企业愈来愈需要我们的产品和服务。我们将看到越来越多的机会，陆续在中国提供我们已经在北美和欧洲市场提供的产品服务”。

二元经济：双速增长

中国经济在减速，亦在转型。我们不仅看到不同行业跨国公司业绩增速的分化，也看到即使同一家公司的中国业绩也呈现二元性，印证了内需相对于出口、消费相对于投资、居民开销相对于政府开销、内陆相对于沿海地区的双速增长。

（1）内需相对于出口

阿克苏诺贝尔表示：“中国市场对我们来说有两个显著不同的趋势。一方面，我们的装饰油漆业务所服务的内需市场实际非常强劲。但另一方面，我们的特殊化学品和涂料业务所服务的出口导向部门，由于中国的出口放缓、投资下行，确实与其他同行一样，不复以往的增长速度了。”

（2）消费相对于投资

工业多元化企业丹那赫在中国的广泛业务就呈现截然不同的增长态势。“我们的Tektronics 品牌主要服务于出口部门，Fluke 品牌主要服务于基础设施部门。这两条产品线持续疲弱”，然而，“我们中国区整体业务本季度仍然取得了双位数增长。这主要得益于持续增长的生命科学、诊断和牙科业务”。

另一家工业多元化企业英格索兰表示，“我们在中国规模最大的业务与基础设施投资有关，如铁路、机场等等。因此每当我们说中国订单增长上下波动很大的时候，这主要是由于大型基建项目的开工签单的时机问题。但其实，我们在中国增长最快的业务是安防技术和民用系统。这些主要用于酒店、医疗等行业，并未产能过剩，也不受政府投资周期影响。我们十分满意这些业务的增长速度，并对它们的发展前景相对更加乐观”。

（3）居民开销相对于政府开销

喜达屋酒店集团，由于受到政府限制“三公消费”的影响，本季度中国 RevPar（每间可销售房收入）从一季度的 5.4%进一步放缓到 1%。公司称“我们销售团队正在将业务重点转向私人部门，转向消费者导向的需求。这一转变，在中国东部和南部地区成效较大，因为那里人均收入更高，经济活力更多元”。

奢侈品方面，虽然以往用作政府送礼的奢侈品销售大受打击，但消费者自买自用的奢侈品销售仍然稳健。开云集团表示，“在中国销售的无大牌标志的产品，获得了双位数的销售增长。这种无大牌标志的产品的销售占比，已从一年前的 1/5，提高到现在的 1/3” LVMH 集团表示，虽然白兰地业务在中国还需进一步降库存，其轩尼诗品牌在酒吧等场所的销售仍然增长得很好。

（4）内陆相对于沿海

全球最大的锁具公司亚萨合莱说：“中国的沿海地区已经停滞或下滑，但我们在内陆地区的业务还蒸蒸日上。我们已把大部分资源移到内地。在沿海则缩编机构。中国对我们来说，现在是两个分离的市场。”

本文作者是中金公司分析师。文中所述仅代表其个人观点。

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