各国央行逐渐退出定量宽松

源济

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期的一些迹象显示各国央行正开始退出定量宽松。这么做的原因有三个，其中两个已广为人知，另外一个则比较新鲜。

Reuters

英国央行行长马克•卡尼

第一个原因是，定量宽松举措已完成了自身使命。在美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)和英国央行(Bank of England)推出力度在全球居前的定量宽松举措后，两国经济正在复苏，因此实施额外刺激政策的必要性降低。

实际上，这正是美联储在解释它可能于今年晚些时候（最早也许是9月份）收缩债券购买并在一年内完全结束该计划时给出的理由。

第二个原因是，央行官员们担心定量宽松带来的额外利益正开始被所造成的风险抵消。风险因素有两个，一是央行资产规模已极度膨胀，一旦通货膨胀上升，出售资产将变得困难；二是，定量宽松已将资产价格推升至相当高的水平，当开始回归常规政策时，金融危机可能紧随而至。

美联储和英国央行货币政策委员会的许多委员近期已对资产市场估值过高提出警告。与此同时，英国央行明确指出，进一步购买债券可能加大货币政策回归正常的难度。

以上两个原因已被广泛讨论，还有一个原因是新提出和具有技术性的。简而言之就是，当政策对总体经济的影响力存在不确定性时，规模过于巨大的非常规举措的效力反而较低。这种政策不确定性产生的一个吊诡结果是，如果一家央行选择采取非常规政策工具，其政策实施力如果略微低于它采取较为常规的政策工具时的实施力度，效果反而更好。旧金山联邦储备银行行长John Williams在近期发布的一篇研究报告中提出了这一观点。

定量宽松能带来的下行风险究竟有多大不得而知。潜在不良后果越严重，央行官员们就越该谨慎。定量宽松举措如果实施不当，可能在短期和中期内对经济造成损害，如果央行还因此失去独立性，经济受到的影响可能是毁灭性的。

Alen Mattich

（Alen Mattich十多年来一直在道琼斯通讯社担任专栏作者。联系方式：alen.mattich@dowjones.com或Twitter @AlenMattich）

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