彭博信息专栏／1994债市大屠杀 提防重演

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【经济日报╱皮塞克（William Pesek）】

2013.06.09 03:15 am

  

金仲秀一直做一个让他寝食难安的恶梦，这恶梦曾经是个惨剧，扼杀了亚洲经济成长。现在他担心还会重演。

让这位韩国央行总裁挥之不去的恶梦，即市场以「1994年债市大屠杀」形容的惨况。葛林斯班是当年的联准会主席，他一年内把基准利率调升一倍，造成美国公债损失6,000亿美元，引发墨西哥陷入危机。美元飙升也使紧盯美元的货币面临巨大压力，从而加速1997年亚洲金融风暴。

如今，葛林斯班的继任者柏南克饱受压力，必须降低已达3.3兆美元空前规模的联准会资产负债表。一旦联准会开始缩减过程，从首尔到圣保罗的债券殖利率可能遽升。

联准会官员坚称会小心行事，可是金仲秀不由自主心里发毛，忧心1994年的阴魂不散，再度重创债市。他上周告诉华尔街日报说，希望决策者能「找出折衷解决办法，所有事照秩序来。否则可能引发一连串难题。」

金仲秀把亚洲的遭遇说得太过含蓄。上回亚洲金融风暴爆发时，印尼、韩国、泰国不得不向国际货币基金（IMF）求援。若柏南克缩减资金流动性，会出现以下三个风险：借贷成本升高，金融市场巨幅震荡，经济成长下滑。 即使联准会以有秩序、渐进、透明的方式让货币政策回归常态，也会如此，要是处理得不漂亮，就像1994年的情况，那么对全球最具活力的亚洲来说，2014年会是大难临头的一年。

柏南克领导的联准会比葛林斯班更开明也透明，很有可能事先会对外释出政策转变的讯息。可是，只要一步踏错，就会让市场恐慌。1994年以来，主权债余额已增加三倍多，达到23兆美元。市场担心主权债供过于求会加剧市场动荡。

最值得担忧的是金融危机全面蔓延开来。韩国有庞大的经常帐顺差，情况较佳，菲律宾、台湾也不错，新加坡次之。亚洲财政较弱的国家，尤其印尼、印度恐不好过。

东南亚经济体最近几年没有把握经济快速成长的机会进行转型，马来西亚、泰国、越南可能不堪一击。仰赖出口的中国也可能面临阻力。

日本也无法全身而退。柏南克步上东京后尘，把利率降到接近零的水平，他没料到日本央行还做得更彻底。日本央行总裁黑田东彦得更深涉未知的货币领域，才能抵销联准会一旦退场的影响。

现在决策者必须采取行动，为最坏情况先做好准备。Emerging Alpha Advisors董事梅斯说：「协调才是根本之道。比如说，如果联准会想放慢货币供给成长，必须容许日本央行更放手挹注流动性。」

大家都知道联准会迟早得鸣金收兵。亚洲可以相信柏南克会冷静和谨慎处理，但也最好有所准备，以免猝不及防。

（作者William Pesek是彭博专栏作家／编译刘忠勇）

NG_NM

我们不妨设想一下，如果老本宣布开始缩减QE，那么会一下崩塌20%吗？

wolfdoctor

NG_NM 发表于 2013-6-8 08:30 PM
我们不妨设想一下，如果老本宣布开始缩减QE，那么会一下崩塌20%吗？

其实就算20%也不算什么，1300多点，也就是去年的位置，还是很牛的。
就怕到时候债市的钱和sideline的钱拼命捞底，到不了这么深。

后面最大的一个不确定因素就是2016年的大选，有可能成为牛市的terminator。其它因素大多都只是牛市的trouble maker。

碧海潮生

崩塌80%