周游华尔街／量化宽松退场的四个可能

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【经济日报╱编译刘忠勇】

2013.06.02 03:43 am

  

上个月，联准会主席柏南克在国会作证时暗示，这三年来带动经济和市场的量化宽松（QE）措施，可能在今年圣诞节前告一段落。此话一出，日本股市隔天暴跌7%，全球股市跟著震荡。

QE当然终要结束。没有人知道是什么时候，连柏南克自己或许也没拿定主意，就算他决定了，也不会告诉别人。

QE是个实验，只有日本十年前试过，尚没有收尾的前例。所以，没有人有把握结局会如何。MarketWatch专栏作家林恩（Matthew Lynn）指出，QE落幕，会有四个出乎大多数投资人意料之外的结果。

第一、金价会上涨。对大多数人来说，黄金是对通膨的避险。央行只有确定通缩无虞、通膨随经济成长温和上扬时，才可能缩减QE。因此，当QE结束，就要担心通膨，这种情况下持有黄金最好。况且，若经济恢复成长，原物料价格也会上涨，黄金也不例外。

第二、银行的价值看涨。大多数分析师主张，QE是注资免于金融体系崩溃的作法。若QE撤去，银行会垮，就像2008年的处境。但事实上，等到QE撤去时，银行体质早已恢复良好，业者早已有足够、成本低廉的资金来修复资产负债表。更好的是，房市正开始复苏，而一旦房市恢复稳健，就会很快促成稳健的金融业。因此，银行股是不错的标的。

第三、债券殖利率持稳。传统分析是，央行宽松货币是让殖利率维持在半世纪来谷底的原因；少了QE，殖利率会大幅上扬。更糟的是，央行若释出三年来购入的债券，债市将泛滥成灾。

但央行很明白容许债券殖利率劲扬的后果，所以只有在公债和公司债得到控制，才会结束QE。央行也绝对不会在结束QE时一并升息。的确，公债殖利率不会再跌，但会在QE结束后持稳一段很长的时间。

第四、股市上涨。别担心少了QE，股市就会崩跌。只有在经济成长时QE才会喊停，届时就业已回升，房市也复苏。同时，因债券殖利率保持偏低，投资人会受股票较高的收益吸引。因此，股市也会上涨。

QE结束时，经济势必已好转，或许这一路上难免震荡，但对大部分的市场是利大于弊。

（编译刘忠勇／取材自MarketWatch）