做空日元狂赚10亿美金 “不要做索罗斯的敌人”.

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来源：南方周末 作者：南方周末记者 冉孟顺
发自：广东2013-03-02 09:30:05

过去三十年里，索罗斯在全球发起数场金融大战，几乎每一场他都大有斩获，这一次，他盯上了日元。 （李伯根/图）

他等待，他绝杀，他下重注，他狠狠赚了。

索罗斯为何盯上日元？同样盯着日元的许多国内投资界人士为何却没有斩获？

大鳄出手了。

一年半前，索罗斯宣布退休并关闭量子基金时，外界一直怀疑年过八旬的索罗斯“廉颇老矣尚能饭否”。现在，这位83岁的金融大鳄近期做空日元狂赚10亿美金的大手笔交易，再次震惊全球金融市场。

过去三个月，在华尔街对冲基金圈子里，道指时隔5年后重返次贷危机前的14000点巅峰水平并非最令人兴奋的话题。对这些全球宏观策略基金的投资经理和顶尖交易员来说，最火的交易是看索罗斯如何做空日元。

以索罗斯基金为首的数家对冲基金，对“安倍经济”借力打力，向日元汇率发动了一波又一波潮水般攻击。据《华尔街日报》报道，这些对冲基金押注日元贬值赚了数十亿美元。熟悉索罗斯基金头寸的知情人士说，自2012年11月以来，该公司已经通过做空日元的交易赚到了近10亿美元。

耐心守候的大鳄

这一次离他很近，却依然遥不可及。

索罗斯大赚10亿美金的消息一经传出，在中国私募基金界也引来一片震撼。

事实上，并非只有华尔街对冲基金发现日元的做空机会，一些活跃在深圳和香港的私募基金也曾放空日元，但像索罗斯这样能大发其财的极少。上世纪90年代名震投资界的前君安副总裁、现任天马资产管理公司董事长康晓阳同样在2012年1美元兑78日元的时候，沽空一些日元仓位，但很快平仓了结，他叹息道：“这一次离他很近，却依然遥不可及。”

退休的大鳄依然宝刀不老。索罗斯在2011年曾宣布从江湖隐退，并把老部下斯科特·本森特（Scott Bessent）请回来担任索罗斯基金管理公司（Soros Fund Management，简称SFM）首席投资官，将245亿美元的家族财产交由这位心腹爱将打理。

“索罗斯实际上‘隐而不退’。”一位接近索罗斯基金香港公司的私募基金经理对南方周末记者说。据其介绍，八旬高龄的索罗斯仍然和本森特一道在全球寻找获利机会；对于245亿美金的庞大基金规模来说，索罗斯需要捕捉足够大的市场趋势，作出重大的策略性投资；小级别的市场趋势根本提不起索罗斯的兴趣。

日元一直是索罗斯耐心守候的猎物。实际上，日元以及日本市场，一直是索罗斯基金全球投资策略中的重要一环。据上述知情人士透露，索罗斯数年前就已预测日本市场可能发生一个让其基金获巨利的大趋势。

这几年日元坚挺的升值走势，和长期一蹶不振的日本经济基本面，形成巨大的反差。这种日元偏离经济基本面的异常反差，让包括索罗斯在内的全球宏观策略对冲基金，普遍认为日元被高估，并期望从中寻找沽空获利的机会。

金融危机爆发以来直到2012年9月之前，日本政府不遗余力地实施各种刺激经济的政策。日本银行利率重回零利率，政府屡发公债，以致日本政府债务总额占其GDP的比例几乎达到200%。在2012年，日本不仅财政赤字继续恶化，对外贸易也由顺差变为逆差，经常项目的赤字也愈发严重。

但令人惊异的是，虽然日本糟糕的经济局势在不断恶化，但日元却出奇地坚挺。在2012年中期日元一直在缓慢升值，美元兑日元汇率一度达到1∶77，距离二战以来1∶75的日元最高点，只有一步之遥。

兴业银行一位外汇分析师对南方周末记者解释说：“日元这几年走强的原因很复杂，首先是奥巴马为解决次贷危机强制美元贬值；其后欧债危机爆发，也让欧元持续走弱。相比之下，日本经济虽然疲弱但未出现大的危机，这些因素都让日元成为全球外汇投资者的‘避险天堂’。”

空头们也大失所望。在2012年9月以前，尝试押注日元贬值的对冲基金往往是无功而返，屡战屡败。一位交易员也曾感慨，“这两年是艰难的交易时期，做空日元简直就是噩梦，不亏钱是不可能的。”

狙击日元路径

分享“安倍交易”的大餐。

只有索罗斯还在耐心等待。

从索罗斯过去三十年里发动的数场金融大战来看，这位大鳄凭借对全球经济局势敏锐的观察力和犀利的判断力，往往能准确判断出金融市场的转折点并押对正确的方向。

这一次也不例外。索罗斯所等待的，是一个合适的日元转折点。

最早看到转折点迹象的是索罗斯旗下大将本森特。一位曾参与过索罗斯香港公司交流会的瑞银香港分析师透露说，本森特当时认为日本地震引发的福岛核电站危机将是推倒日元汇率的第一张多米诺骨牌。

在本森特看来，核电危机导致日本进口更多的原油等能源大宗商品，以减少对核电的依赖；只要仔细测算原油新增的进口量，就可以看到，日本对外贸易将不可避免地从顺差变成逆差，贸易赤字也将随之恶化，这反过来会进一步打击以出口为主导的日本经济，日元升值的步伐将无以为继。

这位跟踪汽车产业的瑞银分析师还回忆说，“我跟他提到日产汽车已无法忍受日元升值，并威胁日本政府要把生产基地迁移到国外时，我看到本森特两眼发光。”

交流会还没开完，本特森就匆匆退场赶赴机场，继续对日本经济进行调研。上述瑞银分析师对南方周末记者说：“我隐约感到，索罗斯要对日元动手了。”

一位在香港从事日元套利交易的深圳私募经理则判断，“去年7、8月起，索罗斯基金就开始悄悄建仓了；对于如此庞然大物，需要精确地把握时机，提前布局，否则，这么大的仓位很容易引起日本金融监管当局盯梢，以及交易对手的警惕。”

从以往金融大战来看，索罗斯及其华尔街对冲基金一贯会利用各种金融衍生产品组合慢慢建仓，以掩盖其真实意图。据德意志银行一位外汇交易员透露，本轮行动中，对冲基金的沽空手段主要是放空日元期货、买进日元看跌期权，以及最常用的“反转触碰失效期权”（reverse knockout options）——当日元下跌时，买进这类期权就能赚钱；不过如果日元跌破一定的水平，这些期权就一钱不值。

此外，这些投机老手还会放一些烟幕弹迷惑交易对手，比如说，“在容易曝光的席位，买入日元的200万美金多头头寸，而在隐秘交易席位，放空1亿美金的日元头寸，净盘口是0.98亿美金的日元空头头寸，但外界会误以为对冲基金在做多日元，做空日元的真实目的巧妙被遮掩。”

安倍晋三大选时所喊出的竞选纲领，也吹响了日元空头们的集结号。安倍提出一系列的激进的刺激经济的政策（即所谓“安倍经济学”），包括：设立2%的通货膨胀目标，无限期量化宽松货币政策，10.3万亿日元财政扩张政策，以及日元大幅贬值刺激出口。

随着安倍的到来，华尔街对冲基金们开始毫不掩饰地大肆做空日元。根据《华尔街日报》报道，除了索罗斯基金SFM外，英美基金、海曼基金、摩尔资本、绿光资本、都铎投资公司等多家对冲基金，都分享了“安倍交易”的大餐。

索罗斯并非独行侠，但无疑是这场狙击日元战役的最大赢家。

“不要做索罗斯的敌人”

他等待，他绝杀，他下重注。

对这些全球最神秘的对冲基金来说，“安倍交易”是一个交易策略组合：做空日元、做多日股。

据前述德意志银行交易员透露，这些对冲基金做多日股的下单金额也相当大，购买不少日本汽车股；虽然这些基金在整体上看淡日本及日元，但其做多日本股票的交易构思十分精巧：其一，日元贬值，日本汽车的海外销售直接受益，以丰田汽车为例，日元每贬1元，丰田获利就增加350亿日元；其二，日本汽车厂商出口大多以美元结算，日元贬值相当于美元升值，这些手握大量美元现金的厂商还会受益。

“这样高效的套利策略，是有高质量的宏观经济分析和微观企业研究做支持的，不赚钱都不行。”该交易员感叹说。

对于索罗斯基金来说，除了高质量的宏观经济和微观企业研究外，其气势恢弘、进攻凌厉的交易风格也令对手生畏。

一位在国内A股叱咤风云的私募基金经理曾有过与索罗斯旗下基金过招的惨痛经历。据其介绍，在2008年和2009年，国内一批私募机构在美国纳斯达克做空百度，在百度卷入三聚氰胺事件后，百度股价一度大跌，做空机构获利颇丰。

但好景不长，很快百度股价就收复失地并再创新高。“很后悔没有在百度股价大跌时及时平仓。”这位被逼空的私募经理，最后认赔几百万美金出局。

事后总结交易得失，该私募经理复盘发现，早在2007年初，索罗斯旗下基金就不声不响地买入百度，“这场多空大战，实际上是国内私募与索罗斯的一次交手，索罗斯据说后来赚了五六倍。但对索罗斯来说，不过是牛刀小试罢了”。

“不要做索罗斯的敌人。”该私募经理心有余悸地说。据其透露，这次领头做空的私募机构大概亏损了1亿美金。

不过，令交易对手胆战心惊的索罗斯，更愿意把自己的成功归结于对哲学的研究和热爱。索罗斯曾多次对外公开自嘲“自己是一个失败的哲学家”。

二战期间，索罗斯是逃离纳粹追捕的犹太人，此后在伦敦求学期间，他又酷爱哲学。曾经的生死体验和对哲学的热爱，竟然意外让他在全球市场取得金融交易的巨大成功。

曾经担任过索罗斯中国顾问的梁恒则评价说：“他等待，耐心地静候机会的来临；他绝杀，坚信自己是对的，下重注获大利。静候是哲学的智慧，如佛祖所言：如如不动；绝杀是冒险的性格，来自过往的生死经验。”

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索爷躺着中枪？

九天

静候是哲学的智慧，绝杀是冒险的性格