新年DOW新高？

ctcld

道琼斯指数近期大涨，逼近2007年的最高水平。然而巴伦周刊认为，这波涨势远未结束。对许多新手而言，现在的股价并不贵。标普指数2013年的预期市盈率在14倍左右，道琼斯指数预计不足13倍。在2007年股市的高点时期，道琼斯指数的市盈率为16倍。鉴于目前超低利率的情况，就算盈利增长保持温和，市盈率也有望扩大。

有大量的资金可以转投入股市，因为根据共同基金资金流的数据表明，个人投资者近来更青睐债券胜过股票，“如果这些资金流向发生完全反转，由债市流向股市，那么现在我们仅处在（股市上涨）的开端。” Strategas Research Partners首席策略师 Jason Trennert说。由于投资者希望获得更好的回报率，转向股票是迟早的事情。

其他的股市资金流可能来自捐赠基金和养老基金。过去十年，这些资金流离开股市转头其他方向，比如对冲基金、私募股权基金、房地产和大宗商品类投资。

之所以这个趋势会扭转，是因为对冲基金和其他类别的投资很难赶上股市上涨的脚步。去年，标普500的回报率超过16%，根据对冲基金研究跟踪数据，这比对冲基金的平均回报率高出10个百分点。如果大型的捐赠基金和养老基金看到这一回报率差距，他们会加速布局股市。

Wells Capital Management的首席策略师Jim Paulsen说，“标普指数的上涨，可能会开始令机构投资者重新考虑投资组合战略。”

在去年的这个时候，巴伦周刊就曾同样以封面报道的形式预测道琼斯指数可能会在年底涨到15000点。

道琼斯工业指数在上周末收盘于14009点，从年初到现在已经上涨6.9%。距离2007年10月时的最高点仅有156点的差距。标普500指数今年已经上涨6.1%，达1513点，2007年时的最高点为1565点。

中小盘股票指数上周涨势更加喜人，已经达到了2007年以来的最好水平。标普 MidCap 400 指数今年上涨8%，Russell 2000指数今年上涨7.3%。如下表所示，中小盘股在过去十年中表现优于其他的。

Federated Investors首席投资官Stephen Auth对2013年的股市预计最为乐观，他认为今年标普指数可以涨到1660点，大约上涨10%。这并不是个很夸张的涨幅，“市盈率不需要增加很多就能涨到那个点位，只要投资者愿意对股市进行合理投资。”

Auth说，鉴于金融危机风险的减弱，投资者投资将会推高市盈率。全球宽松的货币政策、房市复苏、美国制造业复苏、国内能源增产，以及巴西和中国更好的增长预期，都是利好因素。

不过也有分析人士也举出了经济中的诸多不利因素：比如联邦预算中的结构性问题进展甚微，2013年开始增税将拖累经济，欧洲目前接近衰退的局面，以及企业盈利前景疲软。

今年对于标普500收益预期已经下降，去年的收益增长大约在5%左右。根据分析师预计，今年，标普收益估计为6%。

Paulsen认为，股票趋势和利润并不总是同步，比如自2000年来，收益翻了一番，而标普指数没有变化。在一些时期，股价比收益要增长得快，目前就可能是这种情况。

正如下图所见，目前的牛市追溯至2009年3月，是过去50年间最强劲的牛市之一。标普指数从676点上涨了124%。1990年代牛市时期，标普指数上涨了四倍。

在过去“股市失去的十年”中，最好的机构投资者都将资金转向了对冲基金、私募股权、房地产和大宗商品。

有影响大型投资者都看淡股市，比如哈佛、耶鲁、普林斯顿捐赠基金，以及福特和通用的养老基金。耶鲁捐赠基金只有6%投资于美国股市，总体的股票风险敞口为14%。根据美国大学和学院商业部门协会（National Association of College and University Business Officers）的数据，耶鲁和哈佛，超过10亿美元的资产中，去年只有27%投在了股市，前年这一比例为45%。这与过去大型机构投资者青睐的，四六比的债券和股票投资布局相去甚远。

耶鲁捐赠基金负责人David Swensen最有影响力、最成功的机构投资者之一，190亿耶鲁捐赠基金，有70%布局在股票之外的投资品上。

然而，这种投资策略未必适合接下来的十年，如果股市继续向好的话。其他替代投资品的空间已经不多，因为私募股权投资公司需要向客户兑现投资回报；而对冲基金行业竞争超级激烈，想要获得更多回报变得越来越困难。私募股权和对冲基金高额的佣金也是另一个不利条件。

巴菲特几年前同一位基金经理打赌，标普500的盈利将超过对冲基金，目前来看巴菲特是对的。

近年来，债券是股票很好的投资替代品。而进入2013年，由于强劲的经济增长、通胀可能升高以及美联储购债缩减，债券回报将变低。如果债券的回报率继续走低，投资者可能更多转向股市。

在当前的利率水平下，债券很难带来非常好的收益。长期国债今年到目前为止下降2%-3%，几乎抹去了一年的收益现值，而包括高评级在内的企业债指数走势比较平缓。

甚至有名的债券经理也发现目前债市很难进行操作。Pimco Total Return基金去年在超低利率的情况下取得了10%的回报，但今年想要超越去年非常困难，1月份的回报轻微下降。

垃圾债去年与标普500的16%的涨幅相当，今年到现在仅上涨1%，预计今年想要取得与去年相同的收益不太可能。垃圾债券平均收益率只有5.8%。标普500收益率高于垃圾债，意味着股票吸引力将超过垃圾债。

在股票市场内，大盘股可能最具潜力。S&P 400 MidCap指数和Russell 2000指数的市盈率超过道琼斯。MidCap指数的市盈率为16倍，而Russell 2000指数市盈率是18倍。

在大盘股中最好的是哪只股票？2012年，能源行业落后于大盘指数。两个超级大盘股，埃克森-美孚和雪佛龙，由于未来油价和天然气价格预期上涨，股价也可能上扬；外加有保证的股息收益率，美孚为2.5%，雪佛龙为3%。美孚股价为90美元左右，预期市盈率在13倍左右。雪佛龙的股价为116美元，预期市盈率在10倍左右。

金融板块最近几个月一直上涨，但估值并没太高，许多大型金融企业2013年的预期市盈率在10倍甚至更低，包括摩根大通，花旗银行，美国大都会人寿保险以及富国银行。股息一般不会很丰厚，一般在2%左右，但当美联储对持有人放宽资本回报率的限制，它们的股价通常会上涨。

小即是美

标普MidCap 400指数和Russell 2000指数在过去十年中的表现比大盘指数好。但鉴于较低的市盈率，目前大盘股看起来更具吸引力。

以预期的2013年净利润计算，科技板块的市盈率跟大盘平均水平相当，但该行业的盈利前景优于平均水平。比如微软，思科，英特尔和苹果。这些股票的预估市盈率都在10倍左右，收益率在2%甚至更高，并且资产负债表情况良好。在剥离现金流后，他们的实际市盈率更低。苹果每股145美元的现金流和有价证券差不多占到苹果股价的三分之一。微软每股有6美元的净现金流，相当于股价的23%。思科每净现金流为5美元，相当于股价的25%。这意味着这些企业可能通过分红的方式返还给投资者更多现金。

即便自2009年起股市就一直在上扬，标普500指数仍低于2000年时的高点。随着个人和机构投资者开始把目光转向股市，未来有充足的资金推动股市继续上涨。接下来的十年可能属于股市。

silicon_beaver

FA 好文

befriend

源济