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奢侈品股票“失宠”的背后：中国经济不给力



欧洲的奢侈品股票曾经是基金经理的必配品种，因为在欧债危机的背景下，奢侈品股票具有相当好的抗跌性，而且可以借此分享中国奢侈品市场的繁荣。然而，随着中国经济增速放缓，奢侈品股票开始“失宠”。

对冲基金开始做空奢侈品股票，技术图形则显示股价可能进一步下跌。长达两年的上涨过后，投资者开始获利了结，随着对欧债危机的担忧缓解，投资者转向估值更低的行业。

B*Capital资产管理副总Isabelle Enos称，“奢侈品股票正在失去避险天堂的地位，投资者超配奢侈品股票的时期已经结束。”

9月中旬Burberry发布盈利预警，这对早已习惯奢侈品公司上调盈利预测的投资者来说是不同寻常的。在恐慌情绪的推动下，奢侈品股票普遍遭到抛售，Burberry股价已跌去26%，目前交易在近2年的最低水平。

Burberry发布盈利预警后，路易威登的母公司LVMH、瑞士手表生产商历峰集团（Richemont）和Gucci的母公司PPR的股价均下跌了6%-10%。

Diamant Bleu Gestion基金经理Christian Jimenez称，“中国曾经是增长动力，如今却变成担忧之源。基金经理削减奢侈品敞口获利了结，对冲基金更是做空奢侈品股票，导致跌势扩大。”

Burberry发布盈利预警后，某些奢侈品股票的融券/流通股比率明显上升，尤其是手表生产商的股票。Markit数据显示，Richemont的融券数量/流通股份比率已从8月底的2.6%升至3.2%，Swatch的融券数量/流动股份比率则从8月底的4.8%升至7.2%。

Swatch首席执行官Nick Hayek上周四有关该集团必须努力实现今年销售目标的言论更是增强了市场对奢侈品行业的负面观点。

Enos称，“一直以来，奢侈品公司强劲的业绩及不俗的利润率让市场非常满意，推动众多奢侈品公司的股价创下历史新高。但今年夏天，行业高管们的口风开始转变。”

Hermes首席执行官上周日有关该集团今年业绩目标不变的言论同样未能消除投资者的担忧，周二该公司的股价已跌至近15个月的最低位。

如果认为直接做空的策略过于激进，基金经理还可以进行“配对交易”，即做空一个品种的同时，做多另一个品种。

一位驻巴黎的交易员告诉路透，“没有潜在的催化剂可以触发奢侈品股票反弹，股价顶多盘整一段时间。对于没那么大胆的投资者来说，最好的策略是做多Euro STOXX 50指数的同时，做空奢侈品股票。”这一交易策略自9月初以来的回报率是8%。

技术图形显示，奢侈品股票的牛市已经终结。Burberry发布盈利预警后，几乎所有奢侈品股票均跳空低开，并且没有回补缺口，意味着投资者的情绪突然间发生了剧烈变化。

技术分析咨询公司Day-By-Day对LVMH、PPR、Burberry、Richemont和Swatch股价的短线走势持负面观点，理由是股价已经跌破50日及200日均线。

有交易员警告说，尽管奢侈品股票已经剧烈回调，但跌幅依然不够深，对喜欢捡便宜货的投资者来说没有吸引力。

汤森路透I/B/E/S数据显示，目前Hermes的市盈率是29倍（以预期的2013年利润来计算），LVMH市盈率14.7倍，Burberry市盈率13.4倍，Richemont市盈率12.8倍。整个行业的平均市盈率是15.3倍，跟近5年的平均水平差不多，但依然远高于欧股的平均市盈率。目前STOXX 600指数成分股的平均市盈率是11.1倍。

曾经，奢侈品股票的高市盈率是以新兴市场两倍数的销售增速作为支撑的，但如今这一支撑已经变得不那么牢固。

Enos说，“最关键的问题在于：中国经济到底会软着陆还是硬着陆？Burberry发布盈利预警后，奢侈品股票的剧烈回调已经反映中国经济增速温和放缓，估值已经回归至更合理的水平。但如果是硬着陆的话，说法就不同了。”

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