专家解读／美大选 金融市场波动难免

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【经济日报╱麦可‧哈森泰博】
2012.08.13 03:28 am   

市场对2012年经济复苏期望甚高，不过今年上半年的表现令期待有些落空，美国经济成长似乎失去动能，季经济成长率从2011年第4季的3%，放缓至今年第1季的1.9%，7月失业率更小幅上升至8.3%；此外，国际货币基金认为美国内部必须面临财政悬崖问题，外在又有欧债危机恶化的隐忧，因此将今年美国经济成长率调降至2.0%，联准会也下调今、明两年的经济成长预估值，市场对第三轮量化宽松（QE3）的讨论甚嚣尘上。

虽然对QE3的期待提振投资人信心，但以现在极低的利率水平来看，联准会政策放宽的空间不大，就算买进更多公债或抵押贷款债券，10年期美国公债殖利率持续在历史低档下，经济提振作用亦有限，不论何种新计划都难以取得立竿见影的效果。

再者，我并不乐见QE3的实施，因为宽松货币环境造成的资金泛滥已使金融市场出现扭曲现象，QE3可能再度推升大宗商品价格及全球物价，影响新兴国家的成长动能。

美国经济已有稳定、甚至温和复苏的迹象，虽然近期公布的经济数据稍嫌疲软，情况并没有想象中悲观。美国房市已展现落底反弹走势，应不致于再成为拖累美国经济的一大包袱；ISM制造业指数虽连两个月萎缩，但制造业仍有一些好消息出现，美国企业资本支出计划推动6月耐久财订单持续反弹，这通常都是市场对经济信心回温的讯号。

再者，因为财政部及其它主管机关快速采取行动面对金融体系问题，美国银行必须快速打消坏帐及增资，这和欧洲极为不同，美国银行业是全球资本适足率最高的国家之一，体质相对健全，国际信评机构穆迪6月调降数全球多家银行信评时，并没有对金融市场造成太大的冲击，甚至美国5大银行股价仍走扬、债券利差收敛，稳健的银行体系构成美国经济的重要支撑。

不过，美国的财政议题仍令人担忧，正当部分欧洲国家以困难的紧缩措施解决其负债时，美国国会仍推迟对庞大国家赤字的决策。

美国小布什总统的减税政策将于今年底到期，2%所得税减免措施及失业补偿优惠延长期限亦将届满，加税以及削减政府支出将自2013年1月自动生效，这就是所谓的「财政悬崖」，若此，预估2012年至2013年间，预算赤字将会减少6,070亿美元之多，约占经济成长率4个百分比。

在总统人选白热化之前，不太可能出现重大的财政紧缩政策，财政赤字有机会连续4年逾1兆美元，随著总债务攀升，若明年第1季仍无确切的减赤计画，美国主权债信评等将有调降的危险，对长期利率也将形成潜在威胁，美国国会预算办公室甚至警告，若没有采取能够改变现状的行动，2013年上半年美国经济成长率可能将下滑1.3%。

现在仍无法排除最糟的情况发生，鉴于去年两党间的政治争斗带给信评及金融市场的负面影响，预料不管是那一党的候选人当选，美国决策者应不会坐视财政悬崖的发生，两党有机会妥协或达成暂时性协议，对美国经济的影响应可降低，但预期处理过程仍相当颠簸，下半年金融市场难以避免较大的波动风险。

（作者是富兰克林坦伯顿固定收益团队资深副总裁）

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