美联储将如何选择 --- ZT

silicon_beaver

(2012-06-23)

　　英国《金融时报》 社评

　　眼下的情况似曾相识。随着夏天逐步临近，美国经济的增长前景不断被调低，美联储(Fed)也承受着越来越大的、要求其进一步放松货币政策的压力。到了9月份，鸽派会胜出，美联储会开始大举放松货币政策。这就是2010年和2011年曾经发生过的情况。现在唯一的问题是，美联储是会在本周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上抢先一步采取行动，还是会再次选择等到秋天再说？
　　这两种选择都有适当的理由。等待的道理显而易见。本 伯南克(Ben Bernanke)面临着边际效用递减的老问题。他已承诺要将零利率维持到2014年，因此在利率方面，可操作的空间已经极少。假如伯南克承诺会将零利率期延长到2015年，并不会有多少人相信，因为他的任期仅到2014年。另外，希腊大选的结果给了人们一点希望：欧元可能会暂时幸免于难。
　　但是，美联储立刻采取行动的理由大概更加充分。许多人预测，今年美国经济增长率将降至2%以下——远低于能够确保失业率继续降低的水平。有人担心，未来几个月里，美国的失业率甚至可能会上升。4月份的上一次FOMC会议上，美联储曾预测，今年美国国内生产总值(GDP)增长率将为2.7%。在零售额和制造业经历了三个月的停滞或下滑后，我们现在几乎可以肯定，美联储将向下修正其对GDP增长率的预测值。美国的通胀率似乎也在朝着跌破美联储2%的通胀目标的方向前进。
　　因此，主要问题就变成了：美联储是会在本次FOMC会议上表明采取行动的意愿，还是会抢先一步采取行动、防止形势进一步恶化？
　　如果答案是后者，美联储还需选择到底是重启“扭转操作”(Operation Twist)、还是推出第三轮定量宽松(QE3)。由于扭转操作有时限，因此实施积极定量宽松政策的理由可能更充分些。如美联储副主席珍妮特 耶伦(Janet Yellen)最近所说，若等到美国经济陷入“自我强化的螺旋式下降”时再出手干预，恐怕就太晚了。抢先一步施行QE3的理由很充分。
　　今年晚些时候，美国还面临可能滚落“财政悬崖”这一“小”问题。本月，伯南克再次提醒国会不要把美国拖入一场自酿的衰退。然而，“财税末日”(taxmaggeddon)这出戏会如何收场，现在还很难预测。货币政策仍是唯一可用的工具。总的说来，美联储应该动用这个工具。

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