周末报告：扭曲，EVERYWHERE

ctcld

看大标题我会晕。。

“9月密歇根预期指数创30年新低
快讯:密歇根消费信心好于预期
详讯:9月费城指数坏于预期
详讯:美8月工业产出好于预期”

“截至第二季度末为止，美国公司所持有的现金及其他流动性资产总额创下2.05万亿美元的历史最高水平
美国第二季度家庭财富缩水1490亿美元。。。。”

PIGS 一会儿 IGS，一会儿PIS。。。
美债降级反受青睐。美元印钞反倒抢手。。。
好消息让牛牛变水牛，坏消息让熊熊变水熊。。。
胖手指由白变黑。。。

下周FOMC继续拼字游戏：松骨头？扭曲体形？YOU CAN DO IT，扭就是刺激！
舆论指望是利好，市场可能再扭曲一下，PRICED IN？

WELL，扭来扭去，小三必须看到MM的动作舞台：政策面，基本面，技术面，资金面。
小三也必须随目标的移动子弹上膛，子弹退膛。

对比去年FOMC QE2出台前的VIX表现，今年几乎是翻版。我强烈认为这次FOMC必须有所为来稳定市场情绪。






附：
”美联储周五公布报告称，第二季度中美国家庭财富一年以来首次减少，主要由于股票价格下跌和住房价值下滑。

　　据美联储今天发布的资金流量(Flow of Funds)报告显示，第二季度中美国家庭和非营利组织的净财富总额年率下滑1%，即减少1490亿美元，至58.5万亿美元。报告还表明，美国家庭债务连续第12个季度有所下降。美联储从1952年开始每季度编纂美国家庭净财富数据。

　　报告显示，美国家庭第二季度中持有的金融资产(包括股票和养老金等)价值比上一季度减少1390亿美元。第二季度中不动产价值下滑986亿美元，上一季度为减少2190亿美元。

　　在第二季度中，住房所有人的资产净值在总不动产价值中所占比例为38.6%，与上一季度持平。第二季度中美国家庭债务年率下滑0.6%，其中抵押贷款借款量年率下滑2.4%，其他形式的消费者信贷(包括汽车贷款和学生贷款等)则年率增长3.4%。第二季度中的非金融债务总额年率增长3%，主要由于联邦政府债务增长8.6%和企业债务增长4%。在这一季度中，美国联邦和地方政府的借款量年率下滑3.2%。

　　过去一年时间里，不动产资产已经减少了9470亿美元，标普500指数在上一季度则出现了一年以来的首次季度下跌，从而导致家庭财富缩水。经济学家指出，家庭财富的缩水再加上陷入停滞状态的就业市场，可能会促使美国消费者继续削减债务和重建储蓄，从而对消费者支出造成限制，而消费者支出在美国经济总额中所占比例高达70%。

　　自2009年第一季度触及49.5万亿美元的五年低点以来，美国家庭的净财富已经增长了8.94万亿美元，但与截至2007年6月份这一季度触及的65.9万亿美元的历史高点相比仍低了7.4万亿美元。美国经济在2007年12月份进入衰退周期。

　　报告还显示，截至第二季度末为止，美国公司所持有的现金及其他流动性资产总额创下2.05万亿美元的历史最高水平，高于上一季度的1.96万亿美元。美国公司的盈利表现已经连续10个季度超出华尔街分析师平均预期。“

austinjoe

tonghu

估计QE3不是买债券，而是联储投资股票市场了

umqasr

ruoli

EagleMM

contr

新股民

qiche1976

MFTHT

ctcld

(ZT)

时候启航离开避风港了。

近来的市场动荡促使投资者蜂拥进入那些传统意义上的安全投资领域，比如美国国债、抗衰退类股、瑞士法郎和黄金。

然后，这只是增加了这些资产的风险，让投资者面临资产暴跌的风险。举例来说，在截至8月26日的那一周里，黄金价格在出现反弹前，一度每盎司骤降200美元。

对于那些所投资的“安全资产”眼下面临风险的投资者而言，有些不那么受青睐的资产值得考虑一下。

在固定收益产品方面，公司债看起来比美国国债要强一些。目前5年期美国国债收益率不到1%。眼下通货膨胀率在3.6%，国债的收益率还赶不上物价涨幅。相比之下，投资级债券基准──巴克莱资本美国综合债券指数(Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index)的收益率约为3.7%，足以赶上通货膨胀，比美国国债要强得多。

甚至垃圾债这个近来连受打击的债种都可能颇具吸引力。MFS Investment Management首席投资策略师斯旺森(James Swanson)表示，美林高收益率指数(Merrill Lynch High Yield Index)的收益率为8.6%，这意味着投资者预期的违约率为7%。

这不是不能考虑。2009年违约率超过9%，但今年6月份的违约率只有区区2%，而且斯旺森表示，如今上市非金融企业的资产中有12%是现金，这个比例是1954年以来最高的。

希望增加公司债头寸的投资者可以考虑iShare巴克口综合公债指数基金(iShares Barclays Aggregate Bond Fund)这样的交易所交易基金(ETF)。对于经验老道、不介意风险的债券投资者而言，BB级债券可能是目前市场中的一个亮点。斯旺森表示，BB级债券与高评级公司债之间的息差是正常水平的2.5倍。

股票方面，日用消费类股看上去估值很高。标普500食品分类指数(Standard & Poor's 500 Food Products Index)今年迄今上涨3%，而同期标普500指数(S&P 500-stock index)下降了7%。卡夫食品(Kraft)和通用磨坊(General Mills)股价分别是其预期收益的15倍和14倍，而与此同时标普指数的500只成份股中有100多家公司的市盈率都是个位数。

军事类股则被严重低估。雷神(Raytheon)、通用动力(General Dynamics)和诺斯洛普口格鲁门(Northrop Grumman)的市盈率为8倍，而这些公司的平均股息收益率是3.8%，高于标普指数的2.3%。

这类股票估值低主要是因为投资者担心美国政府会削减国防开支。不过Jefferies & Co.的分析师鲁布尔(Howard Rubel)称，削减国防开支不太可能突然进行，而目前国防类股的价格已经消化了最坏的结果。预计未来几个季度中，上述三家公司的利润都将有所增加，而且他们将继续派发股息。

瑞士法郎也是个可能带来麻烦的领域。今年迄今，瑞士法郎兑美元汇率上涨了20%左右，这要归功于瑞士的财政预算盈余以及其非欧盟成员国的身份，欧盟当前可正是麻烦缠身的时候。

不过瑞士这个经济严重依赖出口的国家有个大麻烦：本币的日益升值让瑞士企业的海外竞争变得越发困难，这在长期将削弱该国的经济实力。

购买力平价(Purchasing power parity, 简称PPP)是用一套使用一篮子商品成本来显示各国货币相对估值高低的衡量系统。根据购买力平价计算，瑞士法郎目前进入了全球最昂贵货币之列。瑞士政府对此十分担心，一直试图在国际市场上干预瑞士法郎的汇率水平使之贬值。迄今为止成效不大，不过情况有可能会改变。

诸如瑞士法郎这样的昂贵资产可能不像投资者预期的那样安全。相对于取出美元储蓄去投资瑞士法郎而言，投资者还不如留着美元。这不仅是因为按照购买力平价计算美元比瑞士法郎便宜，而且还因为照此计算美元如今比欧元、日圆、英镑、澳元和加元都便宜。

黄金怎么样？近十年里黄金价格上涨了七倍多。然而尽管很多投资者相信黄金是典型的通货膨胀对冲工具，但其历史价格走势显示并非如此。根据投资顾问公司Ibbotson Associates在2010年进行的一项研究，在30年间，金价与美国通货膨胀率的相关系数仅仅为0.08。（相关系数为1.0时意味着两种资产价格的变动方向和幅度完全一致。）

一些投资者买入黄金是为了拥有一种有形资产。若这样，可以换一个思路：投资可出租的房产，这类投资每年产生的收入可以媲美垃圾债。如今抵押贷款收得很紧，不过利率却在历史地位。而且还有个潜在的利好：美国政府正在考虑推出一项举措，将困厄房产(distressed properties)捆绑出售给收益型投资者。

很多投资者买进黄金只是因为在这个疯狂世界里，黄金看起来很安全。不过想想30年前吧，当时的美国从上一次旷日持久且令人恐慌的经济困局中突然走出，金价在两年的时间里下跌了一半。

ctcld

行里有句俗话：技术面服从基本面，资金面要看政策面。
2001年后的两次熊市都是因为泡沫爆破，政策失败引起。

目前的形势是不存在泡沫，政策干预过分，阻碍了正常的资本运作。
象希腊那样的小国，DEFAULT成为先例也就被市场接受了。美国，欧元区都可以
降级，只要相对差不大就没啥威胁。日本不也活了20年了吗？
只要华尔街和政府的政策得当，其他都是浮云。

(Zt)
梅尔泽(Allan H. Meltzer)现为卡内基梅隆大学(Carnegie Mellon University)泰珀商学院(Tepper School)的公共政策学教授，是斯坦福大学胡佛研究所(Hoover Institution)的访问学者，也是芝加哥大学出版社(University of Chicago Press)2003年和2009年版的《美联储历史》(A History of the Federal Reserve)一书的作者。

向希腊提供更多贷款不会终结希腊问题。希腊目前无法实现它与欧盟(European Union)以及国际货币基金组织(IMF)所定协议设置的预算目标。导致出现这种情况的一个核心问题是，希腊工人平均生产率和平均实际工资之间有很大差距，约为15%到20%。要消除这一差距，要么须提高工人的生产率，要么须下调实际工资，这样才能达到平衡。

既然不可能将政府控制下的希腊经济的生产率提高至消除上述差距的水平，那么就只剩下两种结果。一是让希腊继续使用欧元，并用6到10年时间降低物价和工资水平，每年降幅为2%或3%。二是让货币贬值，就像希腊以前的那几次做法一样。那些以为任何一个政府都能承受六年或更长时间通货紧缩的人，祝你们好运。

有一点可以确定，这就是在种种提议之外，提高不动产税或所得税不会让希腊问题迎刃而解，出售一些国有资产、然后大规模裁员同样也不是解决办法。

有人建议，另一个办法是让IMF再提供一笔贷款。不过，这只是推迟拿出方案的时间，却没有解决任何问题，同时还会把部分贷款成本转嫁给那些交纳大笔IMF会费的国家，如美国、英国和日本，这些国家目前也面临严重问题。

再者，我要谈谈意大利问题，这个国家的低经济增长已持续了10年或更长时间。对于很多曾出口鞋子、纺织品和其它商品的意大利小型制造商来说，亚洲的竞争过于激烈。意大利继续浪费着其自身潜力，它把钱花在生产率低下和政治意愿坚决的过渡项目上。货币贬值将可在一定程度上让意大利的成本与当前的全球形势保持一致。减少政府开支会释放一定资源，并将其用于生产率更高的产业。

虽然欧洲央行(European Central Bank)的救助协议不允许货币贬值，但有一种办法可让希腊、意大利、葡萄牙和其它国家(也称“欧猪国家”，PIGS)在作为欧元区成员的同时进行货币贬值。北欧国家可成立一个新的货币联盟，该联盟仅限于那些采纳具有约束力或可执行的共同财政解决方案的国家，这些方案与德国总理默克尔(Angela Merkel)和法国总统萨科奇(Nicolas Sarkozy)上月讨论的方案类似。可以让新货币相对欧元浮动，这样欧元就能贬值。一旦贬值让那些高负债的国家恢复了具有竞争力的出口价格，它们就可成为新货币联盟的一员，只要它们做出可以付诸实现的执行更严格财政方案的承诺。如果所有欧元区成员都重新会合在一起，那么欧元区就可以通过更恰当、更具约束力的财政政策规则实现新的开始。

债券持有人会因欧元贬值而蒙受损失。应当允许那些面临资不抵债威胁的银行破产，或让它们从本国政府那里借钱，但所贷款项日后必须偿还。

我们已经有了很多高明方案，足以保护银行业者，具体来说就是把恣意挥霍的成本转移到生活节俭的国民头上。要想持久解决欧债危机，就要尽量减少相互指责，同时尽可能加大努力，为过度负债和超前消费的现象画上句号。在这个过程中，应让纳税人免遭痛苦，对银行业者却不必如此。让那些问题国家的货币贬值，从而借助市场的力量结束欧洲危机。

ctcld

以下的消息对市场来说是利空，下周1就会反映到股市上。

据美联社报道，欧元区财长会议主席、卢森堡首相容克(Jean-Claude Juncker)表示，希腊国际救助伙伴延迟至10月决定是否发放下一笔救助资金，以避免希腊破产。

　　容克是在欧元区财长于波兰华沙举行的会议后做出如上表示的。美国财长盖特纳也参加了这一会议，这是美国财长首次参加该会议，突显了美国对欧元区债务危机担忧不断加深。

　　但与会各方未取得任何进展。

　　欧元区各国财长拒绝推出更多财政刺激措施来促进经济增长，他们认为各国债务过高而无法做出额外支出决定。芬兰提出的要求希腊为其救助资金提供抵押的争议性问题也未得到解决。

　　来自于第一轮希腊救助方案的下一笔80亿欧元(约110亿美元)纾困基金发放与否，将由希腊的财政状况决定。该笔款项原定于9月末发放，而希腊曾表示政府资金将在10月耗尽，到时希腊将无法为政府部门支付薪水，并将在债务上违约。

　　容克表示，欧元区各国和货币基金组织的官员已经推迟了对希腊的评估，直到希腊拿出削减预算刺字的明确方案。容克称，他们对希腊重申其对紧缩项目的坚定承诺表示欢迎，他们将于“10月决定是否发放下一笔款项”。

ysc

niufen88

thanks for sharings.

dodofish

ctcld

ctcld 发表于 2011-9-18 10:00
以下的消息对市场来说是利空，下周1就会反映到股市上。

据美联社报道，欧元区财长会议主席、卢森堡首相容 ...

AS I SAID...

希腊不死，欧难未已。

hotday

wyjhyd

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