华尔街解读：没有QE3的QE3

ysc

【联合晚报╱纽约特派员傅依杰/特稿】 2011.08.10
  
美联准会（Fed）9日利率会议（FOMC）最重要宣示，是将现行趋近零的联邦资金利率「至少维持到2013年中」；这似乎为下阶段量化宽松舖奠环境、投石问路。

Fed会后宣布政策声明，华尔街股市一度重挫，因Fed并未明确提出新QE措施，但市场随后聚焦在零利率展延至2013年语句，解读为「这是没有QE3的QE3，」或是「准QE3，」市场情绪翻转利多，加上前市超卖后技术性反弹，因而带动股市绝地反扑。

联邦资金利率为美短期利率指标，是Fed掌控货币政策重要工具，将现行联邦资金利率预定在某一时间框架，为Fed历史性举动。

Fed于上一波金融海啸空峰期2008年底，将联邦资金利率压至0-0.25% ，持续至今，现确定至少再延2年，美维持历史谷底零利率将长达4年半以上，为美历史罕见。

Fed此举也如同将自己逼入墙角，抛掉了使用利率工具的弹性，在未来二年将首要货币工具钉在墙上不动。

这也反映Fed对未来二年经济前景悲观，必须持续以超低率支撑。有人可能质疑，若2013年前经济复苏起步、通膨蠢动，Fed如何因应?是否仍持续零利率?

Fed这次虽未提出QE措施，但设定未来二年零利率，形同为新一波QE舖路，虽然不一定以QE3为名。Fed在QE1及QE2共挹注2.3兆美元，使资产负债表膨胀至2.8兆元新高，推动了股市，但QE2显然未能使经济持续成长，成效不彰，使Fed对再祭QE3存有顾虑。

但基于经济与政治（美大选）考量，若美经济持续低迷，Fed可能不得不再推新宽松措施，但这回势将面对国外更大质疑与反弹；此外，Fed内部阻力也更大，这次FOMC会议三名Fed成员投反对票，创20年纪录，其中二名是反通膨鹰派，他们将是Fed再祭量化宽松的挡路石。

【2011/08/10 联合晚报】

ysc

【联合晚报╱编译陈澄和/综合报导】 2011.08.10  
  
美国联准会9日未如市场所期待，推出强有力的经济激励措施，最重要的原因是联准会如今已步上国会后尘，逐渐陷入瘫痪的僵局。

联准会的联邦公开市场操作委员会（FOMC）9日最令人眼睛一亮的决议，无疑是明确宣告要把现行的超低利率延续到2013年年中。

美国联准会自有史以来，几乎从未确切表明过任何行动的时间框架，在葛林斯班当家的18年里，联准会的声明更经常有如希腊神谕，即使经过经济学家与分析师的逐字推敲、琢磨，也没有人敢说他明明白白知道联准会葫芦里卖的是什么药。

联准会在柏南克主持下开始改弦易辙，不仅声明的文意变得通畅、易懂，现在连政策的实施时间框架都标订出来。但这项激剧的变革背后，却也反映了联准会的无力与无奈。

联准会把超低利率延长两年，短期内对刺激经济实际已难起任何作用，顶多也只是证实市场预期央行不会很快紧缩货币政策的揣测。但决议虽无助满足市场的期待，却已逼近联准会能力所及的极致。

MarketWatch网站的评论说，FOMC十位成员中，有三位成员反对订定政策时间框架，对向以和为贵，遵行共识决的联准会来说，已形同「兵变」(mutiny)。

三位异议成员等于已经告诉大家，除非情势变得明显恶化，新一波的债券收购，也就是所谓的QE3是不用指望了。QE3或许仍是柏南克的压箱法宝，但要使出来却难了。

至于美国经济，或是市场，就只能自求多福了。

【2011/08/10 联合晚报】