ＱＥ是不是印钱?

summer123

ＱＥ2是不是印钱?

QE2是不是资产兑换（asset swap)?

Cobra

顶上来，没有人有想法？

summer123

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summer123

简单聊聊QE2
http://bbs.wenxuecity.com/tzlc/320409.html

QE2，原称第二次量化宽松政策，是美联储在去年夏天实行的一项利率政策，政策叫“Large-Scale Asset Purchase Programs ，大举资产收购计划”，方法是量化宽松，所以俗称QE2，具体由纽约联储分局执行，其过程俗称“POMO【注1】”。

美国经济背景

大家知道2007-2008美国触发了以房产泡沫引起，金融泡沫其次的经济危机，这次危机波及全球，几乎把全世界带入大萧条，穷人也好，富人也好，所有人的都受到重大的打击，财富损失惨重。各种解释多如牛毛，我只想问一个问题，房产、金融泡沫后，美国的财富都到哪去了？难道只是纸上的空头财富，像泡沫那样破灭了吗？有钱人的财富大多在资产、股市上，这是对的，那么老百姓呢？

2003-2006年间，美国从2000-2001年的互联网经济萧条中恢复，经济不断改善，中国大量的廉价产品也大大提高了美国生活标准，但这期间有一个致命的问题，那就是平均工资毫无起色，这对美国中产阶级是一个很大的问题。中产阶级生活要提高，一定要有收入，现在工资不长，怎么办呢？解决这一困境的办法是所谓的“美国经济金融化”，美国中产阶级从房产的（泡沫）价值中用房屋净值贷款（home equity loans）的法子提走了约六万亿美元的财富【注2】，花掉了。再说一遍，吃掉了 ，玩掉了，花掉了。

这方面的报道多了，没法一一列举，比如当时南加州人家里，不论再穷，没有不加游泳池的。现在大家可以攻击银行家的腐败、政府的无能，但是美国人民基本上是全民参加了这一空前的繁华，真是无日不醉狂。回顾起来，一个帝国的衰退，这跟罗马是太像了。

六万亿美元在美国全国的财富来看，并不是什么了不起的，但是在美国中产阶级那里，那是要倾家荡产了。美国中产阶级债务【注3】这个问题至今没有解决，这是了解美国房产不可能回升、美国经济不可能步入正轨的关键。美国目前的技术创新和经济政策并没有改变这一局面。



QE2是什么？

联储给QE2，“Large-Scale Asset Purchase Programs”，定下的具体措施是收购六千亿的美国政府中、长期债券。这个过程很有意思，联储手上没有“现钱”，收购后，联储将六千亿美元现金还给债券的原主，看上去联储无中生有地“印了”钱。但是这个看法在实质上是不对的，下面再具体说说。



QE2的目标是什么？

用利率政策来调节经济，是联储的基本手段。如果说QE2的一个单一目标，那就是降低中、长期利率。为什么呢？因为联储收购债券，造成债券价格上升，价格升，利率降。但具体说来又有以下的几点。（1）降低长期利率，有利于房贷，让房价回升；（2）降低中、长期利率，让企业能够提价得到贷款，改善资金状况；（3）增加银行储备金，促使银行给企业，尤其是中、小企业贷款。正常的计划是，一旦企业开始借钱扩张生产，就业机会将增加，带动销售、房产业回升。

从另一个角度来看，QE2的目的是人为地引进通货膨胀，让资产重新增值（贬值的反方向动力）。只有资产增值，人们才会购买，产生经济效应。反之，大家就等着。一般来说，要是利率下降，人们会觉得“钱不值钱”，不如把它用来买东西，从而以资产交易来促进经济活动，比之上面的堂堂皇皇的目标，这才是QE2的本质。

QE2之际，美国长期利率约为2~3%，短期利率基本是0。短期利率没什么可调的了，所以联储针对的是长期利率。当时有人想了想，想出问题来了。 钱再不值钱，只要没有老鼠，不会发臭，还是那个钱，要是有的东西，如房子，比钱还不值钱，那大家还是不会买，还是没辙。有人又来了一个法子。办法是，要是有一大堆人存了一笔钱，那么一年后，由联储抽签，将其中的10%作废。这样，你的钱有10%的机会没了，所以实际上的利率是-10%【注4】。

从经济上来说，真正刺激（或逼着）人们去花钱的，不是低利率，而是负利率，这样，你要是不花，钱就没了，非花不可。否则，低利率是不足以抵消人们对风险的担忧的。只是这种政策像是馊主意，多半会引起革命，这才不了了之。

去年夏天，经济困难重重，人心惶惶，给联储QE2上马来了一个好时机。



QE2是印钱吗？

首先要弄明白什么是印钱。根据美国现行的法律和财政运作制度，联储不能凭空制造货币，投放社会，实际的过程是由国会立法通过财政预算，财政部依法发行债券，之后联储认购（自动的，无须批准），将同等的数量转换成货币，发行到各个项目上去。真正有权“印钱”的是国会，不是联储，这是为什么政府过度的财政赤字会让美元、美债贬值的原因。大家要记住的关键是，国会不发债券，联储不能发行货币。

下面是最简单的例子来说明QE2 不是印钱。你在银行里有$100，你想找个利息稍高、安全的地方，买了美国国债。现在美联储宣布将将你的国债券收购，还给你现金。你必须卖掉它【注5】。你得回$ 100（可能是多一点，因为美联储并不在乎多给你一点）。结果，$100元回到了你银行账号里，什么也没变。这是QE2的实质：QE2是资产兑换（asset swap），货币与美国国债兑换，不是直接无中生有地把货币投放到经济里。只有国会立法才能将钱无中生有地投放到经济里。

再从另一个角度说一遍。QE2中，国会没有立法发行新的债券，联储只是把已经发行了的债券（=已经印了的钱）重新转换成货币，这不是“印钱”。

照这么说，QE2有用吗？美债是被认为无风险的资产（不是说不会贬值，而是说不会“违约”，default），将美元和美债做资产兑换，是不可能产生经济效果的。想想看，如果联储不是做美元和美债之间的资产兑换，是做黄金和美债之间的资产兑换，把一大堆黄金运到银行的银库里，经济会因此而好吗？不但对经济没用，对资产增值也不会有用。这从反面说明为什么QE2是一个荒谬的政策。



QE2的目标都达到了吗？

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wyjhyd

问题是Fed回收债券的钱又是哪里来的?

ysc

jcs

回复 wyjhyd 的帖子

Exactly! It is printing money!

9号胡同

美国人从来就没打算用财政盈余去还国债(事实是白吃白喝惯了,从来就没盈余), 国债只是美国用来回收多年来极度超发的货币, 避免通货膨胀的手段, 因为国债不是货币, 不能买东西, 所以国债本身不会引起通货膨胀. 现在要把国债变成可以流通的货币,问题就来了......