Lex专栏：市场该抵制恐慌

卜丁

市场在评估低概率极端事件方面，表现向来不佳。换言之，对于不确定性的骤增，投资者往往做出恐慌的反应。当中东陷入动荡、或日本有可能发生核灾难之际，人们很难保持平静，更遑论两种情况同时出现。通常，在别人四散逃离时保持镇定是明智之举。但大量挪动资金则是一件危险的事情。

对于交易员而言，日本形势的严峻性超过了中东危机，但沙特派兵进入巴林的消息，可能使中东重新成为人们担心的焦点。毕竟，倘若福岛发生切尔诺贝利(Chernobyl)式的爆炸（可能性仍然不大），人们很快就会知道破坏的范围和损失；而一旦中东地区爆发地区战争（同样可能性不大），则可能在整整一代人的时间内，令油气产量大幅缩减，损失将无可估量。

专业知识并不真正管用。即使核专家的所知，也不足以对日本当前形势作出准确的预测。中东局势可能更糟，因为存在一种已持续数代的秩序瓦解的风险。

但每一种灾难——无论多么不可能——都向投资者提出了一些无解的问题。拒绝追随无理性的大流，会在短期内影响业绩，而且，一旦灾难性事件真的发生，还可能长时间贴上愚蠢的标签。而即使对小概率事件的认识准确无误，也不真正管用。比方说，如果概率为0.05%的重大核灾难变成现实，正确的投资组合应该是恐慌之下的选择。概率加权对冲对更标准的投资组合选择几乎完全没用。但如果结果证明是概率为99.95%那种可能性，那么从长期来看，高傲地抵制恐慌就是正确的。

坚决选择理性也必须认识到恐慌的力量，无论它合理与否。标普500指数用了6个月的时间，才从2010年5月6日的“闪电暴跌”(flash crash)中恢复过来，而暴跌的根本原因是仅仅持续数小时的技术故障。尽管如此，无论恐慌多么扭曲和失实，它们都远比真正的灾难更为可取。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/陈云飞