明年避免投資美日國債

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暢談富論：明年避免投資美日國債

從 2010年至今，全球各地經濟都顯現不同程度復蘇，許多在金融危機前沒有過份依賴資金槓桿的新興市場及部份發達國家，今年都經歷了強勁的復蘇，與之形成強烈對比的是 G3國家（美國、歐元區和日本），這些國家經濟復蘇的勢頭微弱，因此，各國制訂了截然不同的經濟政策，例如 G3採取了異常寬鬆的貨幣政策，而中國、澳洲、瑞典和秘魯等國家，則開始逐步收緊財政和貨幣政策。展望明年，我們預計全球經濟復蘇仍將持續，但是由於很多資產和貨幣已從低谷回升，投資者可能需要更有選擇性地進行投資。

發達國家經濟復蘇仍弱
在發達國家方面，政府削減公共開支拖慢了經濟增長，我們認為這種緩慢復蘇的趨勢，會在 2011年持續下去。尤其是美國，就業機會的增長和企業良好的資產負債結構，將重新推動美國國內的個人消費與投資。經濟溫和復蘇，會為債券孳息率帶來上升的壓力，雖然聯儲局最新的資產購置計劃，可能在短期內將利率保持在低水平，但中期而言，市場憂慮量化寬鬆措施逐步完結，及聯儲局能否及時降低負債以減輕通脹壓力，將會進一步增加美國國債孳息率上升的壓力。

從最近的數據，可以看到美國和德國的經濟已在改善，全球經濟增長總體看來也很穩健。儘管如此，發達國家的經濟表現預計仍將低於長期趨勢，美國、英國、歐元區及日本的復蘇仍很脆弱，就業和個人消費仍未恢復到金融危機前水平。此外，市場對政府負債和財赤龐大的擔憂，可能進一步引發利率上揚。

基於上述看法，我們在固定收益市場的投資策略，是避免投資美國和日本國債，以及僅少量投資歐元區政府債券。而美元和日圓息差擴闊，將會提高美元的收益率，因此我們期望通過沽空日圓買進美元來獲利。另一方面，在發達國家中，我們也投資於經濟增長較 G3強勁的貨幣，主要是澳洲和北歐國家，因為這些經濟體很有可能在短期內實行緊縮的貨幣政策並提高利率水平。利率的提高將支持這些經濟體的貨幣升值，並為其貨幣投資者帶來較高收益率的投資機會。

富蘭克林鄧普頓投資